【瑞银证券：下调贵州茅台等中国白酒评级】
白酒板块面临诸多不利因素，导致市场普遍预期其将持续下跌至2026年。瑞银对白酒板块的评级进行了下调，反映了行业供需状况的进一步恶化，以及多重宏观和微观不利因素的叠加影响。
首先，茅台酒的社会库存问题显著。数据显示，自2016年至2023年间，大量茅台酒形成囤积库存，这些库存的平均持有成本远低于当前市场价格，表明市场存在较大的抛售压力。如果行业无法有效控制供应，茅台和五粮液的批发价预计在2025年底前将大幅下跌，这对整个行业的盈利预期构成了严重威胁。
其次，产能的快速扩张也是白酒板块面临的一大挑战。预计到2025年，前六大白酒公司的总产能将比2023年增加37%，这进一步加剧了市场的供需失衡。同时，主要消费群体的人口下降也导致行业销量预期下滑，预计在未来三年内将下降13%，这对白酒企业的销售和市场占有率构成了双重压力。
高端化趋势虽然一度被视为白酒行业的增长点，但这一趋势目前已被整体消费的结构性逆风所抵消。消费者群体的变化，特别是主要消费群体的减少，使得高端白酒的市场需求受到抑制，对行业增长产生了不利影响。
在评级调整方面，瑞银将多家白酒企业的评级下调至“中性”或“卖出”，反映了市场对白酒行业未来盈利能力的悲观预期。同时，外资和内资也在近期对白酒板块进行了大量的卖出操作，进一步加剧了市场的下跌趋势。