对，现在的PE对应15%的增速是合理偏低。如果茅台未来增速下降到8%，那这个估值就是略偏高的，有估值下滑的风险。
其实任何一家公司都有其生命周期，成长期，成熟期，衰退期。成长期会给偏高估的估值，而成熟期和衰退期会给偏低估的估值。15%增速的茅台我们认为它还在成长期，这个是没有疑问的，有疑问的是：茅台什么时候会停止增长？
换句话说茅台的天花板在哪里？
不过话说回来，茅台的生意模式是顶级的，排除极端情况，即使茅台进入成熟期，它大概率依然能保持年化5%以上的增长，给15PE是一点不过分的。
而煤炭是周期股，无差异化的重资产模式， 最多只能给10倍估值。
你这种抵消四年增长的说法是假定茅台增长已经到顶的情况了。实际上茅台的增长肯定还没有到顶 至少它的出厂价和市场价还存在这巨大差距，有着巨大的提价空间。所以你的说法暂时不成立。