一、财报印象
1、2022年开始文化附加税恢复到疫情前标准，净利率较去年开始会下降；营收下降33%，利润下降51%，因为设备折旧等成本刚性；整体营收降35%，营本降20%，成本刚性；梯媒成本降7%，整体成本降20%，说明影媒成本（类似流量成本，没有刚性）降幅远远大于影媒营收降幅。
2、梯视媒一二线网点增加3%以上，三线一下减少5%，加盟增12%，境外增9%约1个。梯报媒一线增0.5%，二三线降2-9%，境外增50%约1000个。企业资源往高利方向配置。
3、覆盖4亿主流人群，数字化云端在线推送，客户结构多元化领域比较相对分散。四五月疫情导致部分重点城市广告发布受限，影响很大。基于客户结构和丰富媒体资源预计下半年能维持盈利。
4、互联网下降70%，商业服务下降42%，娱乐休闲下降56%，房产家居涨70%。华南和华东下降约40%。基本上能够反映国内经济的变化。（不知道汽车广告归属哪个板块）
5、投资收益来自数禾和银行理财，计提坏账资产减值3亿，金融比较稳健；货币资金40亿，交易金融资产53亿，资本丰厚；本期一年以内应付资金37.1亿，合计45.6亿。上期一年以内应付资金36.4亿，合计44.8亿。潜在资金流出基本稳定。
二、业绩回测
1、年报预估22年净利率30%，二季度为28.9%，目前疫情仍有较大不确定性，国内政策走向直接影响下半年的盈利。
2、营收预估155亿，二季度回测中性达成111亿，明显高估了。
3、利润预估51亿，二季度中性回测达成41亿，估值偏高较大，但与一季度的回测基本持平。
4、盈利暂时不做调整，因为企业本身经营没啥变化，客户结构也没变化，行业环境也没出现大变化。利润下降属于外部疫情引起，一旦缓解盈利将会快速恢复（成本是刚性，多增加的营收会更多比例转为利润）
三、同行比较
1、营收和利润增速不如兆讯传媒（高铁受疫情影响更小）、易点天下（提供海外用户和流量变现，几乎不受国内疫情影响）。
2、应收周转平稳下降，经营占款稍稍提升，收现比和净现比保持平稳（兆讯传媒有所上升）
3、应收周转月数和经营占款月数同时增加0.5左右，应收月数增长稍高于占款月数，应该是整体经济经营状况受损（因为兆讯也出现回款周期变长的情况）
4、二季度的经营情况说明分众在行业的地位并没有因为疫情而受到负面影响，但是相对高铁和海外线上经营受疫情影响更严重！
四、操作思路
目前滚动PE17.8，动态PE28.9，股价全年下降29%。从近期的角度来看估值是合理稍稍低估，该价格可以分笔买入，亏钱概率低；以三年的眼光来看，现在估值是明显低估了可以加大建仓，三年后来看现在的价格会有较大的盈利空间（年收益在20%以上）。
我自己已经买了10%的仓位，就目前的经济情况以及疫情态势，除非能够动态PE进入25倍以内有足够的吸引力才会加码。否则就是卧倒不动，看着分众自行经营赚钱即可！