数据来源:Wind,观点指数整理
境内到期规模并没有境外集中,并没有明显突出的清偿情况,但庞大的债务规模不容轻视。不仅如此,较为集中的展期事件,将当前的债务压力转移至2023-2024年,但信用风险并未完全消除。
缺乏抵押与成本问题制约美元债发行
观点指数认为,对于大部分深陷美元债务风波的企业来说,重获资本市场认可还是比较困难。于出险企业而言,例如融创中国与花样年等,过去一段时间重组方案的推出取得一些进展,但是这些方案都不具备可持续性,作为缓解债务的展期手段,销售方面因为出险房企的品牌会受到负面影响,销售恢复将更为滞后,对于后续资本结构的可续性仍有较大不确定性。
至于没有出险但流动性承压的民企,的确可以看到其在二级市场上有一定反弹,不过还是要基本面有根本性可持续的改善才可以。另外,境外债因为缺乏直接的担保以及对境内资产的追溯力,所以结构性与参考性也排在境内债以后。
在最近上述企业的重组方案里,观点指数也发现,境外债的处置时期相对更长,相较而言,境内债务背后则有更多的资产可以作为抵押品。在这样的情况下,可以看到境内民企要发行需要背后的增信支持。对于部分优质国企而言,仍然具有发行的能力,但是从成本角度考量,因为境内宽松的政策且银行支持相对充足,并不缺乏融资的渠道。因此在境外融资成本比较高的情况下,境内融资成本便有足够的优势。正是这两方面的原因,造成现阶段美元债发行迟迟难以回弹。
数据来源:WIND,观点指数整理
注:海外债以历史汇率计算;进行展期调整
从债务偿还角度来看,2023年61家样本房企到期海外债合计3786.3亿元,占总债务的36%。偿债压力主要集中在一季度,到期债券规模达到了865亿元,其中3月共有21笔债券到期,剔除已提前赎回的部分债券后,约有286亿元。
数据来源:WIND,观点指数整理
在偿债结构方面,2022年大批美元债于后半年到期,2023年截然相反,上半年偿债压力较大。与此同时,因为2022年美元债发行量的锐减,造成2023-2025年的偿债压力并无较大增幅。
2023年8月8日,《观点指数 • 中国房地产行业发展白皮书》(影响力指数 • 博鳌风尚企业表现报告)将于博鳌房地产论坛上公开发布。该报告为观点指数研究院对房地产及新经济产业各业态、领域的发展现状与前景所做的整体性研究。其中的资本篇将探讨环境多变下,房企的投融资之道与地产资管等玩法。
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