前言
夹头计算收益的公式，指引着你看问题的角度，把巴菲特的投资理念投资方法落到了实处。
散户乙老师大约从2013年开始，基本上进化成比较纯粹的价值投资者了。
价值投资者作为一个企业的股东，不管持股多少，战略战术的安排，思考问题的方法，出发点和立足点必须从公司出发，否则战略与战术，世界观与方法论就会脱节。
最怕的是，打着价值投资的旗号，做着趋势投资的文章，在看不情公司价值的前提下，一旦被套，被迫长期持股。
本篇《价值投资者计算投资回报的公式》，从学习总结散户乙计算收益的角度，进一步理解和验证了价值投资的诸多要素。
首先，我们回顾一下散户乙老师是怎样计算投资回报的。在这方面，他也是实践-认识-再实践-再认识的不断深化过程。
第一阶段的公式，把分红当成盈利。计算公式：盈利=股数*每股红利。
这已经完全从股东角度考虑问题了。
2018年底，他发言说，“2018年我的（老窖）投资回报，是从公司得到了每股1.25元的现金（含税）。如果未来几年公司能够保持这样的分红回报，我这笔投资大概再过4年就可以收回了。这就是我关于2018年投资的总结。前几年股价大涨的时候，我也是这么计算收益的”。
很明显，他是把分红当成盈利的。这是没问题的，作为价值投资者的股东，追求分红是第一位的，因为股价涨跌不影响公司的内在价值。
然鹅，这个公式没考虑分红再投资的因素，复利的威力体现不充分。
第二阶段的公式，盈利=股数*股价，股数=初始买入的股数+持有年数X分红/股价。
尽管买股票就是买公司，但是这只是一个投资理念，我们几乎不可能陪着公司走完全程。所以，段永平说，公司只有一个真正的买家，那就是公司自己。
无论是短线客一天一结账，还是长期投资如巴菲特，他们的盈利无一例外，最后退出的时候，都是看持有的股票市值。
市值=股数X股价，公式有两个变量：股数和股价。
对长期投资者来说，股数=初始买入的股数+持有年数X分红/股价，这是个变数。
对短期投资者来说，股数=初始买入股数，是个定数。
这就是价投为什么往往把眼光聚焦在股数的增加上，而初入市的朋友眼光往往聚焦在股价上。
如果一个公司真的从上市就一直只分红但是不涨，分红再投入，投资者持有的股数会是天量，即使股价不涨，市值也会有较大值。
实际上这不可能，除了个别时候股价出现非理性暴涨或暴跌外，大多数时候股价涨的幅度都是让：市值=（初始买入股数+持有年限X分红/股价）X当下股价，出现最小值。股价既不会涨到让你下决心卖，也不会不涨，让你可以买入更多股份。
散户乙说，以他的经验，只有一只好股票因为各种原因被市场冷落时，才会出现最好的时候。一旦他又被众多投资者所关注，基本上投资价值大打折扣。
第三阶段的公式，投资回报≈初始投入X（1+最低收益率）持有年限次方。
我们无论是对公司历史财报以及生意模式、行业未来等梳理，还是围绕公司的所有一切的理解，都是为了解决上面公式的两个未知数：最低回报率、持有年限。
价值投资不等于死拿，如果公司基本面发生超出自己之前的预料而变化，回报率向下突破，为什么还要持有？
如果公司没什么变化，投资回报率在预期的最坏之上运行，那投资回报就是持有年限的次方，为什么不持有？
在这个公式里，价格是影响最低收益率的一个因素。所以，2012年10月，散户乙在东财发言说，“中国股民为什么大部分都亏损？媒体上说法很多。我的观点很简单：因为中国股民大部分时候都以远远高于价值的价格在交易。”
后来，他经常说，股民亏钱的形式千千万，如果抓主要矛盾，我依然认为最主要的原因，还是我在2012年在东财发表的观点。
投资是艺术，不是科学。这个公式里艺术的部分，就是如何评估最低收益率？哪些公司适用，哪些公司不适用？有的公司股东权益不到总资产的50%，这样的股东权益回报率就不真实，高负债容易爆雷，长期持股会睡不好觉。
但同样的高负债，中国建筑、格力电器、长电又不一样，都要具体分析。
投资回报≈初始投入X（1+最低收益率）持有年限次方，这个公式为什么好？因为它包含了价投考虑的主要因素。体现的是我总结的“四个一”:一高、一低，一满意、一持续。
“年限N”：体现“一持续”，公司能可持续发展，靠内生性增长。体现的是复利思维、长期持股，要求投资可持续发展的好企业。可持续发展，考虑的投资什么行业?内生性增长，就是发展主要不靠负债，高负债容易暴雷。
为什么好企业是时间的朋友？为什么要长期持股？为什么总提复利？这些都体现在你持有年限次方上。
“最低收益率”：体现“一高一低一满意”。
“一满意”：这个最低收益率，是你和投资其他资产、投资其他股票相比，你是满意的。价值投资者追求确定性，确定增长是确定性，确定不会再差也是确定性。在这方面价值投资者最迟的是一鸟在手，也不要十鸟在林。老百姓的说法就是，先打个兔子别在腰里。
什么样的最低收益率才能满意，这就要“一高一低”结合起来看。就是“高分红”，“低PB”。分红率要高；PB要低，价投要5毛买1块的东西，你几倍股东权益买入决定了你真实的回报率。
这个公式，使价值投资和巴菲特那些耳熟能祥的关键词，落到了实处，知道了他们在投资回报里的用处。
注意，这些公式是“艺术”的表达公式。投资没有课本上的固定公式，只要把数字带入就出来结果。带什么数字，怎么带，都需要自己的理解。
在这方面散户乙和我们一样，都是不断悟、不断学习的过程。