28日$陌陌(MOMO)$发了19Q1财报，收入和调整后EPS(ADS)都超过了分析师预期，股价收涨。盘中一度涨超10%，收盘回落至5%，说明投资者对当前的市场、陌陌本身都还存在较大担忧。
有人说，现在的陌陌市盈率才十几倍，简直不像一家互联网公司。他大哥$Match Group(MTCH)$就有44倍，远高于社交巨头Facebook，于是大呼：这才是荷尔蒙经济、神秘陌生人社交模式应该有的水平嘛。
听起来很有道理，但不知道大家有没想过原因？
左图为MATCH月K线，右图为陌陌月K线
看完他们的股价后，没有先去找数据，我先后下载、体验了陌陌、探探、Match和Tinder这四款App。
1、第一步体验产品，好产品是变现的基础
研究互联网公司有一个好处是你可以随时随地感受它的产品。
因为我自认为不是目标用户，不算深度玩家，因此仅从个人感受出发。四款产品先后注册、浏览、互动了一波之后，我的体验如下：
陌陌：功能最多，略显繁杂；吸引用户互动手段很多，唤醒消息频繁；明显存在骚扰用户。
探探：功能简单，和Tinder差距不大；就是无时无刻刺激你付费；
Match：注册最严格，需填写多题针对个人信息的问卷；没随意配对；较少强互动；
Tinder：基本和探探同感。
体验完之后，我想到了微博和推特。之前写微博的时候贴了一张图，就有人惊讶微博和推特差距这么大。
现在结合来看，其实存在一定的相似性。在用户体验上，推特优于微博，Match明显优于陌陌。对于互联网产品来说，好的用户体验是谈其他一切的基础。有了好的用户体验，方可谈持久发展、变现。所以，相比微博和陌陌，市场给推特、Match更高估值是有一定道理的。
基于5月22日收盘价
2、下架余波仍在：监管之下，陌陌能否保持核心吸引力？
接下来就要提及陌陌和探探存在的最大担忧——监管风险。监管风险虽然会一直存在，但是相信任何一家有求生欲的公司都会做好平衡，尤其是中国特色环境下长大的企业。
陌生社交本没有问题，只要不是针对性的，监管也并不可怕，值得担忧的是因为求生欲最后陌陌和探探会不会过枉矫正。虽然陌陌的创始人说，「有人总喜欢简单粗暴地把陌陌用户整体定义到约炮人群，这是很偷懒的一种智力判断」，可是躲不开的现实是它已经被众多参与的用户贴上了这样的标签，并且因为这个标签被吸引而来。
注册陌陌后的被动互动消息
如果陌陌和探探弱化陌生社交的属性，或者展开「净网行动」，那么那层神秘感、距离感以及由此带来的无需负责、尽情撩的使用场景被破坏了的话，它们对这些核心用户的吸引力还有多大？
4月底传来探探下架的消息，到时候二季度财报可以验证一下。
3、回到眼前：陌陌用户增长疲软，ARPPU不够坚挺
陌陌一季度收入7.229亿元（约5.547亿美元），同比+35%，分析师预期为5.175亿美元；
Non-GAAP下，归属陌陌净利为9.103亿元，去年同期为9.038亿元。
收入增速放缓，净利几乎未见增长，对于一家去年收购了探探的公司来说，投资者应该不是很满意。平台的发展空间，最终要结合用户增长、价值来看。
下图可以看到，陌陌当前收入主要由直播和增值服务贡献，其中陌陌提供直播+增值服务，探探仅提供增值服务，皆由付费用户贡献收入，因此下面主要讨论付费用户的增长和变现。
来源：财报
下面两张图分别是Match和陌陌科技付费用户增长比较：
来源：财报，单位：百万
来源：财报，单位：百万
18年2月探探被收购，因此之前整体付费用户=陌陌付费用户
比较来看，陌陌科技整体付费用户增速远高于Match，但是如果单拿陌陌和Match相比，就发现陌陌表现较差。
之前陌陌大概是想拿下探探，让探探专注于干净的陌生人社交，陌陌则更多是朝大众娱乐平台方向发展。更大众，意味着可以想象的空间很大，同时还有探探坚守细分领域，这是一步好棋。只不过现实的问题是，大众娱乐直播领域竞争越来越激烈，抖音、腾讯、微博都在花钱砸。陌陌当前占公司整体收入高达92%，用户增长疲态明显，用户增势强劲的探探又惨遭下架，股价自然不可避免遭遇下跌。
除了用户增长需要关注，ARPPU则体现用户的价值。说一下，这里ARPPU计算按照Match计算方法来的，用户付费收入/付费用户/90天。
从大哥Match来看，ARPPU提升也非易事了。19Q1 Match整体同比、环比增长几乎为0。
单位：美元
不过，陌陌却更惨，同比已经处于负增长区间。有一部分的原因是探探付费用户占比较大，但是当前贡献收入比例较小，导致ARPPU被拉低（探探付费用户占比36%，收入占比仅8%）；另外收入占比高达72%来自直播业务，即陌陌，可是陌陌付费用户增长陷入疲软之态。单付费用户变现前景不乐观，这也是陌陌估值遭遇下滑的原因之一。
单位：人民币/元
小结
当前的陌陌惨遭抛弃之后，与Match估值相比确实有很大的差距。但是不能因为便宜就买入，只有我们能看到可预期的增长的空间，才可以作为理由。
陌陌的核心业务——直播，增速明显下滑，19Q1为14%，18Q4为37%，18Q1为62%。对于直播业务，需要考虑两点：陌陌的直播壁垒是什么？涉及直播业务的公司享受到了多高的估值？必须要说的是，直播走到后面会是一个很烧钱的领域。
如果没有增值业务，可能都不太值得花很多时间思考，腰斩后的陌陌是否被低估了。增值业务收入与付费用户有关，用户增速、ARPPU增速是判断标准。这一块可能要交给探探了。
来源：公开数据
公司预计Q2收入为40-41亿，同比+27-30%。有人说投资要选择虚实结合的标的。收购探探后，陌陌一度大涨，因为它提供了足够的想象空间。然而，监管之手来得太猝不及防，与此同时小众陌生社交APP、各类兴趣类APP崛起，这样的陌陌和探探，不知大家怎么看？