北京时间3月23日（周四）凌晨，联储3月FOMC决议加息25个基点、基准利率升至4.75%-5.0%区间，释放一定鸽派信号，决议声明软化了加息的前瞻指引，承认曾考虑过3月不加息，但点阵图指示未来还有一次加息，2023年不降息。
议息决议公布后，标普500及纳斯达克综指分别下跌1.7%和1.6%，2年期和10年期美债收益率分别下降23bp和17bp至3.93%和3.43%，美元指数下跌0.7%至102.5。会后市场的加息预期变动不大，预计5月有48%的概率加息25bp，加息终点达到4.93%，下半年降息75bp。
往前看，银行风波影响的不确定性导致美联储坚持不降息的判断，二季度美联储可能采取加息+提供额外流动性的组合，但下半年联储或仍有必要降息。美联储坚持不降息的判断与市场隐含的利率路径存在巨大分歧，部分是因为银行风波影响幅度存在较大不确定性。我们认为，美联储下半年或仍有必要降息。一方面，地方银行所面临的挤兑风险并没有完全消除。财长耶伦称，不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面，而美联储当前所采取的加息+扩表的组合并不足以消除挤兑风险以及金融体系所面临的潜在压力。另一方面，利率在1年内快速上行，利率曲线倒挂也近一年，加息和利率倒挂对实体经济的累计效应或在下半年达到最大。美联储降息最早可能是Jackson Hole会议或四季度。不排除降息时点比预期更晚，但这也意味着金融体系和实体经济所面临的压力可能会倒逼联储降息。
商品市场动态：
1）美国硅谷银行等三家银行一周内接连关闭动摇市场信心冲击油价，国际油价单周跌幅超10%，回到了2021年底的水平。2）欧洲气价继续在低位震荡，天然气下游用量较为疲软，市场库存短期内可保证天然气供应；美国寒潮影响逐渐褪去，美国LNG出口再度增加，天然气价格下行受阻。
3）2月中国大宗商品指数为102.8%，环比1月上升2.4个百分点，为近五个月内的最高点，国内大宗商品市场供需状况明显改善。其中钢铁、成品油和汽车供应量继续增加，且增速加快。
短期高频数据显示经济修复的强度一般。国内地产销售回暖的态势仍在延续，二手房成交仍与21年同期水平接近，表现好于新房。但螺纹钢表观需求与水泥发运率的走弱显示国内建筑活动恢复的进度似乎有所放缓，下游生产数据不温不火，且存在一定的分化，而汽车等消费需求也依然较弱。在国内建筑活动放缓及海外风险事件的冲击下，大宗商品价格短期也承压下行。
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