$广誉远(SH600771)$ 虽然目前各方面还没到很完美的时候，还需要很多完善的地方，但从大家评论来看确实是对“缺点”过度反应了；我想说的是大家最担心的问题恰恰是最不需要担心的，很多人还没体会到真实的拐点已经到来，还在纠结销售费用，还在纠结业绩亏损，过度关心管理层的一举一动，对关键的经营情况却漠不关心！之前分析过了，目前的销售费用和净利润都不能反应当下的盈利水平，当下的营业收入也不能反应目前的真实营收，但是认真分析下就会发现这公司回血能力太快了！
真实的营收=当年发货(记为营业收入)+库存销量(体现为应收回款)
所以22年真实的销售为14亿(10亿营收+4亿应收回款)
销售费用=真实营收*销售费率(22年平均为60%)
所以22年的真实营收14亿多，销售费用为8.5亿，就是这么来的；(库存消化了4个亿没有计入营业收入，但费用却算在了22年，另外今年普药的销售费率会降低到50%左右)
冤枉不？那库存什么时候结束？库存结束后真实的利润水平呢？
库存看应收账款！应收5个亿附近属于正常水平(医院端今年会超过5个亿，正常的6-8个月账期)，一季度应收账款降低到7.9亿(去年四季度降低2个亿，今年一季度降低1个亿)，估算二季度也降低一个亿那就剩6.9亿左右，大概再消化一个多季度左右，历史遗留问题就全部解决，这速度其实大大大大超出我的预期；国资委真正介入不到两年，派入真正的运营人员其实是不到一年的，历史上09年的李宁，12年的白酒，19年的东阿阿胶都花了3年时间去库存，去完后都是大牛股！
真实利润看现金流净增加额！18年营收16亿多，净利润3.7亿，现金流却是负的2.9亿！22年净利润亏损，但现金流却是正的2.4亿！所以现金流才是真正体现真实的销售带来的剩余现金，即接近真实的利润；如果库存全部解决，也就是最快今年4季度，最迟明年一季度盈利水平回归正常，利润会大幅度释放出来；这就解释了一个“亏损”的公司为什么会有这么“高”的估值，如果大家还原下真实的盈利水平，以及未来的增长潜力，会觉得目前是大大的低估！预期越差，反转力度就会越大！
总结，今年现金流净增加额才是体现真实利润水平，到时候大家就可以判断这公司是亏损的公司还是暴利的公司！明年一季度开始真实营收就是当年发货(没有库存压力和额外的销售费用)，报表净利润真实体现盈利情况；
下面我从四个部门来分析这公司暴利的原因，以及未来老广的爆发力和利润增长潜力为何在中药里面是最高的:
一，精品部门
未来每年新开50家—100家的增量；很多人觉得经济不行，但忽视消费趋势和财富趋势的转移，每年65岁人口新增2000万，未来月退休金领1万的人数超过在职工资1万的人数，危机中酝酿着强大的养生保健市场，老广只要开发好其中1%的份额，很快产品都要被限购；这部门营收两年看10亿，长期看三分一片仔癀的营收30亿，对标三分一片仔癀的估值；这块净利率应该是超过片仔癀的(含牙膏化妆品)，估算40%左右；
二，普药部门
山西省医院1400多家即将开放，需要学术推广人员培训到位后慢慢去开发；104个批号，慢慢复产，有治疗糖尿病的甘露消渴丸，有治疗癌症的西黄丸，还有很多小儿用药(吕厂长来自葵花药业)等等会先复产几十个品种，据专业人士统计这些品种在山西医院体系就能年销售20亿左右；未来还有国家政策要增设的中医社区服务中心和中医科室，以及会陆续合作的大渠道(大参林，老百姓等等)；这个体系量多大，需要管理层好好的发挥，结合中药制造板块，以及老广走的是高品质路线，所以这个板块正常的净利率会有20%左右(即使扣掉50%销售费用)；这板块市值保守对标葵花药业吧；
三，数字经济部门
这板块就是自营盘，也是暴利的部门，随着营收的增长，净利率水平会达到40%左右！有互联网医院资质，但是大家要做好一个准备，这个板块未来会做成一个大健康销售平台，全网覆盖多个大健康品种兼带品牌宣传！这板块远期年营收可以给10亿任务；
四，保健酒部门
龟酒重塑，大家期待已久，也是各抒己见；但不可否认的是杨波对酒的专业度，对消费者需求的理解；后期要做大必须要收购优质的基酒厂，并且要组建销售团队和类似茅台独立的销售公司，把有资源能干事的利益绑定在一起；这个预计今年把远字牌保健酒重塑好，明年开始启动；这个远期可以给四分一山西汾酒的销量和估值；
总之，未来市值=三分一片仔癀+葵花药业+四分一山西汾酒(附送一个数字经济部门)，长期主义完全有可能超过片仔癀的估值；对于以上可实现度如何，能实现几个或者都能实现，这个需要大家自己的评判，而且当下也是难得的属于下跌有限(对应真实的利润目前估值就30PE左右)，未来上涨无限的稀缺公司；所以大家不要太关心管理层的节奏，万箭齐发，也不得不发！
(本篇可能会引起卖出者的不适，还是强调不作为投资依据，仅供坚定持有的伙伴们做为一个持股定心丸；各自评判，风险自负)