$中泰化学(SZ002092)$ $鸿达兴业(SZ002002)$ $天原股份(SZ002386)$
参考资料： （1）PVC聚氯乙烯的生产工艺及成本分析
（2）PVC产业链基础梳理
一、基本情况
PVC，也即聚氯乙烯，是氯乙烯单体（VCM）在过氧化物、偶氮化合物、等引发剂或在光、热作用下按自由基聚合反应机理聚合而成的聚合物。PVC是目前用途最为广泛的通用塑料， 因其耐腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工的优势，广泛应用于建筑、医疗、汽车等领域。其中，建筑行业消费量占比 60%左右，主要使用通用型树脂 SG-5、SG-7、SG-8 制造的型材、管材和片材，以取代传统的木材、金属、水泥等。
二、生产方法
PVC是由氯乙烯单体聚合而成。目前氯乙烯单体的生产主要有两种原料路线：以石油乙烯为原料的乙烯氧氯化法（简称“乙烯法”），称为石油路线；由乙炔和氯化氢合成氯乙烯单体，乙炔来自电石，称为电石路线（简称“电石法”）。乙烯法在西欧、北美、中东等地区应用广泛，电石法则在中国发展较快。由于我国资源呈现“富煤贫油”的结构以及电石的生产工艺相对成熟等，因此在煤炭资源丰富的西部地区以电石法生产PVC为主。两种方法主要是氯乙烯单体VCM的制备方法不同。
根据聚合方法，聚氯乙烯可分为四大类：悬浮法聚氯乙烯、乳液法聚氯乙烯、本体法聚氯乙烯、溶液法聚氯乙烯。悬浮法聚氯乙烯是产量最大的一个品种，约占PVC总产量的80%左右。悬浮法聚氯乙烯按绝对黏度分六个型号：XS-1、XS-2……XS-6；XJ-1、XJ-2……、XJ-6。型号中各字母的意思：X-悬浮法；S-疏松型；J-紧密型。根据增塑剂含量的多少，常将PVC塑烯塑料分为：无增塑PVC，增塑剂含量为0；硬质PVC，增塑剂含量小于10%；半硬质PVC，增塑剂含量为10-30%；软质PVC，增塑剂含量为30-70%；聚氯乙烯糊塑料，增塑剂含量为80%以上。
电石法：
首先通过石灰石制电石（这块主要消耗焦炭和电力），然后电石和水反应得到乙炔，乙炔和氯化氢HCl在氧化汞的催化作用下反应得到氯乙烯VCM单体，然后再通过聚合得到聚氯乙烯PVC。
乙烯法：
乙烯法的起点是原油，原油炼化得到乙烯，然后乙烯经过氯化或者氧氯化反应（都是使用氯气/氯化氢）生成二氯乙烷EDC，然后EDC再加热裂解得到VCM同时产生氯（从而EDC和VCM联合制备可实现氯循环），最后通过聚合得到聚氯乙烯PVC
电石法工艺流程短，技术简单，但是污染大、能耗高，氯乙烯残留相对较多，主要应用于较为低端的管型材制作；乙烯法流程长，但是容易上大产量产线，污染小，因其氯乙烯残留较低，可用于制作精细化的高端PVC制品，比如医用手套、无菌地板、食品包装等，价格也相对电石法高。未来，乙烯法也将逐渐成为国内PVC制备的主流路线。
三、上下游分析
电石法上游：
电石法上游主要是电石（煤/焦炭+石灰石），同时电石法使用的氯源主要来自电解原盐副产的氯气。
一吨PVC 《== 1.45吨电石（65%-70%）+ 0.76吨HCl (15%) + 500kWh电（6%）+其它（6%）
电石法成本=1.45*5600 + 0.76*1100（根据盐酸439/t，一般纯度为36%左右，大致估算HCl价格算) + 500*0.7 + 其它= 9306 + 其它，对于无自备电石和自备电厂供应的，当前的PVC价格基本上无利可赚，甚至亏损。所以PVC的价格基本上会在9500以上，无法跌破该价格。
生产一吨电石需要消耗3500kWh电、0.6吨焦炭和0.9吨石灰石，可计算出电石的成本=3500*0.7 + 3900*0.6 + 0.9*300 = 5060 元/t。如果电力自给，每吨电石可节省成本1400元以上，新疆地区甚至能节省1700元；电力自给，每吨电石法PVC成本能节省大约2300~2800元。如果焦煤焦炭自给，每吨电石能节约600元成本，每吨PVC还能节省大约900元成本；如果PVC和氯碱联建，HCl完全自给，每吨PVC还能节约500左右的成本。综合分析，对于新疆相关的PVC企业，再电力和电石自给情况下，每吨PVC仍有大约3000元毛利（粗略估算，欢迎指正）。
乙烯法上游：
乙烯法上游主要是乙烯，再追溯向上就是原油。
一吨PVC《== 0.5吨乙烯 + 0.65吨氯气 （合计60%） + 其它
乙烯法成本=(0.5*1045*6.45+ 0.65*1710(液氯价格) ）/0.6 = 7469
按照目前价格，一吨乙烯法PVC毛利差不多有3000元人民币。
下游：
建筑领域在PVC下游占比达到了60%左右，其中主要以管材、门窗、型材、地板、线缆外包料等为主。PVC和玻璃类似，建筑领域必然会用。PVC价格与房地产周期相关（与房地产新开工面积的周期变动相比滞后6个月）。近年来，随着以塑代钢、以塑代木等拉动，PVC价格同房地产新开工面积的相关性存在一定减弱。
四、供求关系
目前，全球PVC的产能超过5000万吨，中国的产能及消费量占比均超过了40%。据中国氯碱网最新调查数据显示，截至2020年底，我国PVC生产企业70家，总产能2664万吨（其中包含聚氯乙烯糊状树脂127万吨），平均PVC生产规模约为38万吨/年，较上年继续提高4万吨。2020年内新增加产能201万吨，退出规模为55万吨。
随着进口乙烯价格的降低以及乙烯原料来源多元化，我国乙烯法PVC 迎来集中扩能。据百川资讯统计，2020 年我国 PVC 预计新增产能 217 万吨/年，其中有 161 万吨/ 年为乙烯法。
总的说来，目前PVC的需求这两年会保持稳定（综合考虑地产的不确定性和新应用领域带来的增量），但是供给端受到的扰动会比较大。1）长期看，我国电石法PVC为主的格局会逐渐被乙烯法替代，但是乙烯法制PVC从开工到投产需要2年半时间，在今后两年中电石产能关停、新增产能受限的情况，PVC供给较难释放，同时无自带电石产能的PVC企业会因为亏本而降低开工率，PVC价格会有一段时间的甜蜜期；2）短期看，全球有上基建拉动经济的冲动+北美因为飓风等极端天气影响产能，对PVC短期价格有一定刺激。
五、相关企业
PVC各企业产能情况
中泰化学: 132万吨烧碱，183万吨pvc，73万吨粘胶纤维，238万吨电石、193.75万千瓦背压机组的产能，电石和电力成本具有优势。公司动力煤（燃煤和发电）自给自足，但是焦炭只有20%自给率，其余需要外购。可以看出，公司的电石基本满足PVC生产需求（183*1.45=265），也没有多余电石外售，但有150万吨电石产能在建。
君正集团-PVC产能80万吨，烧碱产品产能55万吨，硅铁产品产能30万吨，公司拥有电石产能为115万吨/年、水泥熟料产能为135万吨/年。可以看出，公司电石产能可以满足PVC需求，很少外售。
鸿达兴业-PVC产能110万吨/年、烧碱110万吨/年、电石162万吨/年、土壤调理剂等环保产品产能120万吨/年、 PVC制品产能7万吨/年、碳酸稀土冶炼产能3万吨/年、稀土氧化物分离产能4000吨/年。可以看出公司电石产能能够满足PVC生产需求，基本上无多余电石外售。
新疆天业- PVC 产能 65 万吨（包括 45 万吨通用 PVC 树指、 10 万吨特种 PVC 树脂、 10 万吨 PVC 糊树脂），离子膜烧碱产能 47 万吨，电石产能 134 万吨，同时拥有 2×300MW、 2×330MW 自备热电站以及 405 万吨电石渣制水泥装置。母公司天业集团合计拥有PVC产能140万吨、烧碱产能110万吨。可以看出公司有部分电石可以外售。
万华化学-40万吨乙烯法产能。
天原股份-烧碱产能是48万吨，电石产能47万吨（云南电石受双控影响减产2.5万吨/月），电石法PVC产能50万吨；磷矿产能90万吨，黄磷产能是2.5万吨；水合肼3万吨，三氯乙烯3万吨（水合肼是氢燃料电池的最关键原料，三氯乙烯是制冷剂的原材料）；氯化法钛白粉龙头，今年产能将达到10万吨，中期规划是40万吨；煤矿产能大约45万吨，基本满足自身用煤需求；自备水电；持股宜宾宝锂3-4成的股份，与宁德时代合作，生产正负极材料供宁德时代，宜宾宝锂规划10万吨正极（今年投产3万吨），锂电负极材料石墨化年产能5万吨；子公司天亿新材料的PVC-O。
亿利洁能-电石法PVC产能50万吨，电石设计产能74万吨，乙二醇40万吨。
三友化工-糊纯碱、粘胶短纤维年产能分别达到340万吨、78万吨，纯碱、化纤双龙头企业地位不断巩固。公司PVC、烧碱、有机硅单体年产能分别达到50.5万吨、 53万吨、 20万吨，行业内均有较大影响力。
中盐化工-碱产能36万吨，纯碱目前控制产能240万吨，权益产能165wt,，拟定增28亿收购的发投碱业140万吨在建90万吨，将成为国内第一大纯碱生产企业；氯化铵产能65wt；PVC 42wt，PVC 糊树脂产能4.33万吨。
氯碱化工-烧碱产能72万吨、二氯乙烷 72 万吨、液氯 60 万吨、特种PVC树脂 2.4万吨。 正在上海化工区投资建设 20 万吨/年氯乙烯和 6 万吨/年特种树脂项目，同时，在广西钦州投资建设 30 万吨/年烧碱和 40 万吨/年乙烯法PVC项目 。
六、其它
1） 内蒙古：不再审批PVC、甲醇、乙二醇等新增产能项目
化工产业是内蒙古自治区支柱产业和传统优势产业，现已形成炼焦、氯碱、现代煤化工、精细化工等多门类产业体系，甲醇、聚氯乙烯、聚烯烃树脂等重要大宗产品产量位居全国前列，目前内蒙古化工园区（集中区）共58家，化工企业数百家。内蒙古自治区能源和原材料工业及高耗能高排放行业比重偏大，特别是煤化工产业比重较大，能源消费总量和单位产值能耗处于高位。根据内蒙古发改委发布的《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》，从2021年起，不再审批焦炭（兰炭）、电石、聚氯乙烯（PVC）、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷……无下游转化的多晶硅、单晶硅等新增产能项目。