@赛腾股份 在很多人的期盼着赛腾股份的预增报告来了。跟踪并持有赛腾股东多年，发表一下看法。首先，从业绩来说，这几年赛腾的业绩增长是大大超出我的预期的，从以前每年一亿多到23年近7亿多净利润，增速迅速。但是，因为赛腾股份的商业模式决定了，预测它的短期利润是很难，即使预测准确了意义也不大。因为它的产品是定制化，不论是对苹果的3C设备，还是半导体设备，交付后需要验收，这个时间很不好把握。这样的商业模式下，如果哪家公司每个季度都能如期兑现业绩，我决定多少会有调节利润的嫌疑。当然，这也是公司维护股价的方法。所以说，看赛腾股份的业绩，不要看短期某个季度，要看长期一点，看3-5年能否持续稳定的增长。第二，要预测赛腾股份的业绩是否能持续增长前，我们线说说它的业务。赛腾的业务就是自动化组装、检测设备的定制化生产。它最初主要是做苹果做设备的定制化，后来逐步涉足光伏、锂电、半导体。但是到目前，重点发展的是消费电子和半导体。现在回国头来看，因为消费电子（苹果）业务的爆发和半导体业务的突破，是赛腾股份受益良多。一是业绩快速增长，二是避免踩坑。这两年光伏和锂电设备公司过的很艰难。目前世界政治经济很诡异，如果说苹果都不行了，其他几家公司还能过得好？所以，我们可以理性的预期苹果应该是消费电子最后的倔强。再加上AI PC、AI iPhone、MR等新一代产品的推出，苹果未来几年产品更新会加快，所以给赛腾带来的设备定制会增加。另外苹果也在提升产线的自动化率、全球多元化布局苹果产线，这些都会带来苹果设备更新和换代的需求，算利好赛腾。另外，华为等的崛起，无疑给苹果带来压力，华为能不能颠覆苹果我不知道，但是短期内比较难。所以苹果毕然会加快创新的步伐，创新加快了，设备更新就快，也是利好赛腾股份的。另外一块业务就是半导体的量检测业务。这块业务应该有的出人意料。首先是在大硅片及晶圆检测方面具有很强的市场占有率，但是现在业务体量不大，但是，因为这块业务进入了半导体行业很多头部客户，这就是赛腾未来新产品进入头部客户创造的机会。所以就有了今年年初的给三星供应HBM检测设备的机会。如果赛腾没有日本子公司过往供应其他半导体设备的经历，要想进入韩国厂家不会这么快的。几乎大家都知道，韩国公司是很封闭的，再加上现在的国际环境，一家中国公司要进入三星的供应商体系，不容易。懂行的人可以去捋一下，国内半导体设备进入三星供应链的有几家？花了多长的验证时间？所以，赛腾股份的一次收购，使它进入了目前半导体两个非常有潜力的赛道：量检测和HBM。当然量检测这个市场本身不是特别大，国内市场估计150亿左右，目前国内中科飞测、精测电子也在做。但是赛腾股份不仅可以供应国内，在日韩台湾都是有客户基础的。从业务收入来看，22和23年收入分别是2.9亿、2.6亿，去年下滑多少让人有点失望，但是还是那句话要看长期，半导体业务验收时间很难把控。你看24年一季度赛腾股份毛利率提升，就说明一季度半导体业务占比在提升。HBM检测市场也不是很大，但是如果能够突破海力士和国内的华为等，这就是行业的旗帜和标杆。所以赛腾股份的半导体业务起步很扎实。目前赛腾股份在浙江湖州买了地在新盖厂房，安徽是直接买了厂房现在已经投产。从扩产的规模来看，未来业务增长的空间不小。要扩这么大从产量，肯定是要有点底气的。首先苹果是基础、半导体是突破，未来赛腾股东预计能在苹果产业链中占据很多的市场份额，不如更多的产品和更多的组装和检测环节，从组装到模组到上游元器件。总观苹果产业链的公司，大市值不小。我觉得赛腾股份的业绩和市值空间不能限制在目前这个水平。翻一倍两倍有无可能？第三，赛腾股份的过往表现：赛腾股份有一个很好的比较参考对象博众精工。两家都在苏州。可以从收入、利润增长率、现金流好，应收账款占比、分红、合同负债等主要指标比较一下，赛腾股份完胜。22年赛腾股份老板因为股权质押平仓，低价卖了不少股份，后来有离婚，所以市场对他有点不放心。记得有一次他在电话会路演，直接被投资人怼了，说他吹牛。我当时的想法就是，这个哥们不是吹牛就真是个牛人，因为有这个想法所以对他保持跟踪和持有。没想到他吹的牛逼居然都实现了。而且业绩超出了我的预期。还有22年做股权激励，开始定了一个很低的业绩目标，后来居然大大超出预期。最近24年又搞了股权激励，这次目标定的也不高。我是这么看的，首先赛腾的利润绝对值已经到7亿了，高速增长肯定有压力；第二还是业务模式的问题，哪个大产品验收稍微延后一点，就有可能业绩达不到。因为这次股权激励覆盖很多人，老板肯定想要股权激励完成，让所以人开开心心挣钱，稳住队伍，站在投资人的角度，可以理解
先说这么多。总的来说，我觉得赛腾股份未来有望成长为一家横跨消费电子和半导体设备的平台型公司。至于业绩，短期确实很难预测，因为公司也不喜欢跟市场交流。好也不好。不好是没法即使了解公司，感觉神神秘秘。好是大家都不没法走小道消息。所以我们要看长期，未来利润能否到15-20亿？至于估值：对于消费电子板块，我觉得现在大家给估值不高的原因，可能是担心其成长性。对比一下博众精工市场预期业绩增长未来三年18%左右，今年差不多20倍。如果据此估算，赛腾今年8-8.5亿利润，那至少估值160-70亿利润。再考虑8-8.5亿利润里面可能有1-1.5亿利润是半导体贡献的，给30倍不为过吧，值30-45亿，那么公司合计估值170-185亿。如果参照半导体早期公司PS估值13倍左右（中科飞测预计24年13亿收入，目前估值160多亿），假设赛腾股份今年半导体收入6亿（HBM30台*2000万美元+其他），估值能到72亿。那公司总估值能到210-220亿。