引言：
看上索菲亚纯属偶然，最近老家堂哥宅基地建了别墅，装修竟然是全屋定制，橱柜衣柜都是一个品牌，吊顶也是用整体吊顶，这三块占到装修预算的30%了。再回想自己装修的两套商品房，第一套是十几年，橱柜这块是非常困难的，木工是父辈几十年的相交，可靠，但款式我们看了十几家作品，材料逛了很多家，最后设计讨论出方案，师傅花了一个多月才做好，结尾的时候让油漆工搞砸了，十几天的油漆（含墙壁）由于赶工，油漆晾干时间不够，把柜子颜色弄花了，而且还没检测甲醛之类的。第二套是几年前，还是那个木工师傅，不过他说不做柜子很久了，现在只做门窗，于是我橱柜找了一家，衣柜找了一家，选择过程虽然也不省心，但是安装也就是几天的时间，使用了几年感觉还不错。这些让我感触很大，感觉定制家居的消费升级趋势很明显，其优势：智能化集中生产解决木匠等劳力缺失、环保材料质量可靠、规模化生产价格优惠、大品牌实现安装售后有保障、全球化定制专家引导家居美学。
简单一句话：老百姓希望更高品质更高性价比的定制家具。
接下来的时间，我会从各个方面写点关于定制家居、关于索菲亚的看法吧。今天就聊聊，行业总体印象吧。
行业概述
一般来说，定制家居（家具）主要是定制橱柜与定制衣柜，而实际上，随着人们生活水平的提高，过去十多年，定制行业均呈现高速增长的发展状态 ，历年增速基本不低于20%，而定制橱柜渗透率达到60%，定制衣柜渗透率也达到30%。比如索菲亚，2012年营收12.22亿元，净利润1.73亿元，5年后，2017年营收达61.61亿元，净利润9.07亿元，分别增长了404%和424%，年化35%多，当然2018、2019年明显下降了，出现百分十几甚至个位数增长（全行业类似）。
具体，我们从这几年家具业历年收入情况可以看出端倪：
很明显，从2012年到2017年中国家具行业销售收入快速增长，但2018、2019年出现了下滑和调整。同期，定制家具的发展速度又远高于全家具行业，应该是得益于渗透率的快速增长吧。其中，2017 年，定制橱柜与定制衣柜总体营收（1934亿元）应该占到全家具行业的21%左右。
今年2020年由于疫情影响，估计整体也是下降的，但需求只会延迟不会消失，我估计经过三年盘整，2021年开始，定制行业将恢复快速发展。
如果说2017年以前是定制家具“春秋时代”（黄金时代）飞速发展的话，那么2018年以后，行业进入了相对稳定的“战国时代”（白银时代），这个时期的发展肯定会出现几大品牌进一步分化，新品牌不容易进入，地方小品牌市场进一步别挤压乃至消灭。市场提升来自：渗透率提升、品牌份额提升、房地产存量交易二级市场提升。
行业渗透率与品牌份额
2017 年，定制橱柜行业渗透率达到 60%，定制衣柜行业渗透率约为30%。考虑到2018、2019年家具营收整体是下降的，我们假设这个渗透率至今基本不变。对比西方国家定制家具 70%左右的渗透率，我国的定制家具行业依然较大的渗透空间。预计未来十年，还将快速发展。
由于我国地域辽阔，中小厂商初期在所处地域采取低价策略并具有“地利”优势，行业尚未实现完全品牌化。定制家具行业高度分散，2017 年定制橱柜六家上市公司欧派家居、志邦橱柜、金牌橱柜、皮阿诺、索菲亚（司米橱柜）和我乐家居仅占据 17.1%的市场份额，行业第一欧派家居市占率为 8.8%；定制衣柜领域主要上市公司索菲亚、欧派家居、好莱客、德尔未来、顶固集创共占据 25.1%的市场份额，行业第一索菲亚市占率为 11.3%（这两年由于行业竞争激烈，且索菲亚业务发展走了弯路，实际占有率有所下降）
虽然家具制作门槛低，但是做大做好具有难度。随着居民人均 GDP 不断提升带来消费者个性化表达和可选消费需求的增多，消费升级时代到来。这使得质量一般、品种单一、服务欠佳的家具产品不再能够满足消费者的要求，压缩了中小企业的生存和成长空间，而拥有优良产品质量、优质客户服务体验、雄厚资金实力和强烈发展愿景的定制家具龙头企业逐渐发展壮大，形成了良好的品牌竞争力。
未来几年，定制家具业呈现以下几个特点：
1、环保成为家具企业必须高度重视的维度
2018年环保税正式出台，"环保"将成为2020家具制造业绕不过去的一个重要维度。目前市场上主要有三类板材：无甲醛、E0、E1标准，甲醛含量分别是：E1低于1.5mg/立方，E0低于0.5mg/立方，无醛板低于0.03mg/立方。当然，各个大项又有所细分，比如：
其中，索菲亚的康纯板做到甲醛含量0.01~0.03mg/立方。
2、定制家具市场渗透率仍将上升
除去常规的定制橱柜、衣柜，全屋定制对企业的信息技术实力、工艺技术实力、柔性化生产能力要求最高外，最终能实现诸项能力整合的企业显然未来能获得更快地发展。
3、企业成本上涨，提高家具附加值是生存之本
材料成本、环保成本、物流成本、人工成本在2020年仍将呈上涨态势，化解成本压力，需要家具企业从多维度、多角度进行行业的重新定位，家具业企业必须通过产品的提升、服务的增值、品牌的溢价去实现利润的增长。"利润需求"倒逼家具企业从追求做大到做强，从大组织到小组织进行内部变革。
4、机器人重构家具制造业
随着劳动力成本的不断上升，中国的人口优势已经逐渐丧失，家具制造业中用机器人取代人的现象将越来越多，这是未来一个不可逆转的趋势。这两年，珠三角、长三角家具企业的智造水平已领先全国，生产线上机器＋人工的新型生产模式极大提升了生产效率，预计2020年会有更多企业减少生产工人的使用，自动化设备的使用会更普遍。
（索菲亚湖北黄冈4.0工厂）
这个月，我刚实地考察过金牌橱柜第四期工厂，目前1 #2# 厂房已投入使用，从设计与实际效果看，与索菲亚黄冈工厂差距还是比较大。
5、智能家居市场硝烟弥漫难获市场突破
也就是互联网企业很难进入行业竞争，跨界颠覆不存在。
索菲亚的行业优势简介：
1、品牌力不断攀升
索菲亚品牌定位中高端，调性优雅时尚，一直采用环保板材，设计注重细节，重视服务，消费者口碑良好。市调结果表明，在消费者心目中索菲亚是定制衣柜第一品牌以及柜类定制专家品牌。2020年，索菲亚将品牌战略升级为“柜类定制专家”。产品包括：定制衣柜、橱柜、木门以及配套家居等，价位覆盖高中低端。
2、积极进取的全渠道营销体系
索菲亚打造全渠道营销体系，包括经销商渠道、大宗业务、家装、整装渠道、互联网渠道、异业头部品牌长期战略合作等。其中，索菲亚双11总销售额为10.7亿，是全屋定制行业销售额第一。
3、拥有全方位、垂直一体化“数字化运营平台”，并持续优化中
公司在行业最早做数字化转型。从2014年以来公司成立的(IDC)信息与数字化中心、宁基智能和极点三维，作为信息化和数字化三架马车，为企业长期数字化战略的实施保驾护航。
索菲亚位于湖北黄冈的工业4.0车间，索菲亚首先在业内提出了工业4.0的体系，从原材料到生产、包装，全过程做到不落地不经人手，这在国内定制家具行业还是首创。视频链接：
4、产品力
索菲亚坚持以更高的环保标准要求自身，积极在各个方面做出探索和尝试。2014年协同行业内上游板材供应商自创超过国家标准的企业环保标准E0级，2016年推出了无甲醛添加康纯板。目前，康纯板成为索菲亚新的增长点 ,是健康、环保、高品质的居家环境选材。
2018年底康纯板客户占比14%，2019年提升到44%，今年第三季度则提升到60%以上，预计明年（2021年）可以达到80%以上，大规模环保材料的使用，不但能适应市场趋势发展，满足人们高标准消费要求，提升市场占有率，而且规模化生产将带来整体利润率的提升。
5、可靠的管理团队与稳健的经营数据（略）
简单总结与预期
综上所述，我简单说一下未来方向性的判断，后续再具体展开分析。
1、未来3~5年，定制家具行业进入白银战国时代，发展速度恢复，预期，行业每年增长幅度在20%以上（特别是衣柜），龙头索菲亚等将更高。到2025年，衣柜渗透率达到50%以上，橱柜达到70%以上，加上其他附属产品发展。
2、索菲亚作为龙头，市场占有率可进一步提升到13%，也就是相比目前有20%以上的提升。
3、索菲亚业绩将恢复快速发展，保守估计三年后净利润可增加一倍（1.2*1.2*1.2*1. 2，前三个1.2是行业增速，后一个1.2是行业占有率提升），如果假设估值不变的情况下，三、五年后应该可以看到市值500~800亿，相对目前230亿市值，有一倍以上空间，如果环保提升速度高于预期，则可能出现换代性发展。
我已持仓10%索菲亚，难免偏颇。 $索菲亚(SZ002572)$