$攻防兼备缓步建仓(ZH2469674)$ @捡破烂的寒门游子
反思组合和盈亏 以及做出的错误决定。
保险公司大多没有护城河
鉴于中国人寿的收入周期性、财务杠杆和经营杠杆，中国人寿的不确定性其实是“高” 而不是低。企业的风险系数并不是由企业的规模来决定的。更多的是来自于企业的商业模式。
与大多数寿险公司一样，中国人寿的主要风险在于其投资组合。 投资组合的损失或准备金的下降可能会迅速侵蚀其股本缓冲，可能导致该公司转向高度稀释的资本再融资。
中国人寿将约69%的资金配置于银行存款、国内政府、金融机构和大型企业发行的高评级债券以及其他固定收益产品，其中低收益现金和定期存款占比较高 短期储蓄型产品的销售贡献更大。 基金和股票相关投资约占投资组合的 18%。 该公司还参与其他债务投资，包括与基础设施项目相关的特别债务投资计划，约占投资组合的9%。 由于短期储蓄型产品的销售贡献高于同业且退保率较高，中国人寿必须保持较高的低收益定期存款比例以与其负债结构相匹配。 其投资结构导致整体投资回报较低，同时对股权造成较大冲击，因为其账簿中必须记录较高比例的交易性金融资产和可供出售投资。
李宁属于周期性消费品。 由于其品牌，李宁拥有窄护城河。 在消费和经济下行的大环境下，此类非必要消费品波动加大。
该公司围绕其同名品牌采取单一品牌战略。 李宁是中国第四大运动服装公司，仅次于耐克、阿迪达斯和安踏体育。 2015年至2021年，李宁的平均投资回报率（ROIC）为51%。
李宁的经济护城河主要基于品牌，而可维持的定价能力是品牌实力的首要决定因素。 我们将毛利率视为反映李宁定价能力和全价销售产品能力的关键指标。 过去 10 年，李宁的平均毛利率为 46%，与拥有大量批发业务的护城河同行一致。 通过实施更严格的库存管理和成功的品牌宣传活动，李宁公司的毛利率从 2012 年的 38% 提高到 2021 年的 53%。 此外，虽然李宁产品的定价仍低于耐克和阿迪达斯，但与特步、361度、鸿星尔克等较小的国内运动品牌相比，其定价仍较高。
虽然李宁有护城河，但不是宽护城河。 + 不确定性为 “高”
目前行业竞争激烈。 本地和国际运动服装巨头——安踏、耐克、阿迪达斯、露露柠檬等都在试图抢占市场。
中国是利润最高的运动服装市场之一，如果竞争加剧，这些利润可能会受到侵蚀。很多李宁的产品比耐克阿迪达斯更贵。 从长远来看，溢价是否会维持尚不确定，尤其是当更多竞争对手进入市场时。
李宁主要消费地是中国，所以消费者关系以及“国潮”概念是否持续火热很重要。 （公共关系中： 互联网恶意传播把李宁和日本挂钩会影响李宁的国潮形象）
快手看上去便宜但其实并不便宜 （目前没有护城河）
尽管截至 2022 年底，快手平台上的月活跃用户数为 7 亿，日活跃用户数为 3.83 亿，但我们仍给予其无护城河评级。 该平台每天还承载多达 2 亿场直播和超过 3.5 亿内容创作者。 尽管约25%的中国人口每天使用其平台，但我们认为其网络效应尚未形成，因为该公司尚未产生正利润，且仍面临来自其他短视频平台（尤其是抖音和抖音）的重大竞争风险。 新兴的微视是微信平台的一部分）。