一、重要信息和数据
1、本部业务实现净利润为 92,059.50 万元，同比增长 60.21%。消费电池业务实现营业收入 461,983.35 万元，同比增长 73.08%。动力电池业务实现营业收入 1,026,159.51 万元，同比增长 163.76%。
2、成本增速高于营收、经营现金增18亿、投资流出94.8亿、筹资流入77.9亿。投资收益3.9亿减少5亿，主要是思摩尔。锂离子毛利率13%，锂原毛利34.5%（占7%）。锂原收入增24.5%，境外收入增52.3%。锂原产能利用98%，高于锂离子的93%。思摩尔分红占比利润总额的32%。
3、存货、在建工程长期借款增速超过100%，扩张迅猛。公司被选定为博世的供应商，为博世提供锂离子动力电池。上游公司包括德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑、川能动力及蜂巢能源等企业设立合资公司。
4、公允价值计量的资产为9亿，其中金融资产期末1.4亿，主要是股票占1.3亿。长期股权投资96亿，其中思摩尔66.5亿，曲靖亿纬9亿，青海华锂1亿，SK 新能源江苏15亿。实施回购股份 710,000股，最高成交价为 72.25元/股，最低成交价为 71.36元/股。向实际控制人/控股股东借款 17亿。长期借款108亿的利率区间均为 1%-5%。应付债券 23亿可交换思摩尔股票。其中票面利率 0.75%，债券期限为 5年，每半年付息一次。
5、整体感觉：大幅举债投资扩产、增长迅猛。需要高度关注扩产进度和销售速度以及毛利变化。
二、营收和利润回测
1、22年预测营收261亿，回测达成预计在384，远超预期。
2、22年利润预测35.7亿，回测中性达成37亿。落在26.4-61.8亿，基本正常。关键看后续毛利的变化情况。大概率会超过预测。
3、净利润累计增长约1.5%，利润率改善明显。但同比前两年仍有较大提升空间。
三、同行比较
1、亿纬营收和利润增速不及宁德和国轩，总营业费用控制最高。应收周转和存货周转控制最好说明管理运营能力良好，但是经营占款能力最弱。
2、投资收益占比较高利润对PE有虚高的作用，收现比介于中间。从现有pe和利润增速看，宁德更有优势。
四、操作思路
操作上面来看，继续维持第一仓位不用动，高度关注扩产进度和销售速度以及毛利变化。如果出现下滑，必须明确成因，不涉及能力和道德方面的下跌要敢于买入。