一、财报印象
东财在证券行业同比下滑的情况下逆势增长，难能可贵。财报中有几点印象比较深，具体如下：
1、营业成本和销售费用压降明显，管理费用和研发费用大幅增加。经营现金净额因为融出资金业务产生现金净额增加（是说利用融资的用户减少）。
2、证券业务持续较快增长，基金业务规模有所降低。基金业务的营业成本下降明显，毛利率有所提升。公司绝大部分利润来自证券业务，基金业务基本处于盈亏平衡稍有利润。
3、证券业务净资产收益率5.6%（去年7.5%）；基金业务净资产收益率8%。证券业务营业利润率68%，去年76%。
4、除2017年12亿债券利息6%，其余146亿均在3%左右利率。东财的融资成本较低，且比较稳定.
5、以公允价值计量的金融资产597亿，其中债券75.7%、基金16%，股票0.3%、其他8%。21年末480亿，对应占比75.8%\19.7%\0.7%\3.5%。资产结构稳定。
二、业绩回测
1、二季度回测保守利润大于年初预估的98亿，乐观营收回测低于年初预估177亿。利润预估稍稍保守，但营收预估过于乐观。
2、关键看下半年是否有去年一样翘尾行情带来行情回暖，就东财自身的经营来看仍旧是行业增长最亮眼的那个。
三、同行比较
1、营收和利润同比增速最高，其中利润是仅有正向增长，在行业下滑情况下取得这个成绩实属不易。依旧是行业内差异化竞争优势明显。
2、从资产负债率来看远低于中信证券，但是ROE要高出中信证券不少，说明利润率要远大于中信（两倍）。
3、唯一不足的在于商誉比较高，属于收购西藏证券形成，目前没有减值风险。
四、操作思路
目前32倍的PE对应预期21%的复合增速，算是比较合理的估值，如果能够达到25倍左右，那将是很好的出手机会。如果下半年市场回暖，那么将迎来很大的业绩弹性。
没有买入的可以试着分批买入，已经持有的继续持有让东财自己赚钱，或者等到25倍左右的机会加仓。