按：散户乙老师说，他大约是2020年四季度，把20来块钱的长电换成了20块港币多点的神华H。我看了看K线图，好像年底不是20元，最多17元左右。也许买了H股，发帖看的是大A。综合来看，散户乙老师在2021年初，平均17元左右买进的H股神华。散户乙：“2021年分红后，在我看来今年神华都已经明牌了，合理市值至少5000亿以上才合理，但市场投资者顾虑重重，依然给了我17块附近分红再买入的好机会。然后股价才颤颤巍巍的突破20块，是不是运气好的不敢想象？”
🔗散户乙买神华的投资过程（一）
♥2021-12神华太稳是个缺点，有一天这就是优点
有朋友问：这轮白酒启动是什么性质？我觉得还是：资产荒。
其实白酒经过上半年的大涨，谁都知道白酒并不便宜。但大家也都知道并形成共识：白酒这生意不错。
当经济整体上行有压力的情况下，适当宽松的货币政策也是一定的。这两种情况下，优质资产就显得尤其稀缺。
人们权衡利弊以后，宁可为值得溢价的资产付高价。我觉得这就是这轮白酒行情的性质。
还记得前几个月酱酒投资过热时，已经引起了国家的注意并开会谈话吗？这就是现实投资的真实写照。
如果看不到这些，仅仅从股价和估值角度以历史为鉴，等着茅台跌破1000块，就是在刻舟求剑。
所以，这就是我即使觉得价格不便宜，我也知道白酒可能经历周期，也不愿意完全放弃的原因。
未来，为了保持经济合理增速，更低的利率，甚至零利率也是完全可能的。
今天很多人觉得神华太稳是个缺点，有一天，这就是优点。
♥2022-2神华未来确定不会差，这也是一种确定性
长协675元，很多人吐槽4哥一再压价。我甚至看到有球友都生气了，说如此干扰市场，长协价变来变去，大A价投没法玩了。
但是，神华股价反而不跌了。我说下我的看法，供你参考，不一定对。
投资这事最讲确定性。
这个确定性有几个意思：
1，未来确定性的高增长。
2，未来确定性的不会太差了。这里神华就属于第二种。只是我们说确定性的时候，潜意识里都是确定增长。
其实，确定不会差，也是一种确定性。
我看了鹿公的帖，他有这样一段话，我没验证就直接照抄：以后煤炭年度长协，几乎就是一个很难波动的价格，大致波动区域在630--7-30，很难突破。要降到630元，市场价需要连续半年一年的低于500，要涨到750，要连续半年一年的1500元市场价。
呵呵，可能大多数人只看到神华高增长无望了，就没有注意它短期业绩再也不会大跌了。
短期业绩不会大跌，它也是一个确定性。
为什么三年期国债只有2.8%的利息，卖的也不错？因为他确定呀。
为什么去年神华股息10%也没什么人关注？因为他不确定呀，今年煤价高，万一明年煤价大跌呢？碳达峰，谁敢包业绩不下滑，谁知它啥时倒闭？
现在它逐步都确定了。投资回报就有了确定性！可能5%的股息（只要具有一定的确定性）对有些投资者也是有吸引力的。
♥2022-8-06个人觉得神华目前价格并不贵，可以分批买入
很多朋友问我神华目前价格是否可以投资，问我什么时候买，等等。
我个人觉得神华目前的价格并不贵，是可以分批买入的。暂时也看不到神华在未来会有什么重大基本面的变化。
但投资这事每个人的情况不同。
对我来说，我的现金流就是靠股票的分红。往年分红后，我会先把全年的生活费留出来，剩下的就买股票了。
如果再遇到大跌，还会从生活费里再挤一点钱买股票。这些年几乎年年如此，总是给自己搞的紧紧巴巴的。
今年我就暂不打算把分红再投入了。一是今年确实宏观上发生了很多事情，导致未来不太稳定，就想留点现金以备不时之需。二是去年买入时股价比较低，总觉得现在的股价还没有那么吸引。
三是老婆想买个再大点的房子，想想老婆也陪了我一辈子，无论她想法是否合理，有条件了就满足她一下，反正也没几年可活的了。
至于什么性价比，投资回报率等等再理性的思维与逻辑，也抵不过一句感性的话：最主要是开心！
♥2022-8-31 老窖主要盯着营收，神华主要看净资产收益率
呵呵，我是个财务的小白，我看报表都是粗粗拉拉的。
老窖的财报我主要盯着营收，半年报营收116亿，是稳步增长的。
为了佐证这一增长的成色，我还要看下另一个指标：销售商品和劳务收到的现金。如果这个数大于116亿，成色就比较足。我一般不太在意预收款，如果这个预收比同期还高，那就更说明这期间的营收是健康的。
神华我主要看净资产收益率情况，上半年是11%，全年大概会在18%左右，今年会有较大的提升。
之前我预期它的净资产收益率会随着停建发电厂的投产，电价的提升，分红率的提升，净资产收益率也会得到提高。看来是符合预期的。
♥2022-机缘巧合老窖换神华，使得每年现金流超出预期
大家都知道，复利是世界第八大奇迹。
复利的威力不仅在于结果吓人，而且在于初始时特别的不起眼，以至于让人很不屑。在棋盘上以倍数放米，最后全世界的米都不够。
投资其实也是如此，也会有这种错觉：价值投资太慢，我资金量小，我要先找个快的方法赚钱，等赚到了钱，再价值投资。
我这些年主要就买了老窖和神华两只股，属于大家耳熟能详、普普通通的大路股票，在各自板块里涨幅也都不是最大的股。
由于我介入的时机和价格，使得我的股东权益回报率爆发提前于很多后进者，再加上机缘巧合的老窖换神华，这些复利的叠加，就使得目前每年的现金流超出我的预期。
很多朋友奇怪：我期间也持有过老窖和神华怎么没有你的效果？
一个股东权益回报率是20%的企业，我的成本是净资产的50%，你的成本是净资产的200%，我的收益就会比你提前爆发。
你和我成本一样，但你等不到复利爆发的那一天，你也享受不到。你成本太高，就要耐心的等复利降低你的成本，有一天你的成本低于净资产，你的收益也会爆发。
♥2022我买入神华的心路和理由,神华的定性与定量
既然大家喜欢看，（那就再接一帖吧），就再用神华举一下例子。
定性往往偏向于宏大叙事，但很多时候，你只要稍微一定量，定性就成了假大空。
比如当时市场对神华的评价是：煤炭是夕阳行业，是限制产能，未来碳达峰后用量就会大幅减少，最终达到碳中和。这就是市场对神华的定性。
让我们稍微定量一下：
（1）煤炭当时用量好像是40来亿吨。神华产量只有区区3亿吨。而且神华无论是环保、机戒化程度、安全生产程度都是行业前列。
而限制关停煤炭产量，不会是平均分摊。之前几年的关停，也的确都是先从老破小开始。而且随着300万吨以下的关停，随着内蒙倒查20年，带来供给侧的减少，煤价反而更坚挺了。神华不但没有受影响反而收益。
我当时认为即使未来二十年煤炭减半，神华也不会受影响。你看，不用很复杂的定量，只要了解几个数据和正在发生的事实，定性就被否定了。
（2）再看看神华其他数据。
我实际手算了一下，神华前十年以净资产买入，分红再投入，回报率大约是15%。非常贴近它前十年的平均股东权益回报率。
而且，这十年中，包含了最黑暗的2015年。那一年煤炭全行业亏损，包括大帅哥陕煤。
再看神华，2015年它好像还集中核销了几十亿，但业绩依然有八毛，我测算其当年真实业绩有1.2元。
这是什么？这就是2015年全行业亏损时神华的最差业绩，它的低成本，就是它的护城河。当年分红5毛，看似不多，但隔年就特别分红每股2.5元，牛的一匹。
神华这一鸟的回报令我满意吗？
（3）之前十年它的平均股东权益回报率大约15%，而实际投资的回报情况也非常接近。
未来十年会更好，还是更差，还是持平呢？如果持平，这个回报我满意吗？
这就要回到2021年赛道报团疯狂的大环境，当时那些好股票，热门股，那些看似高成长的股票，股价都以10倍于股东权益在交易。以这样的价格交易，看似公司股东权益回报很高，但你获得的真实回报却极低，需要未来若干年甚至十年才会消化这一价格。
而神华看似回报只有15%，但胜在以净资产甚至低于净资产买入比，马上，立刻就享受到真实的股东回报。直接分红也更实在，更直接。
而且这些年的投资让我也认识到，投资的公司规模是一方面，现金流才是试金石。我的资产规模扩大到一定程度，我也要追求现金流。等待机会以接近净资产的价格买入那些优质的好公司。
（4）神华的股东权益回报还会进一步提高吗？
把神华的业务分解，煤炭的净资产收益率最高达到40%多。铁路航运业务也有20%多，即使发电也有接近20%（我当时测算的好像是2019年），为什么汇总只有不到15%呢？再一细看，1300亿的现金，没什么收益，几百亿的投资也没什么回报。严重拖低了股东回报率。
而几百亿没什么收益的投资就是当时被叫停的火电厂，目前已经陆续开工投产有了回报。煤价电价的提高，也会推高回报。看半年报，净资产收益率已经达到11%，全年应该在18%左右。如果未来十年神华的股东回报率能提高到15～20区间，那我的回报就会再迈一小步。
这大概就是我买入神华的心路和理由。
呵呵，记得我买入神华后，当时有一朋友还专门为此发文，大概意思是说：看散户乙买了神华，我严重怀疑他买老窖只是运气。我虽然看到了，但我没有回复，假装没看见。
再说点神华的特别之处。
神华作为央企，又是涉及国民经济基础能源行业，并不是市场化的行业，受国家政策、命令影响较大。尤其去年的煤炭荒，可能会令到供给侧发生变化，尽管有长协控制，短期价格不会大幅波动，但长期影响有待观察。
当然，毕竟还有碳达峰和碳中和环保的限制，不会再出现2015年前那样的无序扩张。但也要降低预期。
打算新进的朋友，一定要严格算好自己的回报帐。