先转后看:神奇公式的本土化,
声明:以下评论仅根据神奇公式计算的数据作出。
贵州茅台:
可以发现,贵州茅台这家公司商业模式是多么无敌!其ROAR常年能维持在100%以上,ROTC更是达到惊人的200%以上。但同时我们也要看到,该公司的管理是有多么“烂”,ROAR稳定在100%以上,但是ROE却长期只能达到30%,无可辩驳,这就是管理的问题。
五粮液:
五粮液的赚钱能力与贵州茅台差距明显,但依然是非常优秀的商业模式,同样也是非常“烂”的管理!
泸州老窖:
泸州老窖赚钱能力显著不如前面两者,但他的管理却比茅台和五粮液要略好。
洋河股份:
洋河股份各方面跟前三者都有差距,但亮点在于其EV=8%,跟五粮液的7%差不多,显著高于贵州茅台的4%。
海康威视:
海康威视的生意模式显然不如上述白酒公司,但可以看出其管理层要更为优秀,体现在其ROE基本能与ROAR持平。这也与我一直以来对海康威视的印象相符。
重庆啤酒:
可以明显看出,重庆啤酒的ROE远高于其ROAR,因为重庆啤酒占用了相当多上下游的资源。重庆啤酒的ROTC更是大得离谱,它经营自己的生意只需要少量的自有资金。我们还应该发现,重庆啤酒的市盈率约为20倍,但是其EV居然只有4%,原因就在于它背负了约52亿的净债务。
哈哈哈,应该大多数人看到《股市稳赚》这种书名都是你朋友那样的反应吧,如果书名取得再含蓄点,应该销量会增加不少。
最近我也在读费雪的《怎样选择成长股》翻译和原文,说实话,就文字功底来说,我感觉《股市稳赚》要好得多,读起来更有趣味。《怎样选择成长股》一书的中文译本我看了几个版本,都翻译得不太行,应该跟英文原文本身就写得“晦涩”有关系,文中大量使用长句子,读起来确实费力。
抛开内容不谈,就我个人的观感而言《股市稳赚》和格雷厄姆的文字功底差不多,都很好《怎样选择成长股》相对来说就要差一些。
“神奇公式”最大的用处是,它用公式的形式告诉我们什么是“优质公司”,什么是“低廉价格”,可以说是吸收了格雷厄姆和巴菲特的投资哲学:
1、能用更少的资本投入创造更大的产出,就是“优质公司”,如书中所讲的Jason的口香糖连锁店,反例就是书中所讲的Jimbo的花椰菜连锁店就是反例;
2、能获的收益率越高,就越是“价格低廉”的公司,这里计算收益率作者提出需要用“EBIT÷(股本价格+净有息负债)”这是有道理的,因为公司的债务其实就等同于你自己的债务。
至于你提到的:“这个神奇公式在A股筛出来的一堆都是周期股”。个人认为可能是如下两个原因:
1、你可能过于生搬硬套原有公式了,我们的会计政策和报表呈现方式和他们是有差别的,对于作者在书中提出的公式一定要进行本土化改造,重要的是领悟其精髓,否则就是削足适履。雪球上有位球友@神奇侠女 写过非常多关于神奇公式的文章,貌似还专门发了基金,但个人认为他的文章就是生搬硬套,没有领悟到作者的核心精髓所在。顺便说一句,我是在网上搜索关于作者Joel Greenblatt的视频时看到的这位球友的相关信息的,我了解一个人时习惯于观看他本人接受采访的视频,这样能了解得更深刻。
2、你是否有剔除金融类股票和公用事业股票?这两类并不适合用“神奇公式”,金融类股票不适合是因为它本身就是做“钱”的生意,使用EBIT剔除利息是很可笑的,公用事业类股票则是由于他们受到严格监管,更像是债券而不是股票。
我之前学习过用Python编写简单的量化回测代码以及用Pandas进行简单的处理数据,“神奇公式”的回测代码其实是很简单的。但我没有对“神奇公式”的效果进行过回测,主要是数据清洗的问题,我并不能找到一个合适的、统一的计算方式来计算EBIT、tangible capital employed,顺道解释下,这里不是简单意义上的EBIT,tangible capital employed,而是经过我改造后的EBIT和tangible capital employed。再次强调,我认为直接套用作者提出的公式并不可取,至少在我们的市场不可取。
我打心底认为作者提出的公式能够奏效,毕竟他的原理、逻辑是很清晰的。但我目前无法将它直接进行实践,主要是我没有EBIT和tangible capital employed的数据来源。这是埋在我心中的一颗小小种子,如果我未来有机会成为职业经理人,我会寻找一到两个善于做数据处理的人合作,一起对这个公式进行实践。