1. 金龙汽车（600686）

（1）经营指标：
公司1-9月营业收入174亿元（+16%），归属于上市公司股东的净利润2.7亿元（+99%），扣非后净利润2.6亿元（+158%）。其中三季度净利润1.2亿元（+117%），业绩保持高速增长。

公司1-9月毛利率/净利率分别达15.6%/2.8%，同比提升3.5/1.1个百分点，其中三季度单季毛利率16.62%，环比增加0.47个百分点，同比增加3.6个百分点，盈利能力持续改善。

（2）销量指标：
上半年金龙汽车新能源销量4150辆，同比大幅增长609.4%。8月金龙客车单月产量达到客车行业第一，8月金龙新能源客车产量达到2,125辆，首次突破2,000辆，其中纯电动客车产量达1,499辆。前8个月金龙新能源客车产量达到7,824辆。

今年1-9月公司累计销售客车6.1万辆，公司1-9月生产新能源汽车1.1万辆（+8.7倍），占比提升至17%（2014年2%），其中三季度产量达到6,084辆，超越上半年整体产量，呈现加速放量态势。

（3）预期指标：
预计公司全年新能源销量目标至1.5万辆。

（4）财务指标：
截至10月31日，收盘20.88元，市值126.7亿，PE=35.3，PB=3.5，资产负债比率= 76.11%，ROE=7.44%

（5）发展战略
　公司拟配股募集不超过20亿资金用于设立汽车金融公司及补充流通资金，有利于公司业绩的持续提升和长期发展。公司拟向全体股东按照每10股不超过3股，募集总金额不超过20亿元。其中，5亿元用于成立汽车金融公司，不超过15亿元用于补充流动资金。

国开发展基金低息出资4.1亿元与公司合资成立新能源项目公司，政策性支持助力公司长期向好，同时公司也与康明斯、微宏和精进三家公司结成了全球新能源战略联盟。

2. 宇通客车（600066）
（1）经营指标：
公司1-9月营业收入189.29亿元（+25%），归属于上市公司股东的净利润为18.65亿元（+35%），扣非后净利润17.44亿元（+76%），EPS为0.84元，同比增长16.67%。其中三季度营业收入85.4亿元（+50%），归母净利润9.2亿元（+65%），扣非后净利润8.67亿元（+116%）
公司1-9月毛利率/净利率分别达23.88%/9.85%，同比提升4.4/2.3个百分点。前三季度毛利率和净利率逐季提高，期间费用率逐季下降。
（2）销量指标：
今年1-9月公司累计销售客车4.4万辆（同比+12.7%），其中三季度销售2.0万辆（同比+27.1%，环比+47.7%）。前三季度销售新能源客车达到9,962辆，其中第三季度新能源客车销量超过6,000辆（纯电占比80%，6-8m占比50%+），同比增近6倍，销量占比接近30%。
（3）预期指标：
短期内受宏观经济形势不景气的影响，传统客车需求同比小幅下降，公司客车需求的增长来自于新能源客车的大幅增长，预计全年销售6.7万辆，同比增长9.7%，其中新能源客车销售1.5万辆，同比增长1倍。

金龙汽车
三季度公司基于会计谨慎原则再次大幅计提资产减值损失1.76 亿元，环比二季度增加了0.14 亿元，同时公司在营业外支出计入了1.0 亿元左右预估损失费用，这部分费用是公司为购买汽车客户向银行办理汽车按揭消费贷款提供担保而预估的损失，我们认为实际这部分形成坏账的风险非常之小，显示公司一如既往的会计谨慎。三季度期间费用销售费用同比提高1 个点；环比增长0.9 个百分点。
    公司大幅增加存货和预付账款以应对Q4 行业旺季。公司前三季度累计产销客车62,075/61,063 辆，4Q 叠加传统客车旺季和新能源客车采购高峰，公司整体销量水平将进一步提升。为应对四季度新能源客车旺季，公司存货和预付账款分别较年初增长了52.4%/74.6%。其中公司存货达到创纪录的29.9 亿元，环比二季度的26.7 亿元也进一步增长，预测着公司目前订单情况明显好于二季度末水平。
    全年业绩高增长无忧，期待国企改革完善中长期发展机制。受益新能源客车产销大增，公司今年业绩高增长无忧。以新能源客车为纽带带动下的采购、销售、研发和品牌整合也逐步推进，期待未来公司以股权整合为核心的国企改革为公司未来中长期发展奠定和完善机制。
    盈利预测
    维持2015/16 年盈利预测不变。
    估值与建议
    我们维持2015/16 年EPS 的预测为0.74/1.12 元，同比增长81.0%/51.3%。维持公司确信买入评级和30 元目标价。