报告摘要
1、领先名品酒类经销商，已进入精选层挂牌辅导期
名品世家成立于2008年5月，是一家以线下加盟连锁模式为基础，与移动互联网平台相结合的酒类批发与零售行业的酒类服务商，以特许经营为主要模式。公司主要经营白酒、葡萄酒这两类酒类产品。公司于2020年5月8日向证监局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导备案材料，目前辅导备案已被登记确认，辅导机构为西部证券。
2、线上线下有机结合，构建强大的营销体系
公司采用特许经营、B2C、O2O、C2B、跨界合作等营销模式拓展业务，通过将线下连锁经营体系，与线上信息化平台、第三方电商平台、移动线上平台商城等有机结合，打造一个集线下实体、线上电商、移动支付于一体的新零售闭环系统。公司在全国拥有广泛的销售服务终端，连锁体系已覆盖国内27个省、市、自治区，截至2018年底，公司连锁加盟终端数达到3,351个，其中综合体验店27家，中心体验店77家，社区体验店482家，微终端2,765家。
3、与著名白酒供应商建立战略合作关系，拥有众多优势产品代理权
公司成为贵州茅台酒股份有限公司、宜宾五粮液股份有限公司、泸州老窖股份有限公司、贵州省仁怀市酱香型白酒产业投资发展有限责任公司、贵州国台酒业有限公司等大型酒企的战略合作伙伴。此外，公司与国内外多个知名酒商合作，获得较多的优势产品的代理权。名品世家是法国皇家、澳洲澳宝、西班牙鹭莎系列原瓶进口葡萄酒的全球总代理，是五粮液的战略合作伙伴，是中国华夏五千年葡萄酒的唯一总代理。
4、葡萄酒市场空间不断扩大，毛利较高，推动公司盈利提升
2012年以来，一线白酒市场出现了萎缩；但葡萄酒行业近几年在产销量以及固定资产规模上有持续上涨的趋势。而葡萄酒毛利较高，达25%，而白酒仅为6%。2019年，公司调整产品结构，实现葡萄酒销售1.21亿元，较上期增长248.36%，葡萄酒销售占比由5.8%上升至21%，销售毛利率由8.8%上升到9.52%。2019年全年实现营收8.43亿元，同比增长11.41%，实现归母净利润5234.91万元，同比增长29.75%。
风险提示：品牌管理不善风险，销售信用政策的风险，商品质量风险
1、领先名品酒类经销商，盈利稳定增长
1.1、国内领先酒水营销和服务商，线上线下多元发展
名品世家酒业连锁股份有限公司成立于2008年5月，是一家专门从事酒类连锁终端建设和运营的企业，也是酒类新连锁服务品牌。公司以特许经营为主要模式，经过多年的发展，已逐步形成了“线下店商”+“线上电商”+“跨界营销”+“酒类金融”等多元化的发展模式。公司于2016年成功挂牌新三板，2017年、2018年连续两年进入新三板创新层，并获得了“国家级放心酒示范企业”授牌，和“企业信用评价AAA级信用企业”称号。
名品世家与国内外知名酒企和酒庄开展合作，是法国皇家、澳洲澳宝、西班牙鹭莎系列原瓶进口葡萄酒的全球总代理，是五粮液的战略合作伙伴，是中国华夏五千年葡萄酒的唯一总代理，经营的产品涵盖名优白酒、葡萄酒、白兰地、黄酒、进口啤酒等酒种，其中有数百个独家代理的产品，涵盖高、中、低多个消费段。
1.2、股权集中，管理层经验丰富
公司股权较为集中。创始人、董事长陈明辉持有44.17%，为公司实际控制人。2018年4月份，具有茅台资源背景的贵州省仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限责任公司入股，认购公司2.95%股份，以加强合作，开拓市场，扩大业务规模。
公司拥有具备丰富经验的管理团队，以及精通酒类市场业务的员工队伍。经过多年的经营，公司建立了一个拥有丰富市场经验及经营管理经验的管理团队，各区域运营中心负责人均在公司工作十年以上。此外，公司技术团队在互联网行业从业多年，对O2O有着较为深入的理解，创新能力强。公司拥有专业的酒类服务推广团队，名品世家全国体系内已有2名国家级评委、近300名通过资格鉴定考评，获得了由中华人民共和国人力资源和社会保障部颁发的《品酒师职业资格证》的品酒师。依托公司长期经营中积累的经验以及行业资源，形成了一套特有的营销策略。公司会经常开展各类营销活动，如高端品鉴会、葡萄园众筹、跨界营销、社群营销等，在产品销售中具有一定的优势。
1.3、盈利稳定增长，现金流健康
期间费用大幅降低，盈利稳定增长。公司2014年-2019年营收增长超过十倍，年均复合增长率达到58.6%。2016年公司营业收入和营业成本较2015年分别增长193.11%和220.17%，主要是公司保持较为快速发展态势，在保证原有市场份额的情况下不断开拓新市场、新销售渠道和增加O2O等新的商业模式，促进公司销售收入不断增长。
近几年公司营收增速放缓，但净利润仍然维持25%以上的高增长。
2016年公司毛利率较2015年下降7.61%，主要是：（1）2016年度公司开展线上促销活动，增加销售收入的同时，适当的降低了产品售价。（2）公司产品结构有所调整，2016年公司白酒销售收入为541,194,356.61元，占营业收入比重为88.90%，白酒销售收入占营业收入比重上升，因白酒毛利率较低致公司整体毛利率下降。
2017-2019年公司净利率上升近1个百分点。
净利润的增长原因主要是期间费用的消减。这主要是公司信息化供应链体系的建设和营销网络完善带来效益。
现金流量健康，资本性支出非常少。
公司主营收入现金流随着收入的增长而增加，收现比常维持在120%水平，回款情况较好。
公司经营性现金净流量长期为负，这与行业特点有关。作为流通商，公司需要预付款项，囤积货物，给与客户信用优惠等。同行业可比公司如华致酒行、壹玖壹玖等都出现经营性现金净流量长期为负的情况。而公司资本性支出极少，年度支出平均为几十万元，这与其加盟商的轻资产模式有关。
2、葡萄酒消费持续上涨，电商渠道不断发展
2.1、产业链地位：承上启下，作用显著
酒类产品产业链条以品牌厂商为中心，上游包括粮食种植、包装印刷，下游是酒类批发零售行业。批发零售业承接上游厂商与下游消费者，其地位和作用非常重要。
酒类流通行业上游是品牌厂商，其发展决定了酒类零售行业的发展规模。上游行业属于竞争性行业，产能、供给变化对行业自身发展的影响较大，在市场产品结构中不具有决定性作用。终端消费者影响着上游生产商的商品供给量，对酒类流通行业的发展具有较大的牵引和驱动作用，其需求变化直接决定了酒类流通行业未来的发展。酒类流通环节是连接酒类生产、制造商与酒类终端消费者之间的纽带。酒类流通行业决定了消费者可选择的商品种类，影响消费体验购买欲望。酒类流通环节是否通畅也影响到厂商销量。
2.2、白酒增长放缓，葡萄酒消费持续上涨
2012年下半年以来，由于受到“塑化剂”事件、限制“三公消费”、禁酒令等的影响，一线白酒市场特别是高端白酒市场出现了萎缩，2016年之后产销量持续负增长。同时，行业固定资产增速放缓，规模增长进入瓶颈期。
而酒厂效益仍然不错，原因是白酒从销量驱动转向价格驱动，酒厂持续提价提升利润空间。
葡萄酒行业近几年在产销量以及固定资产规模上有持续上涨的趋势。
2.3、成规模酒企较少，电商渠道不断发展
我国酒类流通渠道的发展共经历四个阶段：（一）我国早期酒类流通采取计划供应，中间分销渠道层级较多，根据地区范围逐级缩小，销售终端局限于餐饮、零售小店和部分百货商场，形式单一效率低下。（二）1990年起逐步由计划供应向市场配置转变，酒类生产商直接设立管理区域总经销商，再由总经销商向次级批发商分销，流通效率提高。（三）2005年起分销渠道逐渐扁平化，销售终端多元化发展，专业连锁店等新型终端兴起。（四）2013年起酒类流通行业顺应电子商务和新零售发展趋势，电子商务平台成为销售渠道的重要补充。
酒类经营企业数量多，成规模的少。据商务部酒类流通统计监测系统数据，2016年，已登记的酒类经营企业数量超过70万家。其中，批发经营（含批零兼营）占14.88%，零售经营占65.33%，餐饮经营占18.41%。
同时，各种电商平台发展起来。酒仙网、也买酒、酒美网等专业的酒类流通电商平台不断发展壮大，茅台、青青稞酒、1919也在大力发展O2O模式，酒类流通格局改变了。
电商渠道销售持续增长。互联网电商的发展使得行业扁平化、终端多元化的趋势明显。纯线上电商平台，O2O线上线下结合多种业态丰富了销售渠道。2013-2018年，我国电商平台酒类交易规模从70亿增长至750亿，年均复合增长率为60.69%。电商平台在酒类流通行业的占比从2013年的1.1%快速提升至2018年的11.5%。
行业内公司主要有三家竞争对手：华致酒行，壹玖壹玖，酒仙网。
3、强大的营销网络体系，拥有众多著名品牌代理权
3.1、以线下加盟商为中心，构建强大的营销网络体系
规模化经营是批发零售商的盈利王道。批发零售单件利润率较低，靠规模化“薄利多销”才能覆盖成本。同时，规模化能够形成品牌，利用品牌效应反哺公司销售。且规模化有利于物流系统的成本摊销及信息化建设：大的销售规模能获得海量的客户数据，从而提升物流库存管理水平、开展个性化服务等。
多渠道构建强大的营销体系。公司基于覆盖全国大部分地区的线下加盟店以及线上平台，为客户提供综合的酒类产品和酒类服务。其中，线下加盟店贡献了绝大部分收入。公司结合多种渠道构建了一个互相联系立体化的销售网络。主要的渠道模式包括特许经营、B2C、O2O、C2B、跨界合作等营销模式拓展业务，将线下连锁经营体系，与线上信息化平台、第三方电商平台、移动线上平台商城等有机结合。
线下加盟商作为体系的核心，数量增长快速。纵向上，公司设立了升级“省级运营中心+区域品牌代理+地区单店加盟”的三级加盟体系。横向上，根据所处城市或地段的人口密集程度，商业化程度以及发达程度，设立综合体验店、中心体验店、社区体验店和微终端等业态体系。范围覆盖各个区域，各个年龄段，不同人群。
公司通过线下各类型的加盟店以及跨界营销端口实现酒品的销售。截至2016年年初，公司已有线下加盟商986家，其中综合体验店8家、中心体验店32家、社区体验店268家、微终端678家，加盟店具有产品展示、产品销售和品牌推广功能。公司依靠综合体验店、中心体验店、社区体验店、微终端等连锁经营业态构建的线下网络覆盖了全国大部分省份，实现酒水销售及配送、陈列展示、酒水品鉴、老酒收藏等一系列线下酒类服务。由此，公司业务覆盖全国大部分地区，截至2016年年初，公司已在27个省市建立了运营中心。
3.2、稳定的供应商合作体系，拥有众多著名品牌代理权
生产厂家和经销商是相辅相成的关系。厂家负责生产好的产品，进行广告营销，打造品牌；而经销商负责将产品精准传达给消费者，并处理消费者的投诉不满等，将消费终端信息传达给厂商。在白酒行业，消费者购买选择基本取决于品牌，所以品牌厂商在产业链体系中占据主导地位。取得诸如贵州茅台，五粮液，泸州老窖这样的大品牌的独家代理，对于公司的稳定发展是非常关键的。
公司拥有众多著名品牌的代理权。公司坚持“只卖真品、专卖名品”的经营之道，与国内外知名酒企和酒庄合作，是法国皇家、澳洲澳宝、西班牙鹭莎系列原瓶进口葡萄酒的全球总代理，是五粮液的战略合作伙伴，是中国华夏五千年葡萄酒的唯一总代理，经营的产品涵盖名优白酒、葡萄酒、白兰地、黄酒、进口啤酒等酒种，其中有数百个独家代理的产品，显现出高、中、低档产品覆盖面广、性价比高、消费群体多的优势。
公司通过与名品经销商合作，取得更多精品酒类的销售资格。2018年贵州省仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限责任公司的入股，加深了公司与茅台的联系。2019年，该公司成为名品世家第二大供应商。
公司选择供应商主要通过参加全国性的酒类展示活动、酒类协会或客户介绍等方式，并经过实地考察收集供应商各方面的信息。综合考虑供应商的酒品品质、品牌影响力、供货能力、销售渠道控制、价格体系以及保证金等因素。名酒产品因供货价格因素大部分采购自厂家在各区域的酒类经销商。
3.3、存货管理水平高，营运周期短
白酒行业对现金流的管理尤为重要。在白酒行业，品牌厂商议价能力强，经销商能得到的信用优惠非常小。如果经营周期过长，就会缩短现金周期，导致经营性现金流量为负。
名品世家与同行业可比公司华致酒行、壹玖壹玖，对其经营性资产和现金流量分析，得到以下几个行业特点：
（一）经营性资产占总资产绝大部分比例。与主营业务有关的三项重要资产：应收账款、预付账款、存货。名品世家长期以来三项资产累计占比高达90%，国内酒类经销代理龙头华致酒行也高达70%。
（二）三家公司应付账款都比较低，且呈现下降的趋势。2019年华致酒行该项占比仅为1.52%，名品世家为2.07%。由此可看出品牌厂商较强的议价能力。
（三）三家公司现金流量均长期为负值。
公司营运周期短，回款速度快。公司净营运周期在三家可比公司中是最短的。预付款增多会加长回款期，而公司的预付账款规模巨大，但由于公司在存货管理中有较大优势，同时三家可比公司预付款均较多，所以在现金管理上，名品世家依然占据优势。
4、加快线上渠道建设，高毛利葡萄酒提升总体盈利水平
4.1、新的渠道：加快线上渠道建设，奋力追赶
线下店主导，线上渠道相对弱势。公司成立以来，将重点放在线下渠道的铺设。公司于2012年尝试O2O线上线下商务模式，于2014年底开展信息化平台建设。相比于2009年即上线的酒仙网、2011年上线的购酒网（后被壹玖壹玖收购）等来说，公司线上平台开启较晚。
公司投入较大资源进行线上平台的开发。公司于2012年尝试O2O线上线下商务模式，将遍布全国的线下实体店与微信公众号、微信商城、名品汇等线上资源结合起来。公司综合利用移动互联网O2O电子商务和遍布全国的物流中心，正在逐步发展成线上线下一体化的全渠道的酒类服务商，以满足不同层次消费人群差异化和个性化的产品服务需求。
公司线上部分主要分为以下几个途径：
（1）官方门户
公司建立了移动门户（wap.mpsj99.com）,用户注册会员后可以进入商城区域进行下单，订单在数据平台中自动进行订单分析，得出最佳配送途径，最后通过线下家门店或第三方物流完成配送。
（2）移动平台
公司建立了微信平台（微信号：noblefamilywine和m4008201179），用户可以直接通过微信平台进行产品下单以及私人订制申请。公司随后建立Q酒移动平台，将线下门店和线上平台打通并融合，运用互联网大数据，打造成一个集线下实体、线上电商、移动支付于一体的新零售闭环系统。2018年运营名品Q酒微信平台2.0版，2019年用户量从8万人增长至24万人。
（3）第三方电商平台
公司在第三方电商平台开设旗舰店并销售公司产品，消费者通过电商平台提交订单后，订单数据将导入公司数据平台，由公司完成产品的配送。
4.2、优化产品结构，高毛利葡萄酒提升总体盈利水平
白酒制作成本较高，同时因为品牌溢价，厂商分取大部分价值，经销商的利益分成较少，所以白酒经销商毛利率较低。而葡萄酒制作成本较低，品牌效应不明显，经销商就成为关键，由此红酒经销商毛利率高。
2019年，公司营收增长11.41%，营业利润同比增长25.35%，销售毛利率由8.8%上升到9.52%。这与公司产品结构的调整有关。2019年，公司丰富葡萄酒领域的产品种类，葡萄酒销售占比上升近4倍；而白酒销售占比下降。
葡萄酒毛利率显著高于白酒。葡萄酒毛利率常在25%以上，而白酒仅为6%左右。公司对产品结构的调整预期将改善公司盈利水平。
在国内，相比于白酒，葡萄酒市场较小。葡萄酒销量仅是白酒销量的14%左右。同时，葡萄酒消费区域相对集中在南方如福建、广东等地。我国葡萄酒行业起步相对较晚。
随着我国国民经济持续快速增长、居民消费水平不断提升和消费者饮酒习惯逐渐改变，葡萄酒酿造产业呈现了快速发展趋势，呈现出经济效益与产品产量同步增长的良好局面，葡萄酒发展空间很大。
酒品行业的发展往往是供给端推动的：大量优质品牌、优质产品推动消费，生产端引领行业规模。经过几十年的发展，我国已逐步形成了环渤海湾、西北、东北、云南、黄河故道等多个葡萄酒特色产区。各产区由于土壤、气候、地貌等不同特点，逐步形成了各具特色的酿酒葡萄品种、种植方式和葡萄酒产品。
葡萄酒消费人群较为年轻，支撑消费规模持续增长。随着国民收入水平提高和更加重视身体健康，越来越多的消费者更加偏好葡萄酒，这种趋势在年轻人群中更加明显，年轻消费者更加追求高品质的小资情调生活，葡萄酒正好满足了这一需求。根据国观智库调查数据显示，18-35周岁的消费者占比高达82.9%。
葡萄酒目前在国内还不是主流的饮用酒水，白酒和啤酒还占有很大的消费比重，但葡萄酒凭借着出色的营养功效和健康价值，接受度正日渐提高。在饮用葡萄酒的消费者中，因为其美容、保健功效而选择葡萄酒的消费者比重较大。
5、风险提示
5.1、品牌管理不善风险
目前，公司加盟商数量众多，若对加盟商管理不善，未能有效防范加盟商做出有损公司品牌声誉的事情，可能会导致消费者对公司品牌产生质疑，进而影响公司品牌的影响力和信任度。
5.2、销售信用政策的风险
报告期内，为了拓展业务，公司对部分信用良好的客户继续执行销售信用政策，采用先货后款，导致应收账款增幅较大，若客户经营出现问题，导致应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账，将对公司经营产生不利影响。
5.3、商品质量风险
酒类流通行业准入门槛较低、违法成本低、市场秩序混乱，参与主体资质、信誉度良莠不齐。在利益的驱使下，会有少数不法分子制售假冒伪劣产品或者侵权产品。公司的产品主要是向与公司长期合作且信誉良好的经销商或者直接向厂家采购，加盟店则是向公司或公司指定的供货商采购产品。尽管公司有一套对供应商、产品的审核制度，但是酒类流通过程环节众多，若上游企业审核不严，公司及加盟商可能会在不知情的情况下采购到假冒伪劣或者侵权产品，会对公司的商誉带来不良影响。
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