结论，有4个可能套利的机会：
1.低于33.54元/股买入 $王府井(SH600859)$ ，基本上不可能买的到
2.低于8.51元/股买入 $首商股份(SH600723)$ ，基本上不可能买的到
3.低于10.21元/股买入首商股份，可能买的到
4.已经持有王府井的投资者，若首商股份价格低于0.3044*王府井价格，卖出王府井，同时买入同等市值的首商股份等待换股，可能有机会
2021年1月30日 王府井和首商股份同时发布公告王府井换股吸收合并首商股份预案，首旅集团为王府井和首商股份的控股股东。预案主要内容如下：
换股吸收合并的定价基准日为 2021 年 1 月 30 日。王府井换股价格为换股吸收合并的定价基准日前 20 个交易日的股票交易均价，即 33.54 元/股，首商股份换股价格以换股吸收合并的定价基准日前 20 个交易日的股票交易均价 8.51 元/股为基础，并在此基 础上给予 20%的溢价率确定，即 10.21 元/股。即每 1 股首商股份股票可以换得 0.3044 股王府井股票。
王府井异议股东收购请求权价格为换股吸收合并的定价基准日前 20 个交 易日的王府井股票交易均价，即 33.54 元/股，最后一个交易日收盘价格31.95元/股，溢价5%。首商股份异议股东现金选择权价格为换股吸收合并的定价基准日前 20 个 交易日的首商股份股票交易均价，即 8.51 元/股，最后一个交易日收盘价格8.35元/股，溢价1.9%。
收购请求权的价格调整机制
如果最终换股吸收合并完成并且王府井的收购请求权价格未调整，吸收合并后1股首商股份股票可以换得 0.3044股王府井股票以及王府井现金选择权33.54 元/股，所以首商股份最低值10.21元/股。因为不考虑交易费用，已经持有王府井的投资者，若首商股份价格低于0.3044*王府井价格，卖出王府井，同时买入同等市值的首商股份等待换股即可无风险套利。
交易尚须取得的授权和批准 ：
1、本次交易尚需王府井和首商股份再次召开董事会审议通过；
2、本次交易尚需经王府井的股东大会审议通过（包括批准首旅集团免于发出要约）； 必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过
3、本次交易尚需经首商股份的股东大会审议通过； 必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过
4、本次交易尚需取得中国证监会的核准；
5、本次交易尚需取得国家市场监督管理总局就经营者集中事项的审查通过 （如需）。
交易的目的
1.履行公开承诺，解决吸收合并双方的同业竞争问题
2.推进北京市国有商业板块整合，进一步释放国有资产发展潜力，提升存 续公司在商业零售行业的竞争力
3.整合吸收合并双方资源，发挥协同效应，打造具有国际水准、国内一流 的现代商业零售企业集团
4.募集配套资金，引入社会资本，推动混合所有制改革
风险
通过上述分析，我认为有2个主要的风险
2.收购请求权价格向下调整的风险，触发的可能较小
首商股份最新10大股东
首商股份的股东大会需要首旅集团以外投票的股东三分之二以上同意。投票反对的股东，如果议案通过，能拿到8.51元/股（最后一个交易日收盘价格8.35元/股），如果议案不通过，股价可能会跌到6元/股左右。投票同意的股东，如果议案通过，每1股首商股份股票可以换得 0.3044 股王府井股票（可以认为价值至少10.21元/股），如果议案不通过，股价可能会跌到6元/股左右。理性的选择是投票同意，而且不同意的股东可能会直接卖出股票，估计不通过的可能性小。
王府井10大股东
王府井前10大股东除首旅集团之外的股东合计持有约40%的股份，占首旅集团之外的所有股东股权的55%，首旅集团应该都找他们沟通过，估计不通过的可能性更小。