原本正在回调的大宗为何突然又回到狂欢行情，这一切都归结于在7月11日，日本首相安倍晋三在参议院选举中大获全胜，并于12日公告日本将进行全面大胆的经济刺激计划。
这意味着日本央行将继续大幅放水，成为大宗商品狂欢行情的又一催化剂。这也进一步验证了我在上一篇文章中提及的“央行放水后，大宗商品（实物资产）价格上涨”的逻辑。
▌一、大宗继续狂欢的逻辑大概率成立
大宗在今年以来大都已经反弹不少，反弹幅度在20%-40%之间。今年这一轮狂欢行情的主因是全球央行大肆印钞环境下引发的实物资产涨价。
在上一篇文章中，我曾提到，尽管大宗已经经历一波反弹，但离自身的历史高位仍然具有很大的空间。因此，只要这一逻辑还成立，大宗在长期内就仍然具有上涨的理由。
既然这样，那么，我们来看看在英国退欧公投后，全球主要国家央行放水的概率究竟如何。
1、英国
英国脱欧公投后，经济增长前景放缓。市场普遍预计英国央行将在8月份会议上将利率由0.50%下调至0.25%或零。
2、欧盟
欧洲央行一直以来的目标都是2%的通胀率，好不容易快实现了，英国公投退欧又再次将欧洲央行推入深渊。欧洲银行股的股价暴跌至四年的低位，也无法支撑其贷款能力。一直以来都宽松偏好的欧洲央行此时恐怕也只能进一步放水来支撑奄奄一息的经济。
3、日本
日本央行为了抗通缩已经做了3年多的努力，也在安倍经济学的指导下放了多年的水。尽管持续萎靡的经济与不断升值的日元让日本央行不断打脸，但它仍然没有放弃使用直升机式撒钱的方法来刺激经济。尤其是在安倍重新掌握多数席位，并公开宣告新一轮放水刺激即将开始后，日本央行开启印钞机势在必行。
4、中国
市场对中国央行在未来三个月内的预期是继续加码宽松，但我并不认同这一预期。受制于三元悖论的中国央行，是不可能做到在干预汇率的同时还能自由使用货币政策的。货币政策不独立，意味着中国央行不能随意放水。
5、美国
5月份疲软的就业数据和英国退欧的风险让市场对美联储加息的预期几乎降为零。但是，6月份强劲的就业数据与通胀率也许会扭转这一预期，美联储9月加息并非不可能。
全球主要国家大概率在未来会继续放水，意味着大宗价格在未来也会继续享受狂欢行情。而美联储加息是潜在的抑制因素。
外加人民币贬值的预期，在大家预期人民币贬值却苦于资本管制的时候，大宗成为国内的香饽饽不足为奇。这也是为何近期大宗在国内交易所价格远高于国际价格的原因。
▌二、为何是铜板块？
将今年以来各种大宗反弹的幅度梳理一遍并排序，我发现主要的基本金属中，只有铜、铝和铅是几乎没怎么反弹的，其中，铜金属反弹幅度只有2.33%。


我们都知道，金属的价格取决于两大属性，一是金融属性，二是商品属性。
从金融属性看，这一轮由货币流动性泛滥推动的大宗上涨行情中，铜金属并没怎么涨价，意味着铜企不仅具有足够的上涨空间，并且有足够的安全垫。铜价上涨会从两个方面改善铜企的利润，第一是增加营收，第二是在铜价上升通道中铜企能够不断受益于库存的增值部分。
从商品属性来看，尽管铜的全球供给仍然过剩，但铜产品的加工费已经从今年开始不断走高，年内涨幅高达24%。自2014年起，进口铜加工费一直保持历史较高位置，期间也经历过2015年初至年中，以及年底的加工费下滑。但是自2016年起，全球不断有锌的铜矿山投产，铜精矿供应持续过剩，开始推动加工费走高。加工费自年初82.5美金/吨已经上升至目前102.5美金/吨，涨幅达24%。又由于国内的铜企在铜矿上大多自给率不足，冶炼的铜矿中仅有约30%左右是自给的，所以加工费对于一家铜企来说至关重要。
此外，金价最近的暴涨也尚未体现在一些同时生产贵金属的铜企股价上。我们知道，铜矿的一大特点是伴生贵金属。所以，铜企贵金属产量储量通常处在较高水平，有一些铜企产量甚至超过一些专职黄金、白银生产的企业。如以紫金矿业、江西铜业为代表的铜企业拥有丰富的金、银储量和产量。根据历史来看，贵金属价格上涨，铜企的业绩相应也会大幅提高。
▌三、铜行业的投资机会
港股市场上的铜行业标的不多，主要有江西铜业（0358.HK）、中国有色矿业（1258.HK）和中铝国际矿业（3668.HK）。其中，中国有色矿业流动性极其低。建议重点关注江西铜业（0358.HK）和中铝国际矿业（3668.HK）。
A股市场上的铜行业标的主要包括江西铜业（600362）、云南铜业（000878）与铜陵有色（000630）。其中，江西铜业仅仅是金银储量的估值就可以达到516亿元，而目前市值仅为428亿；铜陵有色的贵金属毛利甚至达到整个公司毛利的一半。考虑到贵金属的暴涨和铜加工费的回升，这两大标的都会非常受益，建议重点关注。
此外，还有一些贵金属企业同时也有部分采矿业务是铜，这种标的也值得重点关注，如紫金矿业（2899.HK）（601899）。紫金矿业的金银储量估值可以达到1348亿人民币，但目前市值仅为790亿元。