“投资找老鹰，牛熊不心惊”。 市场最近表现比较活跃，但是从消息面来看都是多空参半。五月份的金融数据持续公布，从面上看整个五月份的数据是不太好看的，只不过现在市场有着极高的降息预期，这也是市场近期表现比较好的原因。
我们先来看CPI的表现，2023年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，全国居民消费价格环比下降0.2%。5月份，食品烟酒类价格同比上涨1.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.34个百分点。食品中，鲜果价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.07个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜菜价格下降1.7%，影响CPI下降约0.03个百分点；蛋类价格下降1.5%，影响CPI下降约0.01个百分点；畜肉类价格下降1.0%，影响CPI下降约0.03个百分点，其中猪肉价格下降3.2%，影响CPI下降约0.04个百分点。 其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨3.1%和1.7%，医疗保健、衣着价格分别上涨1.1%和0.9%；交通通信、居住、生活用品及服务价格分别下降3.9%、0.2%和0.1%。
从整个CPI来看，通缩的说法又在市场开始蔓延开来，但我们还是坚定观点，高层不会容许长期的通缩出现，整个CPI这边影响较大的就是食品这边，食品里主要价格波动就是猪肉。但猪肉这边受季节性和周期性因素较高，这块未来我们认为回暖的概率较大。
工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降5.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约4.54个百分点。其中，采掘工业价格下降11.5%，原材料工业价格下降7.7%，加工工业价格下降4.6%。生活资料价格下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.02个百分点。其中，食品价格上涨0.2%，衣着价格上涨1.4%，一般日用品价格上涨0.3%，耐用消费品价格下降1.1%。
PPI这边已经表现出了触底的迹象，从数据看我们明显可以看到制造业的需求萎靡不振，说明大家还是偏向谨慎不太愿意主动补库存，但是我们回看历史数据可以发现，在PPI进入负的4%区间之后，也就是一个长期的底部。这个时期，往往高层会出台一系列政策对经济进行托底。
社融方面：
2023年5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少338亿元，同比多减98亿元；委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元；信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元；企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元；政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元；非金融企业境内股票融资753亿元，同比多461亿元。
从结构看，5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.4%，同比高1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.5%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比3.1%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.2个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.8%，同比持平；企业债券余额占比8.6%，同比低0.9个百分点；政府债券余额占比17.4%，同比高0.4个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.1%，同比高0.1个百分点。
社融这边的表现也非常拉胯，各项指标均低于市场预期，总的来说还是需求不足，市场缺失的体现。但好在我们看到了央行出手宏观调控，逆回购利率，短期金融借贷便利利率都开始下调，未来几天市场预期MLF也可能跟着下调，而未来的五年期LPR也可能会进一步下调。在新的降息周期预期下，我们非常相信提前进入复苏周期的国内市场会开始快速反弹，股市也会跟着这些先行指标逐步走强，直至经济的全面好转。