报告摘要
投资要点：
上周周期、基建板块有所表现，有色、建材表现涨幅居前。除了今年地产链景气韧性较高，建材行业持续补库存带来的涨价行情将有望持续。
上周公布的工业企业利润数据超预期，工业企业盈利增速进入正区间，上游盈利出现明显改善，与11月经济数据表现一致。当前工业企业产成品库存水平已基本处于底部区域，市场对库存周期启动预期较高，PMI指数也回复至荣枯线以上，但需求全面复苏仍需要进一步观察。28日央行公告称，为深化利率市场化改革，进一步推动LPR运用，推进存量浮动利率贷款定价基准由基准利率转换为LPR，市场预计本周将再次降准。
*请参考文末特别声明和免责声明
一、指数估值历史
全部A股的市盈率从17.39下降到17.24，市净率维持1.68，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从27.90上升到27.96，市净率从2.25上升到2.26。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为12.29、24.54、42.87和121.33，市净率分别为1.49、1.82、2.64和3.83。
港股、美股、A股重要指数估值
港股重要指数中，恒生大型股指数、恒生中国企业指数市盈率均高于2006年以来中位数，恒生香港35指数、恒生指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克指数均高于2006年以来中位数，且位于历史较高水平。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数市盈率均处于历史较低水平，远低于美股的历史分位，与港股历史分位相近。
二、市场风格切换
大小盘和成长价值
上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.47上升到3.49，市净率比值维持1.78。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.60上升到2.62，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.69上升到1.70，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.53。
行业风格切换
金融类行业市盈率8.95倍，相比2011年以来的中位数，高0.16倍标准差，市净率1.11，相比2011年以来的中位数，低0.76倍标准差；周期类行业市盈率24.46，高0.25倍标准差，市净率1.56，低1.13倍标准差；消费类行业市盈率30.57，高0.11倍标准差，市净率3.41，低0.21倍标准差；成长类行业市盈率84.22，高2.75倍标准差，市净率3.12，低0.71倍标准差；稳定类行业市盈率12.52，低1.02倍标准差，市净率1.26，低0.82倍标准差。
细分行业估值
食品饮料、汽车、计算机、家电、银行行业市盈率高于历史中位数水平，食品饮料、家电、电子行业的市净率高于历史中位数水平，其他行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。上周有色上调5.4%，建材上调3.9%，纺服上调3.7%，机械上调2.6%，化工上调2.0%，电气设备上调1.7%，休闲服务上调1.2%，计算机下调2.2%，农林牧渔下调1.7%，公用事业下调1.2%，非银下调1.1%，电子下调0.9%。
三、市场风险溢价
12月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.01、2.53和2.85，和前一个月相比分别下降24.67bp、下降16.25bp和上升7.33bp。12月以来10年期国债利率均值为3.18，和前一个月相比下降4.37bp， 1年期和2年期国债利率分别下降7.52bp、8.56bp，5年期国债利率下降5.27bp。
全部A股整体市盈率的倒数为5.80，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.67%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.58，计算风险溢价为（0.45%），到2019年1月达到约2倍标准差，随后向均值回归，当前值和2006年以来的历史中位数相比，高0.46%，高于历史ERP正一倍标准差。
四、产业资本增减持
截至11月底，产业资本当月减持571.30亿元，增持64.50亿元，净减持506.80亿元。2018年至今，除2018年2月、10月和19年1月产业资本保持净增持，其他月份产业资本均呈现净减持状态。
五、风险提示
春季躁动提前结束，经济数据不及预期
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