纯碱合约自2019年12月上市以来，与下游玻璃的走势相比，一度偏弱。但是情况在今年有所改变，从1月中旬开始，纯碱与玻璃几乎同时开启了上涨行情，两者涨幅接近，都创造了各自品种上市以来的最高价。那么一直受到产能过剩因素影响的纯碱，这一次的上涨行情还能持续多久呢？
首先我们来分析此轮上涨的原因：
纯碱现货价格波动滞后于玻璃，产业链利润向上游纯碱转移。年后玻璃现货价格在需求预期较好的市场情绪影响下持续上涨，另外每月的中建材招标会议对于纯碱市场价格有指导意义，因此期货现货价格出现双双上涨。
下游补库需求增强。下游玻璃企业生产具有刚性，受到春节期间运输停止，河北沙河地区交通管制等因素影响，玻璃生产厂家生产消耗了大量纯碱库存。虽然纯碱生产厂家在春节期间也经历了累库，但是随着下游玻璃生产企业、深加工企业逐步复工复产，纯碱库存消耗，玻璃企业补库心态增强，利于纯碱去库存，为现货价格提供支撑。这一点可以从纯碱在较高开工率的情况下仍保持库存下降可以看出。纯碱开工率自1月下旬以来一直稳步提升，上周开工率达到82.82%，环比上涨1.28%，而库存情况为101.28万吨，环比下降6.33%。
今年房地产竣工量依旧乐观。房屋竣工面积增速与施工面积增速剪刀差持续缩窄，在前期待交付期房压力下，今年建筑玻璃整体需求量依旧乐观。纯碱作为玻璃的重要原材料，需求量同样乐观。另外自去年以来光伏玻璃产业缺口较大，新建生产线投产后，也将增加纯碱需求。
那么纯碱的产能过剩问题真的已经解决了吗？笔者认为即使近期纯碱的需求急剧好转，也不能就此认为行业已经改变了产能过剩的格局。从库存上来看，2020年由于一季度新冠疫情的影响，使得全年库存都显著高于历史同期水平。今年节后首日库存水平108.12万吨，较2020年同期89.07万吨，偏高26.9万吨，涨幅33.12%，较2019年同期库存54.74万吨，偏高29.21万吨，涨幅114.41%。上周库存情况，较2020年同期偏高13.7%，较2019年同期偏高68.58%。可见当前库存水平依旧偏高，若去库趋势不能持续，则上涨行情的持续性也将存疑。而次轮去库主要是由于纯碱价格此前偏低，因此玻璃厂商增量补库时愿意让利纯碱厂家。随着补库进入尾声，纯碱下游减少采购，则纯碱厂家又会出现库存堆积，下游抵制涨价的情况。
此外，由于建筑玻璃生产线依旧实行严格的产能置换规定，而光伏玻璃的产能已经实现放开，我们认为能够改善纯碱产能过剩的关键是光伏玻璃产能的投放，但是由于生产线建设周期的存在，预计下半年开始光伏玻璃产能才能逐步投放，因此05合约仍将面临产能过剩的因素影响，当前期价已经上涨至历史最高位，后续行情出现震荡反复概率增大。但是届时纯碱库存消化速度将加快，利好纯碱远月合约。
预计短期纯碱市场价格持续偏强。另外由于纯碱处于较高的基差水平，未来基差大概率将收窄，即短期期货涨幅可能不及现货涨幅。但需要关注去库存速度，若库存下降速度放缓，则纯碱05价格将面临回调。
作者：南华期货咨询服务部 何杭莹
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