$恩华药业(SZ002262)$ 聚焦中枢神经药物领域市场，是国内医药行业唯一专注于中枢神经药物细分市场的企业。公司经过二十余年集中资源从事中枢神经药物研发、生产、营销、服务，目前在中枢神经药物领域已具有综合竞争优势，并已形成了公司在该领域的核心竞争力。公司是国家定点麻醉及精神药品生产基地，是国内重要的中枢神经系统药物的生产商和销售商，拥有国内最丰富的产品线。公司在中枢神经药物行业的细分领域麻醉、精神、神经均有重磅产品布局。公司为了抓住互联网医疗服务业未来的机遇，于2015年设立了江苏好欣晴，积极布局互联网精神心理医疗服务领域，创新心理医疗健康服务模式，具有移动医疗平台生态化建设优势。公司设立了上海恩元生物科技有限公司（简称“恩元生物”），专注于中枢神经领域相关疾病的精准医疗，通过基因工程、细胞工程、药物靶点的设计、研发和技术成果转化，致力于实现中枢神经领域的诊疗一体化，以及生物创新药和基因治疗的研发和成果转化。多管齐下为公司未来业绩的高速增长打下了坚实的基础。
1.恩华药业盈利构成
恩华药业的产品销售与利润占比情况。如下表所示。
从表中可以看出，恩华药业整个产品线的盈利点在工业（医药生产），营收占公司总营收的比例达86.98%，贡献了96.33%的利润。2019年公司将恩华和润56%股权转让给南京医药股份有限公司后，集中精力开展医药生产，将其打造成公司核心竞争优势。
2.恩华药业关键财务数据
接下来，看一下恩华药业近几年的财务与收益数据情况。如下表所示。
从表中可以看出，恩华药业过去几年一直保持了较快的增长态势，2020年受疫情影响及恩华和润退出公司会计报表合并范围，导致营收增长率有所下滑，2020年三季滚动营收增长15%，可以看出公司营收正在恢复。近年来净资产收益率维持在17%以上水平，属于盈利能力较佳的标的。
3.恩华药业整体分析
通过公司财务报表稍做计算可以发现，恩华药业2021年三季报显示资产负债率为12.54%，比2020年年报资产负债率下降1个百分点。三季报显示，公司有货币资金13亿，另有交易性金融资产12.2亿，资金充沛，有息负债现金覆盖率34倍，没有负债压力。公司商誉只有合并徐州古彭恩华中医门诊部有限责公司的82万元，也无爆雷担忧。
医药体系改革和带量采购等政策的实施，直接造成医药行业市场恐慌。麻醉药品和精神药品是按国家计划进行定点生产的，对于此类药品，国家管控会越来越规范，为防止该类药品出现流弊现象，国家有关部门已建议暂时不将麻醉药品和精神药品纳入集采。已纳入集采的普通精神类和神经类药品毛利率有一定程度的下滑，但是公司加大被纳入集采产品在非集采区域的推广力度，扩大这类产品在非集采区域的销售规模，提升市场占有率，积极争取使被纳入集采产品在集采区域能够维持较为稳定的收入，公司营业总收不但未下降，逆势上涨15%，未来增长性可期。
4.恩华药业估值分析
恩华药业上市以来平均市盈率为41.97倍，10年市盈率30分位值为26.07倍。医药行业的平均市盈率在50倍以上，我们以它的一半（25倍）的市盈率来对恩华药业进行估值。
公司预告2021年基本每股收益0.79~0.94元/股，2021年滚动收益0.83元/股其范围内，以0.83元/股为基准，进行计算。公司估值为0.83*25=20.75元。
以2020年年报0.72元/股计算，公司估值为0.72*25=18.00元。
2022年1月7日，公司股价为15.77元，当前的价格仍属于被低估的区间，未来有上升潜力，投资正适宜。
此前我对恩华药业用不同估值方法估值中枢神经茅，恩华药业估值，确定它都是低估。
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