一、经营数据
1、累计环比：毛利率63.37%\58.96%\60.92%;净利率31.99%\29.49%\29.44%;扣非利润比87.36%\76.94%\91.57%。毛利有所回升，净利率止跌企稳，主营业务利润占比快速提升。
2、成本费用：同比营业成本降21.8%，营收降33.9%，毛利率降6%；销售费用-30%、研发费用-20%、管理费用增14.6%，财务费率增34%，四费增速均高于营收。毛利下降主要来自营收低于成本，叠加四费率上升共同形成。
3、其他损益：政府补贴增0.5、投资收益增2、公允变动降5.3亿、资产信用减值增1.7、资产处置收益增0.1、营业外收支净额减0.04。非主营业务对利润负贡献4.5亿，公允价值负收益拉低总利润。
4、现金能力：现金收入比较二季度降1%至116%；现金净利较从二季度增27%，达214%。获现能力稳定，利润现金含量高。
二、数据回测
1、累计净利率三年中游，但较二季度提升0.5%，随着防疫情况有所好转，利润率全年有望达到30%的水平。
2、年初预估营收155亿，回测将达成105亿左右，营收远远低于预估值。全年有望达到110亿。
3、年初预估归母净利51亿，回测将达成33.4亿左右，远低于预估值。全年大概率不会超过35亿。
三、同行比较
1、三季度营收较二季度仅分众没有下降，易点降最多，降8%；毛利率分众小增，兆讯增3%，易点降0.6%；核心利润率分众增2%，兆讯增6%，易点持平。
2、投资收益占比分众亏损9%，兆讯和易点持平；存货周转月分众不变，兆讯和易点不变；经营净占款分众改善0.6月，兆讯降低0.9，易点降0.2；
3、现金收入比中分众降1%，兆讯降6%，易点降8%；资产负债率分众增0.4%，兆讯降2%，易点降28%；有息负债率分众增0.02%，兆讯降0.7%，易点降11.1%。
综合来看：三者业务增长都不理想，分众下滑最大，兆讯相对最稳定。兆讯的变化率指标最强劲，最弱的是易点天下。但分众的产业链的现金能力最强，与其行业地位有很大关系。易点天下大幅降负债说明企业想过冬，没有逆势扩张。
四、操作思路
分众今年受疫情影响很大，很多企业在经济收缩期的广告投入也大幅减少。依靠在梯媒的绝对地位仍能够保持盈利，难能可贵。考虑到分众的硬件固定摊销，一旦疫情过去，经济向好就能带来利润大幅改善。
如果按22年末33亿利润，给20倍PE的话，比较安全的市值是660亿，约4.6元。如果按2024年利润62亿，给20倍PE的话，24年合理市值1240，目前799亿市值，意义不大，但是也不贵。如果给到620亿的话就值得下手买入了（曾经到过4.2后迅速拉升）。