A股市场上有一种活捉大黑马的困境反转玩法，但相当凶险，当你期待着反转给你超额收益做着发财换配偶的美梦时，风险却在黑暗处闪烁着它狡黠的双眼，因为你不知道你活捉的只真正的大黑马，还是披着黑皮的骡子？即便是黑马，能否在血雨腥风的金融市场上正好可以迎风飞驰呢？如果一只股票今年业绩正好大反转，金融市场上又正好风大水大，股价如坐火箭般直冲云霄，参考今年的大牛股：洽洽食品、长安汽车等。今天就来聊聊最近看上的一只困境股——葵花药业，讨论一下它到底是骡子还是黑马？
先来聊聊葵花药业困境的前世今生。葵花药业曾经也是妥妥的“小白马”哟！2014年上市，上市以来每年的净利润增长是这样的：2014年14.53%、2015年1.82%、2016年-1.17%、2017年39.93%、2018年32.85%、2019年0.38%。2017年和2018年的净利润增速堪称优秀。每年的分红是这样的：2015年10转10派3.5元、2016年10派3元、2017年10派3元、2018年10转10派10元、2019年10派10元、2019年10派10元，上市以来合计分红16.85亿元，而葵花药业在上市时募集的资金为12.49亿元，这就意味着你如果在上市时买入葵花药业，现在靠着分红已经是回本了，回本的时间大概在5年左右，这个投资的年化收益率是20%，按杰伦的话说“哎哟，不错哟！”。我们又来看看葵花药业的近三年的净资产收益率，2017年15.03%、2018年18.25%、2019年17.86%，近三年的指标都高于了15%，还是比较稳定的。来再看看近三年的毛利和净利的情况：
亲爱的球友们发现有什么规律没？葵花的毛利润在逐年下降，而净利润在逐年上升，那为什么会产生这种背离的情况呢？我们再往下深挖它的财报：
单位：亿元
从这张表我们可以清晰地看见，葵花药业的净利润提升重要源于两个方面：一是销售费用减少，二是财务费用的减少。我们知道葵花药业在国内有非常高的知名度，让我们耳熟能详的“小葵花妈妈课堂开课啦！”的广告语曾火过大江南北，经全国著名品牌价值研究专业机构——北京名牌资产评估有限公司评定，“葵花”品牌价值100.90亿元，“小葵花”品牌价值80.30亿元，合计共计181亿元，比起当前葵花药业90亿元的市值足足高了一倍！这都是靠真金白银砸出来的！前期靠广告打出来的天下，即便在销售费用减少的情况下，净利率却在逐步向好。
再来看看葵花药业的产品，葵花药业目前品种储备1000余个，在销品种300余个，已在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨病、心脑血管”六大领域形成了产品的全面布局。2020年中国城市零售药店儿科中成药品牌TOP20中，葵花药业的五大产品：小儿柴桂退热颗粒、小儿肺热咳喘口服液、小儿肺热咳喘颗粒、芪斛楂颗粒、小儿清肺化痰口服液均在其中。葵花药业的护肝片是肝类中成药的仅次于片仔癀的行业老二，葵花胃康灵也是老百姓耳熟能详的消化类用药。
而葵花药业的产品85%都是走的OTC通道，说人话就是葵花药业的产品基本是在药店销售的，可以说葵花药业大多数的产品是不受当前医药行业谈虎色变的集采的影响，从这一方面来说，葵花药业更像一个消费股，所以我个人觉得不能把它当作高精尖的纯医药股来研究。
正当我们憧憬着葵花药业这匹“小白马”茁壮成长为“大白马”时，意外发生了，2018年12月22日，时任葵花药业董事长、总经理的关彦斌持刀砍向前妻张晓兰，后被张晓兰弟弟夺下刀具，之后关彦斌又拿刀试图自杀，也被夺下，案发第二天，关彦斌在医院被警方逮捕，关二代（老关的两个女儿）仓促接班。关于这位前董事长的狗血情史，有兴趣的球友可以百度。而这出闹剧的结果是：一是要赔钱，赔多少呢？足足9个亿。二是，杀人是刑事案件，要坐牢滴！2020年7月一审判决中老关因犯故意杀人罪被判处有期徒刑11年。事后，老关提出上诉，2020年12月10日，老关亲属收到二审判决结果：维持一审法院的判决结果。基本可以说没有回天的可能了。因为要赔钱和维稳，于是我们看到葵花药业近两年的公告基本都是集团公司又质押贷款了、公司又换管理层了、老关和高层又减持股票了……出了这个狗血事件后，各大证券公司也把葵花药业打入了冷宫，葵花药业的最新研报发生在2019年3月，此后江湖中就再也没有它的身影。葵花药业马不停蹄地还没有处理完前董事长的情债，2019年底又来了新冠，2020年业绩大变脸，3季度的净利润同比增长为-9.67%，董秘不得不出来解释：2020年前三季度业绩下滑主要缘于疫情严峻时期为排除传播风险，感冒类药物在零售药店面临较强的销售管控，及疫情好转后人们通过戴口罩增强了防护意识，感冒人群减少，终端需求下降。所以我们看到是葵花药业的股价一直萎靡不振，在其他医药股大放异彩的2020年，它的实际涨幅只有可怜的6.49%，这还是市场给了民间股神“林园”的面子，因为在今年7月份，眼尖的股友发现在葵花药业半年报的前十大流通股东中出现了林园私募基金的影子，于是在今年7月份葵花药业的股价创了一个年度新高20.78元。之后呢？就没有之后了，股市里从来都不是靠传说过日子，没有业绩支撑，股价如同自由落体般，从哪里来就回哪里去。什么阴谋阳谋，什么庄家的，我觉得都是一个美丽谎言，股票的走势长期来看还是契合了公司的发展情况，所以才有了那句名言“股市短期是投票机，是市场先生情绪变化，长期是称重机，总能反映一个企业和真正价值。”
好，我们再来看看葵花药业为消除前董事长事件带来的影响做了哪些努力呢？首先老关一直减持，葵花药业就一直搞回购，2019年10月搞了第一次回购，拟使用自有资金人民币5,000-10,000万元以集中竞价方式回购部分社会公众股份，用于后续实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过22元/股，预计回购数量：2,272,728股-4,545,454股，回购期限为1年。今年12月熟悉的配方又来了一次。其次，公司重新聚焦“儿科药”，在今年5月新董事长关玉秀在2019年度业绩网上说明会上称将儿童药战略定位为公司第一战略。公司也确实在今年4月新成立了精品儿药事业二部，这个部门主要的作用是实现小葵花第二、第三曲线增长目标，开创小葵花消化系统用药品类的使命，看来这真是准备要甩开膀子真刀实枪地干了！三是，一朝天子一朝臣，宫斗剧拉开了序幕，高层大换血，今年1月副总经理、财务负责人张延辉辞职，7月公司总经理助理佟宇辞职。四是，搞制度建设，强化内控。把原来不规范的，看不过眼的，统统规范起来。五是，近期葵花药业集团（襄阳）隆中有限公司新厂区竣工投产，扩大产能可期。
那葵花药业通过上述措施是否能重回巅峰，实现伟大复兴呢？我只能抱歉地说目前还没有看到明显的变化，未来呢？那只能掐指一算，仰天长叹道：“天晓得！”不确定性也正是股票的魅力之处吧。最后还是要说，虽然现在医药行业大兴化药创新之道，彷佛披着创新的名义才是正义之师。但葵花药业的产品，特别是葵花药业的儿童药大多数为中成药，其实在广大老百姓心里儿童疾病的用药还是比较偏爱中成药，老百姓一般认为中成药的成效虽慢但毒负作用小，这种和精英阶层不同的认知偏差，不知道会不会让葵花药业业绩超预期爆发？虽然历史不能代表未来，但我始终相信一个人的底色，一个公司的底色，不会轻易去改变，我期待着它的王者归来！
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