结论
保守估值120亿，对应2021年10.5亿净利润PE约11.4，对应2021年末153.6亿净资产PB约0.78。2022年4月6日市值69亿（收盘价2.78港币/股），明显大幅低估。
公司於百慕達註冊成立及登記，记账货币为港币，下文如无特别说明，货币单位均为港币。在中國成立的附屬公司、合資公司及聯營公司之未分派溢利的相關部份按5%的稅率計提預扣稅。境外业务均为联营，合营公司，分别是富查伊拉，Vesta，中國能源運輸投資，中國東方液化天然氣，其投资收益不用再交税。
年报要点
营收6.4亿，同比+6%，持續經營業務之溢利10.5亿，同比-17%。每股收益0.42，末期股息0.12，中期股息0.08，年度股息0.2。近10年营收与持续经营净利润如下。
因受地緣政治等因素影響（乌克兰战争，爱沙尼亚和俄罗斯接壤），计提Vesta權益减值亏损1.57亿（约合欧元1800万）。加上Vesta針對其位於愛沙尼亞倉儲設施計提資產減值撥備。若剔除上述減值撥備所產生的負面影響，則持續經營業務累計實現淨利潤與上年基本持平。
其他收入及其他收益淨額减少约1.6亿，其中匯兌（虧損）╱收益淨額减少约1.5亿，主要是上年同期持有大量人民幣存款，期間隨着人民幣兌港元升值，產生了相應的匯兌收益，而本年度為規避匯率風險，已將人民幣存款轉存為港幣存款。
合营及联营公司投资收益10.8亿，同比+4%。
• 全年國內六家碼頭公司合計碼頭吞吐量約達2.26億噸， 同比-11.37%；共創造投資收益約9.3億，同比+7.76%。对國內六家碼頭公司由原先委託管理轉變為直接管理，运营效率明显提升。另外一方面原因是2021年人民币对港币升值约3%
• 富查伊拉公司港口吞吐量和經濟效益連續三年突破歷史新高，投資收益約為9,729萬
• Vesta在歐洲有三個倉儲庫區。荷蘭法拉盛庫區和比利時安特衛普庫區總體經營均保持平穩，但因受地緣政治以及區域倉儲市場環境變化等影響，Vesta對愛沙尼亞塔林庫區的倉儲設施計提了資產減值撥備，致使Vesta全年出現投資虧損約為4,358萬
• LNG船舶運輸投資收益約9,971萬，同比+10%
2021年进口原油5.13亿吨，比2020年下降5.4%。这是中国20年来原油进口量首度下滑。造成我国原油进口下跌的主要原因是政府对私营炼油厂的整顿，这些炼油厂拿到的进口配额被削减。除此之外，原油价格也对进口需求产生了影响。公司占中国进口原油的占比同比下降3%至46%。
并表毛利2.83亿，同比+4.8%。剔除非经常损益，持續經營業務利润大约增长4%，再剔除人民币升值影响，基本和上年持平。
於二零一二年，收購PT. West Point之95%股權，以於印尼巴淡島潛在開發及建設油品儲罐及碼頭設施（巴淡項目）。由於與PT. West Point少數股東的若干糾紛，巴淡項目的建設尚未開始。 於二零二一年十二月三十一日，PT. West Point非流動資產賬面值為6.43億，主要包括物業、廠房及設備以及使用權資產。目前正計劃更新編製巴淡項目的可行性研究報告，為該項目的未來決定提供基礎。目前可研報告的更新編製仍在進行之中。
2021年百分比利润表
93%的利润来自合营联营企业的投资收益，大部分业务不并表。
2021年简化资产负债表
长期股权投资类占资产50%，无有息负债，资产负债率低，即使剔除长期股权投资类资产，负债率仅6%，净流动资产55.8亿。出售管道业务后现金过分充裕，应该继续提高分红比例。对于股东来说，管理层能不能用好账上大笔现金是一个风险。
保守估值
境内原油码头，仓储，物流业务净利润与吞吐量高度相关。
预测中国未来的原油需求是非常复杂和专业的事情，并且时间越远越困难，误差越大。中国石油每年都会发布《世界与中国能源展望》，是比较可信的预测，直接采用最新2021版的结论。预计原油消费将继续增长至2030年的7.8亿吨，之后将稳步回落，2035年前原油产量将保持在2亿吨左右。这意味着原油进口量将继续增长至2030年的5.8亿吨，之后将稳步回落。
假设公司占比维持在46%，即公司原油码头吞吐量在2030年达到峰值2.67亿吨，比2021年增长12%。以2021年的吞吐量与净利润估算2030年的净利润为11.9亿（汇率和收费标准保持不变）。液化天然气运输船贡献净利润0.9亿，富查伊拉和Vesta共贡献净利润0.4亿，合计13.2亿。保守估值120亿，对应2021年10.5亿净利润PE约11.4，对应2021年末153.6亿净资产PB约0.78。
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