中访网财经（朱婷婷）与其他快消品企业不同，营收规模过百亿的母婴企业并不多见，从公开的数据可见，目前已闯过百亿大关的包括达能、惠氏、飞鹤，以及近日刚公布年报的健合集团。
日前，健合国际控股有限公司发布了2019年财报。
3月23日，健合集团发布2019年财报显示，2019年，公司实现营收109.25亿元，同比增长7.8%，其中，婴幼儿营养及护理用品及成人营养及护理用品业务分别占总收入约63.5%及36.5%；实现纯利10.05亿元，同比增长19.2%；年内的经调整可比EBITDA下降9.9%至22.35亿元。
年报称，中国是健合集团的最大市场，2019年中国市场收入占集团总收入的77.3%。由于国内出生率日渐下降，中国婴幼儿配方奶粉市场竞争仍然激烈，截至2019年12月31日止12个月的市场增长大幅放缓至7.6%。
据资料显示，健合集团是一家主要从事制造及销售高端婴幼儿营养品业务的投资控股公司，公司通过五个业务分部进行运营，包括婴幼儿配方奶粉、成人营养品和护理用品、益生菌、干制婴幼儿食品及营养补充剂、婴幼儿护理用品，此外，公司也通过其子公司从事国际采购业务。
从年报来看，健合集团营业收入中，占据大头的婴幼儿配方奶粉，2019年前三季度同比增幅仅5.9%，成人营养及护理用品业务甚至下滑8.6%。
与此同时，2019年年中，健合集团存货为18.01亿元，同比增长了32.72%；应收账款为9.27亿元，同比增长39.4%。
中访网在咨询相关专业人士关于健和集团的年报数据，业内人士表示，如果健合集团保持高增长的战略不变，宏伟的规划难免落得纸上谈兵的下场，而下一步很有可能通过向经销商压货，从而减轻自身压力。
此外，健合不仅在2019年前三季度整体增长乏力，而且其营销成本也在快速上升。
据健合2017年财报显示，其营销费用为27.12亿元，较2016年增加7.6亿元或38.9%，营销成本占总收入的33.5%；2018年健合的营销成本为37.03亿元，较2017年增加9.91亿元或36.6%，占总收入的36.55%；2019年上半年健合营销成本为19.72元，较2018年同期增长27.5%，营销成本占总收入的38.7%，较2018年同期增加了4.9个百分点，由此可见，健合在此方面的支出是较高的。
除了其整体增长表现乏力之外，健合的市值也在下降。据了解，从2019年7月30日当天最高股价48.35港元至12月13日32.1港元的收盘价，五个月不到的时间健合市值下降了约104亿港币。而在此前花旗曾将健合目标价由56.2港元降至53.1港元，后又将健合目标价由53.1港元降至42.2港元，前不久花旗又调低了之前目标价，将健合目标价下调15.2%，由原来的42. 2港元降至35.8港元。
接下来，我们来具体分析一下拖累健合业务增速的几点原因：
1、健合采取的是多渠道战略布局，加上其重视品牌营销和宣传推广，单个渠道获得的重视度降低，影响了渠道主推其产品的积极性。
2、健合布局的产品线过多，战线过长，影响了其重心。
3、电商或影响健合成人营养品的销量。据IRI的数据研究，截至2019年9月30日止过去的12个月，健合旗下Swiss于澳洲维生素、草木及矿物质补充剂市场的份额从18.9%降至15.9%，下降了3个百分点。
综合来看，营销成本过高、营收增长乏力或是影响健合市值的重要原因。
究其根本原因，可能是健合的产品线过长，而每个门店都有自己的战略品类，不可能将健合的每个品类都做太大的量，而合生元旗下部分奶粉线上比线下价格更低，这种价格体系或也是影响门店主推合生元产品的原因。