自己分析吧 $天能动力(00819)$
天能动力调研纪要
时间及地点： 2020-07-15 长兴
管理层：张天任CEO，王静CFO，曹雪峰IR总

介绍
公司前身1986年成立，1998年组建天能，2007年上市H股，2019年和法国帅福得合作锂电技术，2020年7月上交所科创板同意天能IPO。

公司80%的电池收入来自于替换市场，中国电动两轮车保有量有2.7亿辆（2019年）。

目前公司10个生产基地（河南/江苏/浙江/安徽/贵州），总产能8000万kVAh，7*24库存式生产，产能利用率93%。

公司认为铅电池通过技术改造，生产工艺越来越先进，越来越环保，未来市场空间会长期存在。

现在公司在开拓锂电池业务，行业发展速度很快，公司通过和法国公司合作，1H20业务增长很快，后续pack线要上线，现在正在设备安装阶段。

公司利用集成技术，做区域的智慧能源管理；还有就是铅回收业务；智慧物流服务平台业务。

市场担忧铅电池打价格战，导致公司利润水平低，但是现在公司已经走出了这个阶段，不再是低端的电池制造，而是全产业链发展模式。今年净利润率预计在6%左右，公司觉得未来五年比过去五年的发展还要好，未来的各版块齐头并进发展，并且不会有亏损版块。公司未来的目标是利润率做到8%，争取做到10%。

问答
Q1：公司费用率下降的原因
A1：公司的目标是总成本领先，在现有基础上要进一步下降。通过智能制造，信息化和网络化，提升经营管理效率。2019年通过三降一控，销售利润率提升1%。

Q2：储能业务的发展进展
A2：一方面是用在园区里面，还有就是光伏发电，光伏发电业务利润率比较高的，海外对储能需求是比较大的

Q3：锂电业务的发展进展
A3：去年年底和法国企业合作以后，双方技术团队取得很大的成果，今年销售和利润都有大幅的增长，包括法国来的订单，马上也会有更多的项目落地。但是公司也不会盲目扩张，今年锂电业务的销售和利润都是不低于70%的增长幅度，公司不进入四轮车市场是战略的选择。

Q4：新国标出台之后，存量市场和新增市场对于锂电和铅酸的态度是如何的，下游主机厂对于两种电池是如何选择的
A4：中国的电动两轮车90%使用的是铅电池，最近这段时间比较大的主机厂70%的业务都是从天能进货。从总量来看，锂电确实是有一些增长，特别是在特殊领域和出口方面，但国内的主流还是铅电池。锂电未来有增长的趋势，但不是替代关系，小型的电动二轮车需要适应高低温环境，铅酸适合这种工况场景，而且比锂电更安全。而且铅电池可以回收利用，回收率比较高，对于原材料消耗少。锂电池回收利用价值要低一些，现在锂电回收是不赚钱的。从四轮车的角度，锂电池有绝对的优势，低速四轮车上面，也不排除铅酸电池。

Q5：铅酸历史上来看竞争比较激烈，现在市场格局稳定了，未来竞争会不会放缓，售价能否提升
A5：铅电池产业有将近160年的历史，以前确实是竞争比较激烈，未来会继续有竞争，但是未来的竞争是差异化的，并不是单纯的价格战。公司80%的销售是二级市场，从财务费用和销售费用的角度来说，业务好做这两个费用率就会降低。

Q6：公司的研发费用10个亿是用在什么领域
A6：目前是三个方向，一个是铅酸电池的能量密度方面，理论能量密度还有100%的空间，去年公司的研发工作为公司的产品能量密度提升20%；第二个是锂电、燃料电池方面；还有汽车启停电池方面，现在认证工作都做好了。

Q7：启停电池业务发展
A7：启停电池的铅电池要比两轮车的铅电池要求更高，公司基数不大，增速很快，公司的目标是做头部企业，目标是超过骆驼和风帆。但是整车厂业务做大之后，应收款肯定上的也很快，但是公司也会控制这块的风险。

Q8：储能市场未来的战略如何
A8：公司的储能基数通过多年的研究，储能市场也在完善过程中，未来在发电侧和用电侧，储能都有比较大的空间。公司在湖州的一个国家电网的变电站，用了天能的储能，订单金额2000万元，现在浙江这边还有两个储能项目，还在验收阶段。现在国家的思路是铅和锂谁好就用谁。

Q9：产能的拓展计划
A9：A股募集资金8个亿用于锂电产能拓展。公司铅酸的产能也是有一些增长，但是不是大规模投新厂，在原有的基础上挖潜的，智能制造升级，通过技术升级提高产量。

Q10：目前公司一二级市场销售的比例
A10：目前一级市场销量在20%，二级市场在80%，是个平均数。未来三年一级市场可能量会走的比较大。

Page 3 / 3