一、经营数据
1、基金业务收入35亿同比下降超过10%，也是近年来首次出现同比下滑。券商业务（利息收入+手续费和佣金）约60亿，同比增长9%左右，增速下降很大，但是在目前行情下实现增长，相当难得！
2、累计环比：毛利率89.19%\88.77%\88.73%;净利率67.92%\70.45%\68.97%;扣非利润比92.32%\93.97%\95.98%。基金毛利和净利率稳定，主营业务利润占比不断提高。
3、成本费用：同比营业成本降21%，营收降12.5%，毛利率增1.3%；销售费用-0.98%、研发费用49.8%、管理费用28.5%、财务费用降100%，仅财务费率低于营收降幅。毛利率上升关键来自成本降速大于营收成本。
4、其他损益：政府补贴增2.3、投资收益增6.7、公允变动降3亿、资产信用减值少1亿、资产处置收益不变、营业外收支净额减0.2。非主营业务对利润正贡献7亿，净利润有虚增行为？
5、现金能力：现金收入比较二季度提升1%达到46.4%；现金净利较从二季度降至-59.1%%。获现能力稳定，但利润现金含量剧降。
二、数据回测
1、三季度回测利润在90.5-92.7亿，低于大于年初预估的98亿。同比三季度净利率来看，逐年提高至69%左右，管理能力不错。
2、营收回测全年达成在130-133亿，大幅低于年初预估的177亿。受到市场低迷行情影响很大，尤其是基金业务。
3、继续关注行情复苏给东财带来的营收增加，基于利润率的提升，今年四季度营收稳步增长的话，完全有机会达成利润目标，但是营收差距很大。
三、同行比较
1、三者营收都增速都较二季度下降，东财降最多，同花顺降最少，中信居中；毛利率东财持平，同花顺微增%；核心利润率东财降1.7%，同花顺增4.1%。
2、投资收益占比东财持平，同花顺增13%，中信降50%；经营净占款东财改善0.3月仍被占用0.66月，同花顺被多占用0.2月，仍占用4.86月；
3、现金收入比中东财提升1.4%至46.4%，同花顺降1%至109%；现金净利比中东财为由正转至-59%，同花顺提高20%至101%；资产负债率东财降4%，同花顺降5.7%，中信降1.4%%；有息负债率东财降7.5%，同花顺和中小无有息负债。
综合来看：同花顺表现最佳，营收、利润、现金获取都改善。中信比较平均，东财各项指标都降幅大，尤其是利润含金量大幅缩水。
四、操作思路
熊市之下的基金业务首次出现萎缩，证券业务表现尚可，再叠加指南针收购网信证券可能对东财构成全面竞争，使得市场给与的估值有所松动。如果24年利润为135亿，按照PE为20倍，合理估值2700亿，现在2367亿市值，不值得下手，至少要7折1890亿（14.3元）才能考虑出手。如果22年利润92亿，也按pe20倍，比较安全的价格1840亿，对应13.9元。
东财目前占我仓位15%，可能会调一半仓位到其他更容易理解和估值的股票上。东财的成长股属性越来越弱，反而金融证券类的周期性越来越强，理解起来有些吃力了。