白糖：糖价重新站上5600
原油：加息预期加剧，俄罗斯减产预期缩短，油价下跌
【原油收盘】截至2月21日收盘：2022年3月WTI跌0.18报76.16美元/桶，跌幅近0.2%；2023年4月布伦特跌1.02报83.05美元/桶，跌幅1.2%。中国原油期货SC主力2304收涨1.4元/桶，至553.7元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，俄罗斯副总理周二表示，目前至针对3月份做出石油减产决定，进一步的石油产量决定将取决于形势。其称，预计乌拉尔原油折扣将下滑，1月俄油产量在980万桶至990万桶/日之间。二是，俄罗斯二月份出口量高于预期水平，多个港口机构编制的发货计划显示：俄罗斯2月份将从波罗的海港口Ust-Luga装载27个批次的乌拉尔原油，每批为10万吨，等同于70.7万桶/日；1月份，该港口发货量为29个批次，等同于68.6万桶/日。三是，美国劳工统计局周四公布的数据显示，受能源成本上涨提振，美国1月PPI环比增长0.7%，为2022年6月以来最大增幅。美国1月份PPI反弹幅度超预期，突显出持续的通胀压力，这可能促使美联储在未来几个月进一步加息。四是，沙特阿拉伯能源部长表示，欧佩克 联盟计划在今年剩余时间内坚持2022年底达成一项石油协议。2022年10月，欧佩克及其合作伙伴为未来一整年设定了固定的产量目标。一些重要官员表示，他们打算在整个2023年保持配额不变。
【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VS 全球原油供给缺乏边际增量、中国需求复苏和俄乌冲突带来的风险溢价。
【策略观点】观望
燃料油：小幅波动
【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2949元/吨，升水新加坡4月纸货17.1美元/吨，LU04报4053元/吨，升水新加坡3月纸货17.1美元/吨
【产业表现】上周新加坡燃料油库存减少8.08万吨至326.39万吨，ARA燃料油库存减少4万吨至107.7万吨，舟山燃料油库存增长4万吨至99万吨。新加坡高硫浮仓库存下降40万吨至159.5万吨。国内期货库存方面，高硫下降至35240吨，低硫期货仓单为7350吨。
【核心逻辑】国际航运市场低迷，运价指数连续下跌，需求端对船燃提振有限。国内成品油出口增加，对国外成品油裂解形成压制该逻辑长期存在，国内低硫出口配额增加，国内低硫市场朝着自给自足的方向发展，内外价差收缩。新加坡高硫燃料油浮仓库存下降、俄罗斯高硫出口下降，重油资源紧张提振高硫来料加工需求提振。
【策略观点】多FU05空LU05头寸止盈离场
沥青：震荡待市
【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3741。
【现货表现】刚需释放缓慢，区内交投氛围难有实质性改善，多数中下游用户按需备货，多以低价采购成交，考虑到华北地区资源供应量低位，区内沥青价格以稳为主；山东地区刚需一般，部分炼厂小幅累库，带动厂库水平上升，不过国际油价及沥青期货盘面价格走势尚可，今日多数炼厂稳价释放现货。
【基本面情况】隆众数据最新显示，山东炼厂库存下降0.7万吨至35.6万吨，山东社会库存上涨0.7万吨，至18.4万吨。中国社会库存上升5.1万吨，中国企业库存下降2万吨，整体处于小幅累库。
【核心逻辑】供给端和需求端均在改善，不过显然供给恢复的速度快于需求恢复的速度，下方受现货贸易商乐观情绪支撑，再加上稀释沥青资源紧张，短期沥青06维持在3700-3900范围内保持小幅波动
【策略观点】观望
LPG：上方阻力强
【原油市场】美国再次抛储，美国就业通胀超预期，美联储鹰派表态，油价上方压力继续增强，布油上方阻力89。当前布油日K三角形收敛形态在持续，原油市场波动率降至2022年以来最低，警惕可能的价格突破。从基本面来看，向下突破的概率大。
【外盘丙烷】3月FEI小幅回落至665美元/吨附近，PDH低利润对开工率和价格的负反馈在持续。隆众数据显示，至2月16日PDH开工率65.35%，环比-1.55%，约一半的PDH工厂选择检修或降负。预期整个2月开工率将持续下滑，LPG化工需求继续面临压力。
【仓单】3月仓单集中注销逐步临近，仓单量成为市场关注焦点。昨日京博石化降300，物产化工降221，青岛运达增500，总仓单量降21至7761张。仓单博弈成为影响PG2303的主要因素，本周继续关注后续仓单量的进展。
【南华观点】低PDH利润对开工率和丙烷价格负反馈正在持续，春节后LPG价格的回落仍在持续。关注PG2304的做空机会，PG2304上方阻力5150附近。
甲醇：伊朗接近回归，关注反套机会
【盘面动态】：价格再度走强
【现货反馈】：节后成交逐步复苏，近端纸货很强，本周冲高回落，3月下多空有一定分歧，总体仍然偏强。
【库存】：内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，港口由于伊朗迟迟仍未开车，同时气温仍然较低，装船预期比较低，因此且2-3月上仍有一定的去库预期。
【南华观点】：上周伊朗装置回归出现推迟后，甲醇月间走的无比强势，但是随着目前信息来看，伊朗已经接近回归，月间也出现了冲高回落的态势。我们认为2-3月的去库预期近端已经被完全交易，进一步追涨或者正套意义很低。因为甲醇在3月之后供应增量会非常的大，第一是伊朗装置的回归，大约会带来至少20多万吨的每月进口量，第二还有部分天然气装置的季节性重启，最重要的是有大量的煤制装置可能重启，最后还有宝丰的新装置。我们简单算了一下，3-4月国内环比供应潜在增量产能达到千万吨级别。虽然未来也有中原乙烯、鲁西、南京等MTO可能回归，但是增量与供应规模相差过多，目前平衡表看4月的累库概率非常大。策略上我们建议关注5-9反套或者继续空配甲醇，例如EG-MA就是很好的对冲策略。近段风险在于煤炭的反弹幅度有点超预期，但是暂时看空观点没有变化。
聚烯烃：新装置投产，现货暂未拉跨
【期现价格】昨日聚烯烃价格走势略强，PP05收于7991，L05收于8371。现货成交样本较为中性，基差PP05-140，L05-70。
【周度库存】两油库存显示73万吨，去库2.5万吨。上游库存聚烯烃延续去库，PE分歧较小，PP中PDH企业的库存累积，上游库存水平来看，聚烯烃同比偏低水平。社会库存，PP继续累库，且幅度较大，但鉴于库存多累库在华南，港口大于内陆，暂时认为出口为累库一部分。
【日度供应】PE87.67%（环比昨日-0.26%），中韩石化（30停车）；PP76.27%（环比昨日-1.29%），新增巨正源（30+30）全线停车，扬子石化（20）+镇海（20）开车；重点关注：中化弘润外采丙烯开车，产能45万吨，产品暂未出等待观察是否持续开车。
【南华观点】聚烯烃尤其是PP，在基本面上出现一定的利多，主要是供应、丙烷、丙烯这三方面。供应端，本周PP出现较多计划外检修，检修比例同比高于往年，对平衡表存在一定程度的计划外的减量。而丙烷和丙烯在化工品中价格表现偏强，对于PP这头的影响也显现出现。周内传PDH的降负荷作文，其实之前在部分企业已经存在，但是伴随海伟等装置的停车影响扩大。丙烯价格影响下，粉料企业利润承压，开工基本低于40%，粉料这头的产量下滑；且最近PDH降负荷的情况集中出现，丙烯价格支撑更显，粉料企业预计继续承压。因此本周PP的反弹从基本面上能看到的就是供应端的一些波动。然，本周库存PP中游样本出现了极为明显的累库，从贸易商反馈来看，港口大于内陆，华南最甚；因此PP的累库姑且评估为出口未发导致中游累库以及上游降开工暂未传导至中游，后续预期开启去库。进出口方面，聚烯烃总体表现较为稳定，利润数据上出口窗口继续打开，进口关闭，但本轮进出口我们定义为供应端主导，后续观察一季度后外盘装置的回归情况。短期，PP在额外检修+丙烷影响PDH+丙烯影响粉料+出口尚可的各项因素影响下，价格存在支撑，但是长期逻辑中需求依旧是核心驱动，反弹的高度需继续观察价格反弹后的成交情况。短期，多单继续持有，风险点在于丙烷和丙烯价格的回落。
PVC：库存双双去化，持续性仍待验证
【盘面动态】：盘面表情很强。
【现货反馈】：本周PVC价格维持震荡，成交尚可，但相对前两周略有走弱，下游点价意愿集中在6000-6150附近，当下位置仍有一定支撑。
【库存】：本周社库、上游库存双双去化，但绝对水平仍然很高，同时预售大幅提升。据了解本周华东不少仓库出库数据已经提升至正常水平，本周需求较前期出现了明显提升，超出了之前的市场预期，但是去库持续性仍然有待验证。【南华观点】：
本周PVC盘面来看震荡偏强，本周数个管材厂负荷提升，市场成交反馈也比较不错，需求端似乎出现了一些超预期的影子。本周成本端兰炭随着煤炭的下跌开始走弱。电石出场和送到价格也出现了跟跌，整体利润波动不大。氯碱综合利润由于烧碱和电石同步下跌，整体综合利润同样变动不大。从供需来看，本周的库存表现还是明显的超过了前期市场的预期，供应提升且双双去库的背景下使得本周表需明显提升，根据小样本的下游反馈，当下随着工地开工的推进整体需求确实在缓缓复苏，但是复苏的速度是否有表需表现的这么强势有待验证，目前不太确定本周的去库是否有持续性。同时库存结构方面，贸易商手上的货并不多，主要集中在上游和下游的已点未提部分。这样的结构下价格矛盾似乎并不大，本周仍然建议维持观望。
PTA:观望
【盘面动态】震荡反弹至5610
【库存】社会库存-213w，环比上周累库0.3万吨
【装置】乌鲁木齐石化（100）提负，盛虹炼化（400）提负，出光（日本88）本周重启低负荷运行，Reliance（印度435）负荷小幅提升
新装置：广东揭阳（260）预计下周出料，大榭石化（160）预计4月投产
【观点】裂解方面，汽柴油裂解小幅走弱，石脑油裂解连续8个月维持修复态势，与此同时，部分炼厂柴油加氢利润修复至正值。本周伴随着芳烃价格的下跌，芳烃重整走弱，韩国、美国PX走弱28美金，韩国甲苯走弱5美金，美国甲苯走弱50美金。伴随着高辛烷值组分价格的下跌，内外盘调油小幅走强，甲苯调油走强，但是美国市场价格下跌迅猛，需求存疑，二甲苯调油走强但是价差为负值，前期调油溢价已经充分挤出。当前估值中性，加工费持续三周偏低，已出现负反馈，芳烃价格下跌后，调油端利润修复，关注后面汽油需求恢复。PXN压缩至290美金，刨去轻重价差，目前PXN中性，以当前检修计划以及配套联动以轴，05之前PX仍处于偏紧状况，过度压缩PXN，不合时宜。近期需求修复下，TA价格有修复动力。
MEG：多单持有
【盘面动态】夜盘反弹至4295
【库存】华东港口库存至104.7万吨-
【装置】中科炼化（50重启：富德能源（50）计划2/19检修10天，浙石化（265）装置降负，计划后续6-7成负荷，计划2月中乙烯装置检修20天左右，关注EG开停状态，卫星石化（90）一线重启中。海南炼化（80）预计下周出料。新航能源（40）一线更换催化剂预计10天，黔希煤化工（30）计划2月底检修一个月，天盈（15）重启未出料，内蒙古兖矿（40）计划3月检修一个月，陕西榆林（180）降负至6成，预计10天。伊朗Morvarid（50）2月初停车，yansab（91）停车，计划3月上重启，陶氏1（53）计划3月检修3周，IOC（40）近日有开车计划，BCCO（45）目前已稳定。
【观点】近期价格小幅修复，估值仍处于洼地。成本方面，动力煤前期下跌，目前而言，未引发煤制装置重启，另一方面，乙烯持续走强东北亚乙烯至935美金,周中，浙石化一线140万吨乙烯装置检修一个半月，叠加上半年亚洲乙烯装置整体检修集中，05之前外盘乙烯处于偏紧状况，乙烯仍有上涨空间，或许会加速乙烯分流的脚步。预期改善，需求修复，中期做多策略不变，前期多单持有。
苯乙烯：宏观向好，短期较强
【盘面动态】周二苯乙烯日盘继续走高，夜盘小幅回落，03合约收于8570点【现货反馈】周二日盘结束，苯乙烯现货8550 / 8570（↑100），基差03-15；纯苯现货7020/ 7070（+50/+50），EB-BZ价差在1530。【库存】本期苯乙烯港口库存22wt，较上期增加1wt；企业库存16.48wt，较上期增加0.76wt。【装置变动】浙石化120wt装置2月5日停车；利华益72wt装置预计2月15日左右停车。【南华观点】目前商品从宏观角度看国内进入缓慢复苏阶段，海外还是一个通胀阶段，短期商品价格较强。从苯乙烯基本面角度看，纯苯延续弱势、苯乙烯装置检修逐套落地、下游仍未完全启动，但逐步复苏，在此情况下，苯乙烯基本面开始有所改善。就纯苯而言，我们判断目前估值偏高，高库存的压力下难以支撑当前价格，当前价格还是由于外盘价格的一定支撑，纯苯内外价差给出，但是出口成交未听到多少，美国纯苯强势一方面是由于下游苯乙烯装置未停车，需求有一定支撑，第二是调油的故事想象，但从甲苯价格，以及市场对于高辛烷值油品的近期的弱需求来看，调油的故事今年有待商榷。苯乙烯装置检修逐套落地，短期供应向上弹性有限，以消耗库存为主，港口库存本周累库幅度已经开始逐步减少，后续将转为去库节奏，但小幅去库不足以形成苯乙烯价格上行驱动，关键还是看去库节奏以及幅度大小。下游需求本周还是无法看到完全启动，EPS与ABS开工有所回升，但PS启动仍旧较慢，在PS启动较慢的原因可能在于下游隐性库存较高，终端恢复较慢。但是我们从苯乙烯上下游短期格局，以及苯乙烯自身估值上来看，短期估值向下调整到位，较为合理，自身供应端短期向上弹性不大，累库节奏开始变缓慢，关键点在于下游及终端消耗完隐性库存后，将有望从刚需转为补库节奏，整体而言，短期苯乙烯基本面有所好转。策略上推荐8300-8500区间波段做多；套利选择04-05合约正套。
尿素：短期震荡向好
【盘面动态】周二尿素盘面震荡走高，收于2530点。
【现货反馈】2月21日，各地报价小幅提升，山东地区中小颗粒上调10-20元，目前2600-2750；河南地区中小颗粒主流报价上调10元，目前2690-2730元。
【库存】本期尿素企业库存94.94wt，较上期减少5.64wt；港口尿素库存18.1wt，较上期减少4.3wt
【南华观点】上周尿素整体下半周处于反弹，盘面价格上涨至2490附近，较低点2366上涨100多点，下半周上涨主要原因在于现货调价松动后，下游集中补库，成交转好导致。但是从企业预收订单可以看到，预收订单情况并不是很好，还在逐步走弱当中，主要下游多数还在观望，价格有所松动后现货成交才呈现较好状态，那么当价格再度回升后，下游又将处于刚需补库阶段。但是供应端来看，尿素供应持续增加，后续还有冬储备肥释放，供应端压力只增不减，需求端向好的预期来的不如供应端的实际明显，因此后续判断将以震荡为主，发改委也发布通知，要做好尿素保供稳价工作，后续预计价格波动不会太大，但是短期在宏观向好下，还是震荡偏强为主。
橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12580（100），涨幅0.80%，开盘12575，最高12665，最低12555。5-9价差较上一交易日扩大-85（-30）。
【现货反馈】基本面未发生明显变化。国内产区全面停割，云南、海南暂无报价。泰国东北部处于全年产量末期，南部过渡至减产期，上一交易日原料价格小幅上涨。越南产区全面停割。目前，全球供应处于收缩阶段，下游工厂近期开工率较高，原料需求逐渐增加。山东地区轮胎厂目前仍处在补齐前期订单缺口阶段，全钢胎代理商新订单提交量一般，多以消化库存为主，短期内补货需求较弱，半钢胎门店出货情况趋于常规状态。
【库存情况】截至2023年2月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.1万吨，较上期增加0.62万吨，环比增幅1.11%。保税区库存环比增加0.19%至10.35万吨，一般贸易库存环比增加1.31%至46.75万吨。
【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上涨，月差逐渐回归往年同期水平。海外产区逐渐进入停产季，供给端逐渐收紧，原料成本对胶价形成支撑。目前国内天胶库存仍处于高位，下游终端需求略见起色，天胶基本面或将出现好转迹象，预计短期胶价震荡调整，可逢低做多。
纸浆:市场区间震荡走势
【盘面动态】纸浆期货盘面高位震荡走势，纸浆主力合约SP2305收盘价6666元/吨，涨68元/吨。【现货反馈】江浙地区针叶浆市场价格走势窄幅震荡调整运行，整体出货情况一般。需求面暂无较大改善，成交量未有明显提升，贸易商报盘随行就市，阔叶浆市场含税报鹦鹉、金鱼5850-5950元/吨，小鸟5700-5800元/吨，明星5850-5950元/吨。
【下游需求】生活用纸市场价格区间波动，大纸企目前暂无明确和集中上调现象。目前主流地区含税报价：河北木浆大轴市场8100-8400元/吨，山东木浆大轴市场8200-8600元/吨。生活用纸纸企开工表现稳定，保持正常出货节奏，终端下游加工刚需拿货为主，近期原料纸浆价格偏弱走低，生活用纸价格或难维稳。
【观点】下游原纸厂家需求延续清淡，市场采购延续刚需，纸浆市场震荡走势。
以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、李嘉豪Z00180077及助理分析师胡紫阳F3085573、庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
免责声明
本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。
未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。