做多中国，寻找中国的伯克希尔……

#做多中国#$复星国际(00656)$关注我的朋友应该知道我这几年一直在看多中国股市，做多中国股票，近几年，只要是朋友问我有没有什么好的投资项目，我都会直白地告诉他们，如果是三到五年内不会用到的钱，大胆入市，选择具有长期竞争优势的好企业、好标的，主动自愿长期做股东。尤其是3000点以下，更是越跌越买，长期必有可观回报。

很多身边投资股票的朋友都在抱怨投资中国不如投资美国，十年牛市，甚是让人羡慕，但其实咱们只是波动大了一些，长期投资回报率并不低：我曾在5月份的一篇长文中提到，当时上证指数为2939.21，与1990年开市时的点位95.79点相比，不到三十年，上涨了30.7倍。也就是说，如果我们选择投资中国股市，即使你没有眼光，没有运气，没有消息，没有大量资金，没有选择优质企业，没有购买到大牛股，你只是最最简单的购买了上证指数，或者是购买了上海市场的一揽子股票，你的初始投资到今年5月份为止，应该是上涨了30.7倍，平均复合年化收益率12.1%，当然如果到今天这个收益率应该还会再高一些，9月12日的上证指数是3031.24！具体可参看上证指数30年30倍

杨天南老师曾经说过要想在中国二级股权投资市场上获得巨大成功，有两种方式，要么努力修炼，让自己成为中国巴菲特，要么独具慧眼，找到中国巴菲特，并让他帮忙打理你的资产，第一种成功路径要远远难于第二种，因为毕竟巴菲特只有一人。当然，在中国投资股票市场并获得巨大成功，也有两种途径，第一种，自身努力学习钻研，选出具有长期竞争优势的卓越企业，克服种种人性的弱点，坚持长期投资；第二种，从众多公司中选出中国的伯克希尔，和他一起成长，享受复利奇迹。第一种相比第二种也比较难，毕竟中国的绝大部分投资者是个人投资者，分析能力、投资心态、财商及交易策略上还远远谈不上专业。

那接下来的问题就是，谁可能成为未来中国的伯克希尔呢？目前看，中国平安和复星国际的呼声较大，当然，可能很多朋友会有自己的不同意见，欢迎提出自己的选择，共同探讨，这个问题其实不到最终没有标准答案，仁者见仁智者见智，尤其是上周四最后一个交易日，平安创下了历史新高的股价，复星虽然相对于前期低点有所上涨，但好像也远远没有达到投资者的心理预期。由于参加了复星中期的业绩发布会，并以球友身份向管理层提出了几个问题，所以，今天主要谈谈复星。

其实，关于复星的最新业绩以及未来发展，我一直没有发表较多相关的文章，主要是雪球上的许多球友和大V都深度地阐释了自己的观点，让我受益匪浅，业绩发布会也是全程直播，很多问题应该也都能找到答案，确实再谈复星比较容易让人觉得冗长，所以今天选择从复星国际的估值来浅谈下。

首先看一下上市13年来复星国际的股价表现，如下图，截至2019年9月13日，复星国际后复权价格报收13.223港元，不考虑汇率变化，复星国际十三年从最低价上涨10.2倍，年化复合收益率19.5%。

单从这个股价涨幅指标上来看，是相当不错的水平，应该不比上海房价涨得慢多少，比绝大部分基金经理管理的基金收益率都要高。即使放到国际投资领域，这个收益率也应该算得上是人中龙凤了。所以即使现在复星相对低估，但从股价变化上来说，仍然是相当不错的投资标的。

也有朋友曾经问我，复星国际一个月的时间已经上涨了22.14%，那现在买复星还有没有上涨的空间。上个月29日我就曾经发讨论帖，告诉大家复星国际低估，可以自行查看。在回答买不买入复星之前，我先让大家看一组数据，答案就在图表里。

首先是复星国际市盈率（TTM）走势图

十年之间，最低市盈率2.88，最高市盈率51.04，中位数10.63，目前5.81，处于低估状态。

然后，看一下十年中的市净率变化：

最低0.53，最高2.72，中值1.13，目前0.72，处于绝对低估状态。

再看十年来的股息率变化情况：

最低0.7%，最高4.96%，中位数2.15%，目前3.26%，历史上第一次中期分红，年股息率呈稳步上升趋势。近期股息率短暂下行，主要是股价快速上涨所致。

看了以上三张图什么感觉？是不是感觉很多事物的发展规律拉长来看，就会很清楚，就如同在山上观景，爬得越高，看的越远，不识庐山真面目，只缘身在此山中。短期22%的涨幅就如同沧海一粟，大海泛起的一朵浪花，改变不了整体的大格局与大趋势。目前从三个指标来看，股价均属于历史低位，长期投资可放心大胆介入。

接下来就复星国际中期业绩发布会的一些细节予以说明。

一、我当时问的第一个问题复星在选择投资企业的时候，考虑的因素除了ROE之外，还会特别关注哪些指标，因为绝大部分上市公司都可以归于复星的健康、快乐、富足的生态系统，说心里话，这绝对不是复星选择标的的原则，你说哪家上市公司和健康快乐富足没有丝毫关系，估计一家都没有，最后得到的答复除了关注ROE和IRR之外，并没有其他特别的说明，可能复星有些不能公开的投资秘籍？我们可以看看最近几年复星国际的roe变化趋势：

复星高层给自己定的目标是ROE达到或超过15%，很明显，这四五年都没有达标，所以高层在今后应该有很大的驱动力改善ROE，说句心里话，这几年整体经济呈下行态势，复星相当一部分资产又是国际化的，能达到13%左右已实属不易。

二、当时问的第二个问题，复星是否考虑继续回购股票，最好是采用最有利于股东的方式回购并注销股票，得到的回复比较模糊，可能是出于上市公司保密考虑？个人认为复星现在购买其他资产，还不如把钱用来回购并注销自己股份，因为：1、对股东回报最大；2、解决股价低迷的问题；3、很难找到比自身更有价值的投资标的；4、快速提升公司每股净资产和ROE；5、没有比自己公司目标更一致的企业啦。

三、在下午的交流会上，我又有机会直接与郭总对话，说明企业其实最喜欢长期的财务投资者，作为这样的投资者，其实我们希望股价不要大涨，这样有钱就能买便宜货不是很好嘛，真的涨上去了，打折少了，同样的钱买的股份就少了，心里总有点不舒服不是。所以，希望公司在制定投资者回报政策上关注长期投资者的期望，以股东购买产品折扣或者减免费用的方式回馈投资人，让投资人真正以做股东，陪企业慢慢成长为目标，成为中国上市企业的一股清流，郭总表示股东应该享受员工待遇，要求相关部门制定相关政策，但是万分可笑的是，被一位某券商研究员站起来说属于关联交易给否定了，这个是多无知啊，如果这个算关联交易，那请问之前上市公司派发免费公司相关产品被财经新闻提倡，黄山对股东免费开放，以及贵州茅台股东大会平价供应茅台酒不就成了非法，国际上公司以实物产品和服务回馈股东的例子更是比比皆是，所以所谓的专家研究员也有很多……，你懂得，咱们的郭总可别被忽悠了。

四、还是上午谈到但没有得到明确回复的那个问题，希望公司不仅回购股票，最好是回购并注销，可以大大提振股价，最大限度回馈股东。郭总说会研究考虑，接下来CFO拿过话筒补充，说我们回购并注销了，注销了，注销了……，如果真是这样为啥不公告，这么好的消息，我们只看到公告回购了，没看到注销了啊，难到真的是我消息闭塞，各位球友看到了嘛？如果真的注销了，请千万要大力宣传啊，CFO的工作没做到位噢！感觉郭总和汪总身边差几个得力干将！

五、关于复星为何不财务投资大家都熟知的白马公司，比如格力、伊利、平安等，得到汪总的回复是，复星最重要是想控股标的企业，而不仅仅是参股，所以体量过于大的公司没有考虑，如果真是这样的话，那估计就和郭总的逻辑一致了，我们不是一家投资公司，而是一家有投资能力的公司

希望复星就是我们一直在等待的伯克希尔……#做多中国#

本文只是个人的一些粗浅思考，不涉及推荐任何股票，请不要作为购买股票的依据，因为你赚的我不会分，你赔的我也不能负责

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