机构调研碧水源
时间：2018年5月11日上午
地点：碧水源新展厅第一会议室
参会人员：公司董事、监事、高管，及参加公司2017年年度股东大会的股东及部分机构投资者。
会议主要内容：
公司董事长文剑平先生回答投资者问题。
问：PPP项目是地方政府和贵公司共同投资建设项目子公司？请问出资比例是什么？回款情况如何？【公司+地方政府占20-30%】
文：公司和当地政府共同按比例出资项目总额的20-30%为资本金，剩余部分项目公司向银行贷款。碧水源做PPP项目的收入构成是设备销售收入、工程收入、运行收入和投资收入，设备销售收入基本大于资本金支出，所以我们的回款状况还是比较良好的。
问：近一段时间，政府发布了一系列政策,对PPP项目从立项、审核到监察等都跟加严格，请问这对碧水源的业务会有多大的影响？【央企限制对于民企利好；监管趋严利好；利好大公司；综上，利大于弊】
文：这个问题可以从三个方面去看，第一,就是对央企参与PPP项目的限制。192号文对央企投资PPP投资额设定了很明确的限制。再加上现在国家都在引导社会资本民营资本进入PPP项目，所以从这块来说对民营企业是一个利好。第二，监管趋严以后，对环保企业来说也是一件好事。92号文之后，不涉及运营的纯工程非环保项目基本很难再被打包进入PPP项目当中去了，对我们来说，水厂类的运营项目比重也会上升，在政府对PPP投资预算固定的情况下，我们做的这类型项目比重会上升，我们的项目质量会有显著的提升。同时，在这个背景下，政府对投资公司资质的审核会更加严格，而碧水源资质相对优秀，竞争优势相对也较强。而且，随着国家对环保的抓严，也会突出对环保项目的重视。第三，从资金收紧的方面去考虑，的确会对一些PPP项目有一些影响，但是碧水源资产相比于其他的公司来说，相对优秀一些，所以我们公司在拿贷款的时候，利率上浮的也不是很多，有的时候还可以拿到基准利率的贷款。所以资金收紧的影响对碧水源不大。所以说，国家出台一系列对PPP的管控政策对碧水源应该说是利大于弊。
问：请问白洋淀污水治理的项目开始建设了么？污水排放标准订的是什么？膜法污水处理技术的增长空间有多大和传统污水处理技术对比的话，优势在哪里？中国市占率被国外同业竞争者超越的可能性有多大？【白洋淀---雄安概念】
文：目前白洋淀的项目还没有开始招标。我们公司拿到了几个白洋淀外围流域治理的示范项目，最近可能就要完成建设了，我们公司出水水质很高，所以后续可能还会有一些合作的机会。目前公布出来的白洋淀的水质标准是地表III/IV类水，所以最起码的，排入进白洋淀的水就不应该比这个标准还要差了。随着全国污水排放的全面提标，再生水利用的覆盖面变大，膜法污水处理技术的空间还是比较大的。与传统技术相比，首先，我们的出水水质(MBR)是地表IV类水，而传统技术要把污水处理到地表IV类比较困难。【水质好】其次，膜法污水处理采用物理隔离的方法，出水水质稳定，而传统技术是往水中加入药剂，出水水质的稳定性较难保证。【稳定性好】再次，膜法污水处理地上水厂占地面值比传统少50%，而且还可以做成地下水厂，土地利用率高等很多优势。另外，我们从技术上看，被国外同行超越的可能性不是很大。因为外国，尤其是西方国家，没有研究这方面技术的环境背景，对膜技术没有太大的需求。西方国家人均水资源丰富，不缺水。同时，外国工厂对工业污水排放的要求很严苛，工业污水排放出来大部分可以达到再生水的水平，不会对流域造成污染。因此他们研究膜，用
膜的动力比我们要小很多。所以说因地制宜来看，膜产品在中国的市场是非常大的。而且，在产品质量相同的情况下，国外膜产品的成本相对碧水源的产品要高，而且由于PPP模式的推行，外国膜产品进入中国市场的意向性明显降低。所以从以上角度考虑，碧水源膜产品被外国产品超越的可能性很小。【国外同行不研究这个】
问：碧水源现存项目中，微滤膜和超滤膜的比例各是多少？再生水回用情况如何？
文：超滤主要用在自来水的水质改善项目，大部分是和超低压纳滤膜用在一起。污水处理主要是用微滤膜，因为超滤膜的孔径比微滤要小一个单位，用在污水处理中，通量就会受到一定的影响。我们现在大部分的项目都是污水处理项目，所以超滤膜用的项目相对占比较小。现在我们国家再生水回用率还是比较低，大部分处理过后的水是用在水源地的补充和景观用水。比如说，钱塘江的排放标准是地表III类水，碧水源在钱塘江有双膜项目，这个就是对钱塘江水源的补充。 现在我们的双膜技术也被应用到很多的工业开发区等，你像北京亦庄亦庄开发区、烟台、乌鲁木齐和呼和浩特等都有用到我们的这种双膜做再生水。
问：今年的净利润会不会持续下降？
文； 2017年的净利应该是一个历史低点，从第一季度的订单成分看，涉及水厂的项目占比明显增大，如果这个趋势可以持续，利润会有所回升。
问： 我们和传统技术相比成本如何？【看怎么比】
文： 如果同样做到地表IV类水，碧水源的技术肯定是比传统技术便宜。如果说传统技术做到一级A，我们做到地表水IV类的话，我们的投资成本大约比他们高百分之五左右，运营成本持平。
问：如果传统水厂改建成膜水厂，是要全部推倒重建还是加一些别的设施就可以了？【加工序来改造】
文：还是要因地制宜，但是总的来说，大部分情况可以用加工序来解决。比如说一个出水标准是一级A、一级B的水厂，我们只要把结构稍加改动，再加一个MBR膜，就可以完成提标改造。另外不光是标准可以提高，处理规模通过我们的调整也可以增加，所以用膜的改造成本不是很高。
点评：
1、ppp是加杠杆的动作。用自身与地方政府20——30%的资金撬动了银行剩余资金，大概杠杆比例是1:3。如此来说，杠杆还是比较大。一旦项目出问题，公司的连带责任有多少没有回答。
2、从总裁的回答来看，还是希望给碧水源一个比较积极正面的评价。说明还是有动力希望把事情做好，这是积极的方面。消极的方面是，自说自话，这个可信度存疑。
3、综上，对该调研报告作为知识补充即可。
作者：军斯
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本文中调研问题的内容来源于全景网，【】中的内容为作者编著。