$恒生电子(SH600570)$ 再论恒生估值下降的点 市场对其委托代理成本的消极预期。
当下市场偏好高股息去反映的是对风险的厌恶，市场是否会像一六年那样连续几年对白马股的追捧而去追捧高股息不得而知，但是如果趋势一旦形成要改变需要外界更大的力，经济预期的大幅改善，风险偏好上升。但这些短期都看不到。
恒生在当下这个阶段不讨机构欢心的原因是他做的事不符合当下估值溢价的点 高的分红率 稳定的利润模式。简单来说相比顶点 分红和股息率差距很大 这是第一点 第二点顶点的三表都很规整 专注主营业务 其他主营业务的现金流影响很小 比如投资收益 恒生拿出大笔资金炒股这是很受争议的 这个举动在当下 会极大的压低估值水平 这也是委托代理成本最大的一块 如果原有业务恒生凭借其龙头地位产品优势能给予高于行业的估值 那这一块投资的副业当下一定是大大减少其估值的因素 更不要说这两年市场大幅下跌还影响到利润水平 莫种程度的戴维斯双杀 而且关键的是 市场的风向一直这样的话 估值就会一句压制 而资本市场上的利空 是会实打实的影响企业的 恒生的股权激励已经没有价值了 而股价持续的悲观表现也会影响客户员工和管理层的信心 管理层是否会为此保守运行扩大营收而降低毛利率 是否降低研发投入强度 接下来都可能发生 或者正在发生
从近期四五个季度顶点和恒生的股价表现 我们只能看到某种结果 但企业却是实实在在每天在运行的 像恒生这个行业的巨无霸能不能及时改变 做到顺应时代发展合适的选择是值得观察的 恒生和顶点不是阿里和拼多多的关系 但是大象转身也不是容易的事 在这个数字化迈向智能化 大力推进国产可控的阶段 大家机会都是多样的