一、经营数据
1、累计环比：三个季度毛利率为78.4%/76.9%/75.9%;净利率41.2%/38.4%/37.5%;扣非净利占比保持不变在100.02%。近期盈利能力不断下降。
2、成本费用：营业成本增8.9%，营收增12.2%，毛利率同比增0.7%。四项费用增速低于营收，营收增速大于成本增速以及费用控制共同促进毛利提升。
3、其他损益：投资收益、公允变动、资产减值、营业外收支同比稳定。利润质量没有变化。
4、现金能力：现金收入比跟二季度提升10%；现金净利比从二季度12%提至51%，提升明显。
二、数据回测
1、累计净利率小步提升，处于历史最高位，未来提升空间极小。疫情疫情影响消费量，但是厂家对于销售价格目前仍旧有很强的掌控力。
2、年初预估营收726亿，回测将达成747亿左右，营收稍稍高于预估值。
3、年初预估归母净利265亿，回测将达成271亿左右，稍稍高于预估值。根据现销售情况和未来疫情防控的影响，预计全年达成270亿左右。
三、同行比较
1、三者营收都增速仅汾酒微增，五粮液持平，茅台微降；毛利率的五粮液降0.9，茅台降0.2，汾酒增0.6；核心利润率五粮液降1.1%，茅台和汾酒降1%。
2、投资收益占比五粮液和茅台没有变化，汾酒0.4%；存货周转月五粮液增0.3，茅台增0.01，汾酒增0.16；经营净占款五粮液改善0.2，茅台改善0.9，汾酒改善0.36；
3、现金收入比五粮液改善11%（87.9%），茅台改善1.5%至107%，汾酒改善5.8%至101%；资产负债率五粮液降0.5%，茅台降3.4%，汾酒降2%；有息负债率五粮液和汾酒不变且不足0.5%，茅台降3.5%至3.6%。
4、综合来看：五粮液的营收、利润率、存货指标、上下游占款能力、现金占收比都处于末尾。汾酒在盈利和营收表现、占款能力上超过茅台比较抢眼。茅台算是稳当的中规中矩。五粮液也就PE有点优势，汾酒PE超过茅台的情况下，不如选择茅台。
四、操作思路
1、疫情影响之下高档白酒消费量收到抑制，影响五粮液的开瓶率，而茅台有收藏稳盘，汾酒价格更低销售影响更小。也使得五粮液通过降低收款标准来加大渠道压货。
2、目前行业老二的位置很尴尬，茅台1935直接向下打压，泸州老窖汾酒等向上抢消费者。国家疫情控制力度改善后，明年二季度有望带来线下消费的提升，能够发挥五粮液品牌力带动消费的优势。
3、对于2024年按照传统制造业保守15倍PE，利润达到360亿，目前合理价格179左右。所以目前153元的价格向下风险小，但是获利空间也不大，如果能打7折到125元左右则值得下重手了。