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越秀金控(SZ000987)()来自研报发布于01-19 15:51
［招商证券：买入］金控版图持续扩张 市场化改革排头兵越秀金控(SZ000987) :
［招商证券：买入］金控版图持续扩张 市场化改革排头兵公司目前股价已经低估，与三年期定增价13.16 元相距不远，现价即可买入。我们认为投资者未来从公司股价上可以赚三部分的钱：1）市值回到分部估值法下合理估值的钱；2）金控业绩内生增长的钱；3）金控未来外延式扩张的钱。我们先看赚第一部分的钱，目标价16.9 元，24%空间。 越秀金控目前的金控平台...公司目前股价已经低估，与三年期定增价13.16 元相距不远，现价即可买入。我们认为投资者未来从公司股价上可以赚三部分的钱：1）市值回到分部估值法下合理估值的钱；2）金控业绩内生增长的钱；3）金控未来外延式扩张的钱。我们先看赚第一部分的钱，目标价16.9 元，24%空间。 越秀金控目前的金控平台以证券、租赁、产投为核心。从旗下各金融板块的体量来看，证券体量最大，租赁次之，产投第三，也是公司重点发展的三大领域，担保和小贷收入和利润贡献较小。我们认为公司未来仍将继续完善金融牌照布局，目前广东省第二家地方AMC 牌照已经拿到，未来可能向支付、信托、银行牌照进军。 2016 年越秀金控旗下证券、租赁业务业绩表现优秀。1）广州证券2016 年实现净利润9.25 亿，同比增长2%。业绩正增长原因一是2015 年底增资40 亿，净资产规模扩大；二是2016 年初发力资本中介业务，较2015 年底增长超过100%；2）越秀租赁2016 年前三季度实现净利润1.79 亿，同比大幅增长114.3%。公司将租赁定位于金控平台的稳定器，计划继续做大规模提升至300亿到400 亿，每年稳定贡献提供3 亿左右稳定的净利润。 广东省不良贷款份额位居全国第二，AMC 市场空间较大。2015 年末广东省不良贷款余额1152 亿，占全国商业银行不良贷款份额的9%，在全国所有省份中仅次于浙江省。公司目前已获得广东省第二家地方AMC 公司批文，效率极高，同时公司作为广东省政府、国资下唯一的上市金控平台，公司的AMC更加市场化。 第一目标价16.9 元，24%空间。我们将越秀金控的百货和金融板块分别进行估值后合计，在不考虑协同效应的情况下得到越秀金控的合理市值为513 亿元，公司发行股份与定增后股本为30.4 亿，在目前市场环境和估值水平下公司资产对应合理股价为16.9 元/股。 风险提示：新主营业务盈利低于预期。
相关股票：$越秀金控(SZ000987)$研究员： 招商证券 ● 许荣聪,邹恒超,马鲲鹏发布时间：2017-01-19
作者：越秀金控(SZ000987)
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