固收市场一周观点
债市一周回顾及点评
上周央行公开市场逆回购投放资金100亿，逆回购到期6140亿，净回笼6040亿。月初资金面宽松，R001均值本周均低于1.80%，银行体系流动性有所修复，DR001均值低于1.70%，R001-DR001、R007-DR007又开始出现3-5bp利差。FR007-1Y互换利率降1.5bp至1.825%，FR007-5Y互换利率降3bp至2.02%。上周同业存单发行7098亿元，净融资2540亿；今年以来存单净融资26811亿。国股1年同业存单收益率下降3bp至2.04%。30年期24特别国债01下降2bp至2.535%。5年期国开活跃券240203降3bp至2.10%。10年期国债240011降1bp至2.283%。信用债收益率继续回落，信用利差缩窄，3年期AA+中票收益率降5bp至2.29%。5年期大行二债收益率降5bp至2.36%。5月财新中国制造业PMI升至51.7 为2022年7月来最高。由于去年同期基数较低，5月出口以美元计同比增长7.6%，高于市场预期。
从基本面来看，今年地产销售明显偏弱，内需疲弱是债券收益率一路下滑的主要因素；就外需而言，近3年出口金额都在3.3-3.5万亿美元之间，今年预计不输过去三年，这一水平相对2018年和2019年的2.5万亿美元的水平，增幅超过32%。可以这么看，只要内需（地产销售）不再进一步下滑，内需边际改善（月环比转正），经济基本面是支持债券收益率小幅反弹，央行所言10年国债收益率2.50%，相对目前水平也只有20bp，随着特别国债持续供应，下半年有可能看到。就目前而言，地产新政效果尚未显现，居民负债收缩仍有惯性，短期看债券收益率大概率在低位保持稳定。
转债市场回顾
中证转债指数上周较前一周下跌1.05%，优于中证1000（-3.76%），不及沪深300（-0.16%）.转债价格中位数113.92，位于2023年以来18.7%分位数，百元平价拟合溢价率23.28%，位于2023年以来34.06%分位数。从行业上看，上周各行业涨少跌多，其中公用事业、交运表现较好，计算机、传媒、轻工、机械设备、环保等表现较差。
市场展望
展望后市，转债市场在供需结构有利、纯债机会成本低的状态下仍有估值抬升的空间，但节奏上并非一蹴而就，当前信用风险对市场仍有扰动，短期看市场或仍处于震荡阶段，建议继续关注诸如银行、交运、公用事业等大盘底仓型品种的配置价值，阶段性博弈成长弹性品种，如医药、TMT，规避低评级、有信用瑕疵的标的。
本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind
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