在关注诺瓦星云的每类产品介绍时，会经常看到一个竞争对手的影子——卡莱特。
一、谁是跟随者——业务及布局
从两个公司的股票简称“扯”起。
卡莱特，英文Colorlight cloud，为什么简称不是卡莱特云？而Novastar，简称诺瓦星云，Nova是新星的意思，却未见Cloud。
转入正题。
卡莱特，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。
公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，可实现视频信号与图像数据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能。
由于卡莱特在产品竞争领域，几乎与诺瓦星云一模一样。产品不再赘述。
究竟谁是“跟随者”？
列了一个对比表。
卡莱特与清华大学关系紧密。
2023年7月，公司发布了对外捐赠的公告，捐赠对象就是清华大学，捐赠金额金额1000万，分五年实施。用于支持清华大学学生出国留学及留学生教育，积极发挥清华大学科技人才优势。清华大学在出国留学这点上一直被外界诟病。
当然，公司捐赠可能与境外的业务相关。
境外公司的业务性质主要是销售。
而境内的业务布局，两家公司均选择北京、深圳一线城市作为业务重地。在研发及经营领域，一个已经扎根西北，一个正在开发西南。
二、利润数据
2019-2023年公司的营业收入与净利润情况：
营业收入复合增长率为32.62%（以2019年为基准），2023年同比增长50.16%。净利润同比增长54.96%，净利率接近20%。
卡莱特的营收、盈利规模，差不多是诺瓦星云的1/3。那么，市值对比是否也是1/3？
营业收入分产品情况：
接收卡与发送器，合并就是LED显示控制系统。
2019-2023年，公司营收规模最大、同时增长最快的产品，是接收卡与视频处理设备。与诺瓦星云LED显示控制系统、视频处理系统的增长趋势一致。
各产品的毛利率水平：
接收卡的毛利率水平最低，仅有20-30%。视频处理设备，毛利率最高，2023年达到63.77%，与诺瓦星云视频处理系统的产品毛利率不相上下。
简化利润表：
解析三大费用：
三大期间费用中，研发费用与销售费用在2023年同比大幅增长，主要原因是公司扩大研发与销售团队，同时增加市场推广。
职工薪酬占比合计约在60%-70%。2023年职工薪酬占比有所降低，主要是市场推广导致的样品费、业务宣传费、差旅招待占比增加。
其他的一些小细节。
1、2019-2021年，公司每年计提应收账款坏账准备在200万左右，2022年坏账计提金额增加至1000万，而存货跌价准备在2019至2022年一直未计提。2023年，公司计提应收账款坏账准备5200万，计提存货跌价准备940万。应收账款回款的风险很大。
2、增值税即征即退与收入的比例在2%-3%之间。诺瓦星云是卡莱特的3倍。卡莱特2023年即征即退金额较小。
3、关于金融收益。由于卡莱特在2022年12月已经募集到资金，所以2023年业绩中包含募集资金与自有资金的理财收益。这部分粗略计算为金融收益，与公司经营业务不相关。
因此，表面上公司利润总额增长了54.48%，但是剔除掉金融资产的收益，实际经营业务的利润仅增长28.91%。
三、资产负债数据
截至2023年12月，简化公司的资产负债情况如下：
公司主要资产是现金，占资产比例62%，主要构成：自有资金4亿+募集补充资金3亿+募集资金11亿。经过1年的时间，募集资金几乎没怎么使用。
应收账款在资产中增长速度是很快的，从2021年开始，差不多每年成倍增长。2023年达到7.43亿。
应收账款周转天数不断增加，2023年达到194天，要半年以上的时间才能收回货款。相比于诺瓦星云的75天，客户的回款质量较差。
尤其是，2023年前五大客户收入同比增长37%，应收账款余额同比仅增长4.2%。反映出一个事实，应收账款余额的增长大量来自其他中小客户。
对照应收账款的账龄，1-2年账龄的应收客户货款正在大幅增加。同时，2022年2-3年账龄的也未回款，直接“平移”到2023年的3年以上余额。
另外，应收账款余额第五名已经被单独考虑，预计81.27%的概率收不回款。大概率是广州硅芯电子科技有限公司。
应收账款管理风险很大，与2023年应收账款信用减值损失计提5200万相匹配。
相比之下，存货的周转天数控制的比较平稳，但周转天数也是超过半年。
原材料、库存商品、半成品，合计占比超过90%。
2023年在营业收入大幅增长的情况下，存货并未大幅增长，同时开始计提存货跌价准备。存货的管理及风险控制良好。
卡莱特的生产模式是将SMT 贴片、插件焊接工序交外协厂商，公司负责将外协贴片后的板卡与机箱结构件组装成整机。产品是外协+简单组装，所以固定资产金额很小，全是电子设备、运输设备，不存在大额的生产设备。公司所用办公场所全是租赁。
进一步简化资产负债情况：
*股东的成本不考虑除权。
闲置资金的利用效率是个问题。
四、现金流量数据
经营活动现金流量净额与净利润不匹配，两家公司是一样的，是公司处于成长期发展阶段的共性特征。
2019-2023年净利润5.69亿，几乎全堆在应收与存货的增长上，存货、应收、抵减应付，净额增长5.35亿。
公司上市前后的分红情况：
2020年6-7月，在管理层激励及引进外部股东前，先进行一次“突击”分红9085万，清掉一部分留存利润。
2023年的分红靠当年的经营活动现金流量净额是不够的。可以说是挪用了以前年度留存的经营现金，也可以说是使用了募集资金补充的现金来分红。
如果理解无误的话，2022年与2023年的分红仍然违背了差异化的现金分红政策。“1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。” 这句话似乎被大部分公司独立董事在决议分红的时候所忽略。莫非是理解有误？
五、道不同——募集资金
也许是上市时间的差异，双方在募集资金上，选择了不同的“道路”。
卡莱特的营业、盈利规模，最多就是诺瓦星云的1/3。但是，两个公司募集的资金很接近，近15亿！
要不是因为发行费用，诺瓦星云募集的资金都比不上卡莱特。毫无疑问，卡莱特如果不能维持超预期的业务增长，必然要处于破发的状态。并且，实际控制人不能减持！
募集资金支付的发行费用，卡莱特与诺瓦星云相差5200万。卡莱特保荐及承销费用是1.55亿，与诺瓦星云的保荐及承销费用相差6000万。
卡莱特的保荐及承销费用高，不单单是因为募集资金较高，还有包销股票的缘故。
路演及发行过程中的变化：
最终缴款阶段，网上投资者放弃认购106.43万股，因此，保荐机构需要花费1.02亿进行包销。机智的投资者！
募集资金净额14.55亿，除了3.3亿的补充流动资金动作迅速之外，其他项目都不及预期。截至2023年12月仍有10.57亿募集资金未使用。
营销服务及产品展示中心建设项目主要原因是受公司实际经营情况、市场环境等多方面因素的影响。结合营业收入、应收账款的增长情况，预期投入产出效果不会理想。
LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产项目、卡莱特研发中心建设项目，主要受房地产政策及形势的影响。不过在投资上谨慎比盲目更可取。
六、急速下跌——市值
几个重要时点的股价及公司市值：
在2024年3月到5月，短短两个月时间，跌去了40%，跌至破发状态。
2023年年报及2024年第一季度报告，是在这个时间段公告的，但是，2023年年报早就已经有业绩预告。所以，产生影响的大概率是2024年第一季度报告。
七、不乐观——第一季度
2024年第一季度的数据并不乐观，净利润同比下降。
最糟糕的实际是经营活动现金流量净额。
八、效果微弱——股份回购
2023年11月，董事长提议，用3000万-5000万的自有资金，回购股份，用于员工持股计划或股权激励。
不到1个月的时间完成回购。但5000万的回购金额，“杯水车薪”，对提升股价并没产生什么效果。
九、人员异动——高管及核心技术团队
公司的高管团队如下：
公司创始人包括周锦志、邓玲玲、何志民，3人均为董事，但是邓玲玲并未出现在高管及核心技术团队。
创始人邓玲玲是清华大学自动化专业。高管中，周锦志、汪**、郭**为清华大学信息与通信工程专业、电子信息工程专业。因此，两个公司的竞争，犹如两所院校在这个专业领域上的较量。
核心技术团队如下：
高管、核心技术人员人数较多，激励相对到位。
刷公告的时候，高管辞职、变更的公告映入眼帘。使人立马就产生了负面的印象。
细细一看，貌似有“瓜”。
首先是财务经理、财务总监、内审部负责人。
2023年3月，公司公告《2022年年度报告》，披露证券事务代表有两个人，冯**、赵**。同时，赵**实际是会计工作负责人，也就是通常说的财务经理。
2023年4月，赵**因个人原因申请辞去公司证券事务代表职务，直接离职。
2023年5月，公司公告变更财务总监，原财务总监劳**调整去当内审部负责人，由黄**担任财务总监。黄**是2021年8月从智动力离职到卡莱特的，“潜伏”很长一段时间。
2023年7月，财务总监黄**因个人原因申请辞去公司财务总监职务。同时，劳**辞去内审部负责人，公司聘任劳**女士为公司财务总监。
折腾一番，又回到原来的状态。大概率与股权激励有关，影响不大。
但研发背景的副总经理辞职，影响应该蛮大的。
2024年3月，郭**先生因个人原因，申请辞去公司副总经理职务，不再担任公司任何职务。
十、临界点——股权激励
2023年5月，公司公告，采用限制性股票（第二类限制性股票）的方式，对核心业务人才和专业人才进行股权激励。激励对象总人数185人，未激励实际控制人。
限制性股权首次授予68万股，行权价格是57.08元/股，经2023年利润分配除权后，约40.2元/股，分三个归属期。
第一个归属期40%，业绩条件是2023年营业收入或净利润，同比增长50%。2023年营业收入增长50.16%，净利润（包含了理财收益）增长54.29%，刚好卡在业绩条件的“临界点”，达标。按照目前的价格，每股获利约12元。第一个归属期，人均收益1.76万元。由于股价的下跌，收益并不明显。
第二个归属期35%，业绩条件是2024年营业收入或净利润，比2022年增长125%；第三个归属期35%，业绩条件是2025年营业收入或净利润，比2022年增长238%。难度较大。
股票价格如果再往下跌，这个股权激励就无效了。
与限制性股票的股权激励对应的，是发行前的员工持股平台激励。2020年7月，员工持股平台对卡莱特进行增资5600万，占公司股权比例6.13%。价格相对便宜，与发行价96元/股对标的成本是17.93元/股。
按发行时价格测算，员工持股平台（不含实际控制人）的收益约1.5亿。分布如下：
十一、背书——会计师事务所
股权激励业绩条件的考核，给予管理层足够的舞弊动机。公司激进的财务增长数据，达到了股权激励业绩条件的“临界点”。如果不是高审计费与“四大”的背书，估计年度报告的可信度要打个折扣，包括内控。
2019-2023年的会计师事务所及审计收费如下：
相比于诺瓦星云的审计收费，卡莱特要合理得多。
公司往年都是伴随着年度报告同时发布聘任会计师公告，但2024年尚未聘任，有可能要降低费用，EY有点危险。
观望。
从研发优势、客户优势上，卡莱特要赶超诺瓦星云，似乎还有很长的路程。
从营业规模、盈利能力，包括人员规模来看，卡莱特差不多就是诺瓦星云的1/3。
最后回应上一篇的评论：
1、诺瓦星云2023年的利润分配，实际是在挖掘公告过程中临时发现的，也就上周。发出的时间刚好是分红除权的第二天，也是巧合，并未有什么特别动机，纯分享。
2、在写诺瓦星云的时候，就有计划下一篇是卡莱特。恰好有阅读者评论提到卡莱特，算是“心有灵犀”了。
3、欢迎阅读者提出评论，错漏的、不专业的地方也欢迎指正。