贵金属：内强外弱
【盘面回顾】周三贵金属市场呈现回调，金银比有所走阔，其中美黄金收1834.2美元/盎司，跌0.45%；美白银收21.505美元/盎司，跌1.76%。。
【影响因素】周三美指继续回升至104.5附近，10Y美债收益率上行至3.9%上方，为去年11月来高位，给贵金属价格带来一定压力，当是美黄金价格在1800下方。
【数据表现】昨日数据清淡，影响微弱。美联储会议纪要显示：在上次会议上，几乎所有美联储官员都支持加息25个基点，“少数”官员支持或可能支持加息50个基点；美联储认为上行通胀风险是影响前景的关键因素；美联储官员认为美国经济今年有可能出现衰退；另外亦谈及旷日持久的债务上限谈判可能对金融系统和经济构成重大风险。美联储永久票委威廉姆斯早间表示：尽管商品价格在过去几个月里有所下降，但有迹象表明，这种下降可能不会像预期的那样快。总体看，美联储会议纪要继续释放控通胀决心主线，与月初利率决议相比新增信息有限，贵金属略有承压。
【加息预期】根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储3月加息25BP概率进一步下降至73%，而加息50BP概率走高至27%；5月加息25BP概率微降至72.7%，因加息50BP预期走高；6月加息25BP概率升至57.4%，主流预计利率峰值维持在5.25%-5.5%。
【基金持仓】周二SPDR黄金ETF持仓减少0.86吨至919.06吨；iShares白银ETF持仓增加42.9吨至15149.65吨。
【策略观点】长线维持看涨贵金属，短线美元计价贵金属仍可能震荡略偏弱，但下方空间已经有限，加息预期已经重新得到消化，且加息的边际利空影响在减弱，如有回调反而视为中长线做多建仓机会。人民币计价贵金属则预期相对抗跌，可多内空外对冲。美黄金下方强支撑1800整数关口，反弹阻力1840，1870，然后1890-1900区。SHFE黄金下方支撑410附近，可分仓布局多单。美白银阻力22，支撑位21.4附近，然后21。SHFE白银阻力5000-5050区， 支撑4800，强支撑4600。
铜：铜价小幅偏强
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三继续小幅上涨，继续围绕7.05万元每吨展开争夺。
【产业表现】金川国际发布公告，2022年本集团采矿业务生产铜59,440吨（于阴极铜及铜精矿之铜含量）（2021年：61,260吨）及钴3,961吨（于氢氧化钴之钴含量）（2021年：3,379吨）；采矿业务出售铜64,739吨（2021年：57,001吨），较2021年增加约14%，及钴4,496吨（2021年：2,617吨），较2021年增加约72%。随着2022年下半年全球物流逐渐回复正常，本集团成功加快消化手上库存，令本集团于2022年的铜钴产成品销量皆较产量为高。
【核心逻辑】站在现在的时间节点看，铜价可能会在未来3周以震荡为主。首先，从宏观角度，美联储下次利率决议时间在3月下旬，在利率决议前，货币政策将保持稳定。其次，我国将在3月初召开两会，市场对国家后疫情时代的政策颇为关注。多数投资者对此表示乐观，目前还未确定的是经济政策的力度和范围。然后，铜在第一季度往往不是季节性需求旺季，难有强力的下游支撑来拉动铜价。最后，目前的持仓量比铜价在6.8万元每吨时多出2万手，说明多头资金已基本撤离，但并未完全撤出。多空双方仍然有不同的博弈点，双方暂无制胜筹码。不过最近Grasberg铜矿供给的短期紧张是铜价小幅走强的一个支撑。
【策略观点】铜价或保持震荡，小幅偏强。
铝：震荡偏强
【盘面回顾】沪铝主力周三收于18765元/吨，涨幅0.05%。
【产业表现】供应端，云南减产传闻几经波折，近期传本周末开始落实，2月27日前压减到位，预期减产总规模在80万吨上下。库存方面，据钢联数据周一铝锭较上周四累库2.4万吨至123.6万吨，铝棒较上周四去库0.5万吨至23.35万吨。
【核心逻辑】云南减产落地，叠加地产需求超预期转好，铝价周一强势反弹。后续铝价走势略显乏力，或因供给冲击已基本交易，且下游对价格反弹存在观望行为。展望后市，基于供给端受限，云南未来两周降水或仍低于往年同期，水电压力大，当地电解铝产能减产规模或在80万吨附近；同时，铝锭、铝棒出库好转，且铝棒数据明显好于铝锭，体现自下而上的需求好转正反馈，下游补库需求提升。调研走访结果也显示，下游型材订单普遍好于去年同期。因此，即使成本有所回落，在短期基本面不弱，社库累库也出现明显放缓的情况下，电解铝得到一定利润空间是可以接受的。短期铝价下方有支撑，偏强看待。
【策略观点】单边，前多单继续持有，关注1.85w以下多单入场机会。
锌：海外宏观扰动，上涨后小幅回调
【盘面回顾】强势反弹后，震荡整理。
【宏观环境】美联储会议纪要公布，整体偏鹰，一些与会者表示支持加息50bp；美联储掉期显示，时长完全定价美联储到6月将累计加息75bp。市场对于利率重点和高利率持续时间出现一定程度偏鹰调整，有色承压。但和去年相比，海外宏观预期整体调整幅度有限，预计压力不及以往。
【产业表现】1、终端地产、基建工程类项目同环比改善，未来两个月将带来主要需求支撑。下游开工和产量均上升，冷轧表需回升。2、终端家电依然疲弱，导致部分中间品加工厂依然放假或保持低开工率。3、库存方面，周一锌锭社库录得17.20万吨，环比降0.67万吨，累库增速放缓；进交割，上期所仓单增加明显，上期所周库存增速较快；随着结构的逐渐转变，交仓意愿明显增加。当前库存状态来看，库存水位不及往年同期，需求侧将主导库存变化。
【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移；但在3-4月，逢金三银四，同时工程项目发力，近日政策端呈现利好，对于锌价将有所支撑，预计下行之路相对波折。
【策略】保留中长期空单，短期依然具备上行动能，等待后续2.4w附近加仓机会。
镍不锈钢：跟随有色回调，镍走势相对偏弱
【盘面回顾】镍不锈钢反弹后跟随有色整体有所回落，不锈钢走势相对镍更强。不锈钢上方受到年线压制，镍上方均线缠绕。
【宏观环境】证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。美联储会议纪要公布，整体偏鹰，一些与会者表示支持加息50bp；美联储掉期显示，时长完全定价美联储到6月将累计加息75bp。市场对于利率重点和高利率持续时间出现一定程度偏鹰调整，有色承压。但和去年相比，海外宏观预期整体调整幅度有限，预计压力不及以往。
【产业表现】1、INSG数据公布，2022年全球镍过剩量增至21900吨（21年短缺16.66万吨。2、ANTAM2023年生产目标为27201吨镍铁，22年未经审计的产量为24334吨。3、市场对于高价镍铁和铬铁的接受度受到挑战，下游采购意愿下降，价格有所转弱；上下游相对僵持，南非发运依然受限。4、不锈钢交投情绪有所好转，但库存较高，且价格进一步上涨将给到生产利润，上方空间有限。
【核心逻辑】电解镍供给趋松确定性较强，总体来说，长期趋势向下，但碍于库存依然低位，做空风险偏高，偏左侧。不锈钢上有需求和库存压力，下方成本支撑随着镍价走弱而转弱。当前政策端出现较强利好，促使盘面转账，但中长期依然维持向下判断。
【策略观点】策略上，短期镍不锈钢以震荡行情为主，镍22w附近建议空头套保进场；不锈钢建议等待1.73w附近沽空机会。
锡：小幅反弹
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三继续小幅反弹，最终站上22万元每吨的位置。
【产业表现】暂无。
【核心逻辑】近期锡价的回落主要是因为多头预期无法在短期内兑现、部分多头减仓和库存增加。锡价在1月10日至1月20日之间从21万元每吨上涨至24万元每吨，主要因为多头对今年电子消费品板块的预期走强。然而该预期在短期内无法兑现，下游终端较高的库存仍需数月时间消化。我们认为在20万元每吨附近存在较强支撑，因为预期导致异常前的价格就在19万-20万元每吨之间。锡价在这个位置附近有一定概率出现反弹。
【策略观点】策略上，建议持币观望。
工业硅：区间震荡，逢低试多
【盘面回顾】工业硅主力周三收于17575元/吨，跌幅0.57%，SMM现货华东553报价17500元/吨，环比持稳，现货华东421报价18800元/吨，环比持稳。
【产业表现】据钢联了解，云南地区电解铝企业限电文件下发，据了解当地硅企部分区域将会由于电力不足继续压降用电负荷。目前部分硅企因价格较低持惜货心态，现货市场询单热度偏低，实际成交清淡。
【核心逻辑】受益于地产需求超预期转好，金属商品普遍飘红，工业硅主力合约价格跟随反弹。不过，由于合约本身对应基本面不强，且现货端未有强劲需求出现，进一步上行略显乏力。展望后市，预计短期工业硅只要需求不是爆发式增长，成本不出现狂泻的情况，价格或仍在一定的震荡区间内。
【策略观点】单边建议逢低试多（17500以下）。
以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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