结论
$富奥股份(SZ000030)$ $富奥B(SZ200030)$ 保守估值76.6亿，和归母净资产74.7亿相当。2022年4月21日A股收盘价（5.22元/股）对应市值94.5亿，处于合理估值范围，B股收盘价（3.24港币/股）对应市值48.2亿，大幅低估。
年报要点
营收128.3亿，同比+15%，扣非净利润6.8亿，同比-20%。拟每股分红0.3元，分红比例61%。公司净利润主要来自长期股权投资，13年以来平均贡献扣非净利润的75%，是公司价值的主要来源。近10年营收与净利润如下：
全口径来自一汽大众的营收占比60%-70%，扣非净利润与一汽大众销量相关度高。
2021年一汽大众销量186万，同比-14%，其中奥迪销量70万，同比-4%。一汽大众市占率8.7%，同比下降2pct，略低于近10年平均市占率8.9%。乘用车2021年产销分别完成2,140.8万辆和2,148.2万辆，同比分别增长7.1%和6.5%。
大众集团称：“通过销售配置水平更高的车型，我们提高了盈利质量。通过有计划地芯片分配，我们得以在销量下降的情况下确保实现利润率的提升。”可见一汽大众应该是优先把芯片分配给了奥迪。并不是只有大众汽车缺芯片，而是整个汽车行业都面临缺芯片的问题。只不过这个问题只针对配置了ESP和ECO的车型，对于其他品牌来说只有中高端车型才有这项配置，而大众汽车则全系车型大部分都有配备，所以大众汽车缺芯问题会显得更严重一点。
一汽大众2021年推出了新能源车型ID.4 CROZZ以及ID.6 CROZZ，两款车型2021年累计销量3.6万辆。大众汽车集团在2021财年的汽车销量为888万辆，同比-4.5%，其中电动车45万辆，同比+96%，占比5.1%。2021年全球新能源汽车销量650万，同比+108%，占比10.2%。大众集团逐渐跟上了新能源的浪潮。
可以发现：1.有息负债少，只有2.9亿，2.长期股权投资类金额较高，27.8亿。
可以发现：1.所得税率低，约为8%，原因是长期股权投资的投资收益不用再交税，公司大部分经营实体都享受高新技术企业15%的企业所得税税率优惠。2.投资收益占净利润的69%，并表业务净利率1.9%，利润微薄。
长期股权投资
共有17家联营/合营公司，2021年末账面价值27.8亿，净利润5.4亿，分红3.2亿，没有哪家净利润占比特别高，当做一个整体来分析，绝大部分是给一汽，尤其是一汽大众配套的零部件公司。2014-2021年累计分红34.7亿，对应2013-2020累计净利润40.9亿，分红比例85%，近9年平均ROE 23%，是比较优质的资产。乘用车行业已经进入了成熟阶段，预计未来销量将围绕均值周期波动，一汽大众占有率保持稳定。以近5年平均净利润5.7亿为基准，保守估值62.7亿，相当于11倍PE，相对于27.8亿净资产PB约为2.3。
并表业务
2013-2021年平均ROE 5.3%，略高于无风险收益率，保守估值取清算价值13.9亿。
综上所述，保守估值为62.7+13.9=76.6亿，和归母净资产74.7亿相当。