3月美联储议息会议之后，无论从利率声明、事后利率定价以及多方分析师表态来看，这一轮加息周期已经接近尾声。如果美国通胀不出意外，那么当前市场比较在意的是欧美银行危机是否已经完全平熄，这将关乎于5月是否还会有“最后一加”。但总体而言，投资者或可以开始为“最后一加”的交易做功课了。
历史上美联储每次加息的背景不尽相同，但经过回顾对比可以得出一定的经验供投资者参考。每次加息结束后美股会立即大涨吗？A股又有何反应呢？债市、黄金等又是如何表现的？
首先我们来回顾总结历史上美联储加息结束的经济背景。招商宏观指出了三大特征：
首先，经济转弱特征浮出水面。失业率从低位开始转向回升，表明劳动力市场开始转弱。目前从纸面数据来看，确实有此迹象。
同时在3月公布的经济展望中，美联储也阐述工业生产已有放缓迹象，并预计个人消费支出将放缓。
而现在最重要的是，银行业的危机让外界觉得美联储加息已经让美国金融业成为“惊弓之鸟”，如国继续加息，甚至可能导致金融危机，这并不在美联储的考虑范围之内，维持金融稳定是重要任务，不然也不会出手为硅谷银行兜底。
第二，结束加息至开启降息之间的“平台期”长短不定。近4次加息周期结束后，美联储利率的“平台期”分别为6、8、15、8个月。历史上亦有刚结束加息就开始降息的情况。
结合当下美国的经济情况来看，此次大概率不会结束加息后立即开始降息。一是通胀率离美联储2%的目标还有较大的差距，二是美联储不想也不会再犯“误判”的错误，根据此前的表态来看，限制性利率区间将维持一段时间，至于何时开启降息，将有待观察。
第三，最后一次加息时，市场可能不会意识到这就是最后一次，因此若暂停加息后市场并不会迎来狂欢，甚至先为继续加息定价（但此次市场预期比较强烈）。2000年5月、2006年6月、2018年12月加息时，联储虽都有转鸽，表达了经济压力，但给出的政策利率预测却是将继续加息。直至经济放缓的信息更强，才有了加息周期结束的共识。
值得注意的是，现在也都是预期，且美国目前的经济释放出的信号确实是有韧性，美联储最后的决定是不能精准预测的。
美联储结束加息后 美股表现如何？
对于美股而言，与美国联邦基金利率联系是最紧密的。美联储结束加息后，美股是否立即上涨取决于市场是否存在巨大泡沫以及是否预期这是最后一次加息。1995年2月1日加息时，由于联储已经给出结束加息的预期，美股三大股指均上行。
第二轮2000年5月末次加息后，当周三大股指均大幅下跌，此后有所回暖呈波动态势，纳指受互联网泡沫破裂的影响波动较大，在半年内累计大幅下跌18.4%。
最近一轮2018年12月加息后，由于市场并未意识到这将是最后一次加息，当周美股因加息而下跌。
眼下市场对美联储停止加息的预期还是比较强烈的。但是，美国银行首席分析师Michael Hartnett指出，由于银行业危机的爆发，又一个泡沫已经出现。
他指出，这次有一个不同之处，及通胀依然处于较高水平，信贷和股市对于降息太过贪婪，而对衰退的恐惧还不够，Hartnett的建议是卖出“最后一加”（sell the last rate hike）。所以这次即使加息结束，但宏观环境依然复杂，股市前景依然相对不明朗。
美联储结束加息后半年内 A股往往有不错的涨幅
2000年5月末次加息后半年内，上证综指、深证成指分别涨21.5%、14.0%；2006年6月最后一次加息后半年内，上证综指、深证成指分别大涨60.1%、54.5%；2018年12月末次加息后半年内，上证综指、深证成指分别上涨14.4%、20.3%。
最近两轮加息结束后，A股大盘的表现优于小盘。2006年6月结束加息后，中证100和中证1000半年内分别上涨59.8%和10.0%；2018年12月结束加息后，中证100和中证1000半年内分别上涨21.2%和15.5%。
美联储加息结束1个月港股即进入表现期
最近四轮的加息周期中，在美联储最后一次加息后的三个月，恒生指数均涨超10％。但经过一段时间快速上涨后，港股或出现快速回调的风险，例如2000年5月加息结束，5月-8月恒指大涨，9月恒指急跌；2018年12月加息结束，2019年1月-4月恒指大涨，5月转为下跌。
加息结束后美债收益率转降 美元走弱
美联储转鸽结束加息，美债利率下行，10Y-2Y利差扩大。美元下跌。
黄金确定上行但幅度有限 原油不确定
美联储结束加息后，黄金大概率上涨，反映了在金融危机或经济放缓背景下，避险情绪上升。最近的两轮加息周期后，上涨更为明显。
虽然结束加息对应着美国经济放缓和需求下滑，但油价受多种因素交织影响。
参考研报：《招商宏观 | 复盘：美联储加息结束后的资产表现》