本篇文章主要通过近期的一段实操经历，谈一下在市场中套利，也就是俗称薅羊毛的体会。
春节以后，想象中的牛市并没有得以延续，一段时间内抱团股甚至出现了股价崩塌的现象，个人投资组合的市值受到较大的回撤，开始琢磨如何降低投资组合的风险，适当的寻找一点薅羊毛的机会。
3月份的一个周六，照旧是加班，前CCXI的老同事因为春节没能碰面，约中午一起吃饭唠嗑，同时喊上了Y总，席间健谈的Y总提到了市场上的几个套利机会，包括可转债与股票。其中可转债的品种，因为不符合我一贯认可的双低（低价格、低溢价）的原则，只是默默记下，但是当Y总谈起北京国企王府井吸收合并中的现金选择权，有10%以上的套利空间里，我顿时身体为之一震。当时就在琢磨，如果适当使用杠杆，这应该是一笔年化收益率不错的交易。其后的几天，因为工作忙没都顾得仔细研究王府井与首商股份的合并重组公告，挨到下个周末，在办公室加班之余，我想起近几年一直在专业薅羊毛路线上矢志不渝的大外甥，于是给他挂了电话，问问他对这个套利思路的逻辑。外甥在电话中说，曾经有一段时间套利葛洲坝、平煤的吸收合并，收获颇丰，但是王府井因为估值水平不符合他的安全认知范围决定作壁上观。同时外甥向我推荐了“集思录”这个网站，说上边有大量债券及套利股的数据可以参考，这个网站在雪球上经常听封基金老师谈起，但并没浏览过，听外甥介绍了，我匆匆登录浏览了一遍，果然是数据详实，果断收藏并耗资数十大元注册了会员，以方便查阅更多数据资料。
因为考虑此次套利的逻辑基础主要来源于现金选择权，以及对国企必定能够搞定股东会的信仰，觉得薅羊毛成功与否与其二级市场估值基本无关。于是说干就干，三月底，我以30.40元价格建仓王府井，经过几天的调整后，王府井股价迅速反弹，因为工作忙，我选择早盘以现金选择权33.54元守株待兔卖出的方式，很快套利得以完成，其后几天，王府井的股价一度超过现金选择权1元以上，让自己觉得操作的略显保守。总之，小试身手，获得10%以上的净收益，觉得此羊薅得成功，后续可以复制。
王府井在现金选择权附近经过半个多月的波动后，4月底股价转身向下，于是4月底我又以30.50元的价格重新购进，决定再薅一把。和预想的一样完美，买入后王府井股价即开始反弹，可惜这时自己稍微贪了一点，考虑到上次曾经越过现金选择权1元有余，为了多薅几根羊毛，我将卖出的守株待兔价格调高了几分钱至33.60元，结果股价连续两天摸高33.54元与33.59元后，重新开始向下调整，薅羊毛行动未能取得完胜，不过仍有账户盈利。
紧接下来来的时间，屋漏偏逢连夜雨，5月7日，王府井吸收合并首商股份通过董事会审议，按说是吸收合并工作进程更进一步。但周五晚上仔细阅读董事会公告，却发现决议通过的票数是6:3，投反对的是第二大股东的代表。股东大会表决时，第一大股东需要回避表决，只要股价低于现金选择权，网络投票的小股东一定会投反对票，该收购议案还能通过否？顿时成为悬案，百度股吧与集思录大家的判断也逐渐谨慎起来。其后王府井股价继续下跌，一度跌破自己买入的成本价，这下子成了薅羊毛没薅成，反倒被羊咬了一口。
其后的一段时间，股价在买入成本附近反复，一直在考虑是否离场，但由于国企信仰还在，感觉如果重组失败，北京国资委脸面何在？同时交易对手首商股份从5月19日起，股价大幅拉升，似乎意味着主要股东之前的分歧已经解决，于是决定等等看。
进入本周，临近股东大会日（5月28日），股价持续下滑，但仍尚有微利，岁决定留下来体验一下投票，并赌一把国企信仰。5月28日，周五上午单位有会，会议候场的时候，打开交易软件，为了节约时间，在网络投票环节，对全部议题一键投出反对票。中午休息时看了一下股价，持续下滑，感觉这次估计赌错了，第二大股东联手散户，应该是将方案毙掉了。下午继续工作忙，没有时间关心交易价格。等到傍晚接近7点，才想起看看今天的市场怎么样，打开交易软件，最后一刻钟股价是明显反弹的，或许股东大会有戏，马上打开百度查询股东大会公告。股东大会的广告刚刚贴出。
打开股东大会公告，惊讶的看到97%以上的股东赞成吸收合并，北京国资委控场能力果然是一流，从5月8日董事会到28日股东大会，迅速搞定了各股东之间的不同意见，反倒是我等投反对票的散户，真正成了薅社会主义羊毛的投机者了，高兴的同时甚至有点羞愧。
又是一个周末的傍晚，办公室外的光线正在逐渐暗淡下来，我准备将这一次薅羊毛的经历写下来，供今后借鉴。简单总结经验教训大致可以有这么几条：一是只要多学习，这个市场还是有羊毛可以薅，二是永远要告诫自己不要过于贪心，贪心误事，三是现阶段依然可以为信仰充值。
最后附一下这次薅羊毛的基本逻辑与风险点，供大家参考：
基本情况
收合并方为王府井，被吸收合并方为首商股份。
换股价格：王府井33.54 元/股，首商股份10.21 元/股。
换股比例：每1股首商股份股票可以换得 0.3044 股王府井股票。
现金选择权：首商股份8.51 元/股，王府井33.54 元/股。（划重点：只有方案通过，且在股东大会投反对票的股东拥有现金选择权）
主要风险点
1．时间风险
在换股吸收合并中，历时越长，不确定性就越大，风险越大，同时时间会增加机会成本。
以往案例：
美的吸并小天鹅，2018年10月20至2019年6月20，历时8个月；
大连港吸收营口港，2020年7月7日至2021年2月9日，历时8个月。
王府井从1月底提出方案，目前已历时4个月，预计未来2个月左右能完成，因为投反对票的股东拥有现金选择权，目前进可攻，退可守，剩下的时间就是等羊毛落地了。
吸收合并的主要过程：
1）公司发布换股吸收合并公告；（已完成）
2）公司召开股东大会表决换股吸收合并；（已完成）
3）证监会受理公司换股吸收合并；（未完成）
4）证监会对公司换股吸收合并进行反馈；（未完成）
5）公司对证监会反馈进行回复；（未完成）
6）证监会并购重组委对换股吸收合并进行审核；（未完成）
7）公司股票停牌，实施现金选择权；（未完成）
8）换股上市。（未完成）
2．审批风险
本次交易已获国资委批准；（已完成）
本次交易尚需合并双方再次召开董事会审议通过；（已完成）
本次交易尚需经王府井的股东大会审议通过（包括批准首旅集团免于发出要约）；（已完成）
本次交易尚需经首商股份的股东大会审议通过；（已完成）
本次交易尚需取得中国证监会核准；（未完成）
本次交易尚需取得国家市场监督管理总局就经营者集中事项的审查通过（如需）（未完成，估计不需要）。