事项
公司发布2018年年报，实现营业收入137.56亿元，同比增长42.63%，实现归母净利润6.32亿元，同比增长8.16%，归母扣非净利润3.13亿元，同比下降38.69%。公司全年经营活动现金流净额17.08亿元，同比大幅增长62.37%。
1新能源材料业务：处于高速发展阶段，产能扩张，管理优化，业绩持续兑现
报告期内，公司新能源材料业务实现收入120.92亿元，同比快速增长40.87%，受2018年光伏硅片价格下降影响，公司新能源材料业务毛利率16.35%，同比下降3.34个百分点。2018年公司光伏硅片业务处于高速推进阶段，在光伏硅片行业价格趋势向下的背景下，收入实现逆势增长，充分反应了公司产品的竞争力和公司管理经营的强大执行力。目前公司四期及四期改造项目已全部达产，截至2018年末整体光伏硅片产能达到25GW。此外，公司通过引进管理优化、流程改造、精益制造等先进生产方式，持续推进内蒙古基地产能超过30GW。2019年3月，公司公布五期单晶硅片扩产计划，将单晶硅片产能进一步提升25GW，产能顺利落地后，公司将成为全球单晶硅片行业的第一龙头。
2半导体材料业务：产能与客户持续拓展，推动业绩快速增长
报告期内，公司半导体材料业务实现收入10.13亿元，同比大幅增长73.55%，毛利率30.08%，相比去年提升6.45个百分点，盈利能力显著提升。2018年，公司抓住半导体行业快速成长的契机，快速推进客户资源储备。其中半导体8寸片自二三季度投向市场以来，产品质量获得客户陆续认证，年底天津8寸片产线即实现全面满产，推广效果显著。中长期来看，公司半导体8寸片、12寸片产能将分别达到105万片/月，60万片/月，同时随着下游客户对中环股份半导体硅片认证逐步落地，公司半导体业务将进入快速成长周期。
3期间费用同步增长，资产减值损失值得关注
报告期内，公司销售、管理、财务费用分别为1.7、5.8、6.2亿元，同比分别增长51%、65%、41%。销售、管理、财务费用率1.2%、4.2%、4.5%，同比未有显著变化。2018年，因存货跌价准备影响，公司发生资产减值损失1.90亿元，相比去年增加1.49亿元。主要原因是光伏行业处在技术进步推动的成本下降过程中，公司生产经营中涉及的原材料、在产品、库存商品价值评估暂时下修。考虑到目前硅片环节在光伏产业链中的议价能力较强，中环股份作为光伏硅片的双寡头之一，有望维持较高的硅片售价。以中环股份2018年的存货周转率6.77来参考，若中环股份2019年一二季度硅片整体价格高于2018年四季度，或硅片价格降幅小于上游原材料价格降幅，则此前计提的部分资产减值损失大概率在2019年一季度或上半年产生部分冲回，或体现为对毛利率的正面效应，为公司利润带来正面影响。
4盈利预测、估值及投资评级
预计公司2019~2021年分别实现归母净利润13.75、23.61、29.31亿元，考虑到公司实施增发后股本增加，备考EPS 0.49、0.85、1.05亿元，对应PE 24、14、11倍，给予公司30倍目标估值，对应股价14.81元，维持“强推”评级。
5风险提示
光伏及半导体硅片降价；公司半导体大硅片项目推进低于预期。
附表：
华创机械重点报告合集
【策略报告】
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斯伦贝谢发展启示录——油气钻采服务子行业专题报告
油价企稳，油服行业凤凰涅槃
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中国中车深度报告：天地人和，锦绣中车
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“2019轨交变局之年”策略会纪要之地铁专家|新政后中小轨道交通发展趋势
“2019轨交变局之年”策略会纪要之宏观|2019年基建空间展望与猜想
“2019轨交变局之年”策略会纪要之机械|轨道交通产业链2019年投资亮点
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大道至“检”，“测”助功成——半导体检测设备深度
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金卡智能深度：提前卡位NB-Iot，腾飞的智能燃气龙头
五洋停车深度报告：卡位智能停车生态圈，设备运营一体化开启成长新征程
投资评级定义
行业投资评级说明：
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；
回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
公司投资评级说明：
强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。
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