万华化学，作为化工股，居然是一只大牛股，也算是超出很多人预料。很多人包括老鱼，一想到化工股便是周期股，周期股的特点就是起伏振荡，涨涨跌跌，然而万华化学，却是一直长牛。
老鱼第一次关注万华化学，是十几年前看但斌的《时间的玫瑰》，他在书中提到了这只股票，当时还叫烟台万华。十几年过去了，名字改了，但是股票长牛趋势却没改。
万华化学的主产品是化工原料MDI，本品的初级品广泛用于聚氨酯涂料，此外，还用于防水材料、密封材料、陶器材料等；用本品制成的聚氨酯泡沫塑料，用作保暖（冷）、建材、车辆、船舶的部件；精制品可制成汽车车挡、缓冲器、合成革、非塑料聚氨酯、聚氨酯弹性纤维、无塑性弹性纤维、薄膜、粘合剂等。
公司最早于1978年在烟台正式建厂，一开始是从日本引进技术装备，从事人造革生产。因为这套技术中有一套年产一万吨的聚氨酯原料MDI生产线，使万华进入了化工原料生产领域。历经了四十年发展，去年万华已经成为全球最大的聚氨酯原料MDI供应商，在烟台、宁波、珠海、匈牙利有制造基地，1.3万名员工中近四分之一为外籍员工。
2020年年中报告显示，公司实现营业收入309.07亿元，比上年同期下降2%；营业利润33.45亿元，比上年同期下降52.36%；实现归属于上市公司股东的净利润28.35亿元，比上年同期下降49.56%。总体趋势跟一季报差不多，营收微降，利润腰斩。
报告解释原因是，受新冠疫情和国际原油价格大幅下跌等因素影响，公司产品销量下滑、主产品价格下降。
今年4月到现在，万华化学股价几乎涨了一倍，那么现在还会业绩爆发吗，股价也会跟涨吗？看看最近万华相关的情况，然后再作判断：
国信证券最新研报称，2020年9月25 日，万华化学再次上调MDI挂牌价，10月聚合MDI分销市场挂牌价环比上调2600 元/吨，直销市场挂牌价上调2600元/吨，纯 MDI 挂牌价上调1800元/吨，涨幅环比均显著增大。
价格上调的同时，国内外需求支撑显著，四季度检修价格将会持续坚挺。出口需求方面，2019 年国内聚合 MDI 出口量占比达到 27%， 疫情影响下 4 月国内聚合 MDI 出口同比降低 50%，截止 7 月国内聚合 MDI 降幅收窄至 15%，TDI 降幅转正至 11%。国内需求方面，伴随着下游基建地产、汽车和家具等需求回暖，行业库存已显著消化，后续四季度历史看行业内装置将进入检修季，供需端双重利好下，未来四季度价格仍有上涨空间。
公司产业链成本优势显著，产业链下游拓展将巩固龙头地位。公司在行业下行周期表现良好的盈利能力，静待油价和需求回暖。当前基建地产需求复苏在即，MDI 产品逐步走出低谷。需求端，房地产、汽车和家电需求持续回暖，价格端， 在检修和需求双重利好下 MDI 价格从 6 月开始持续上涨，预计下半年将带来盈利修复。公司眉山项目稳步推进，公司眉 山一期 25 万吨高性能改性树脂项目将于 2020 年建成，二期项目开始启动，公司沿新材料方向拓展的战略将逐步落地。
国信证券投资建议：虽然全球经济受疫情影响，对化工品的需求较为低迷，但是当前国内多套 MDI 装置处于检修阶段，MDI 价格 6 月份以来保持坚挺。在下半年基建需求逐步复苏的预期之下，我们对公司全年业绩保持乐观预期，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为89/138/157亿元，同比-12/55/14%，EPS分别为 2.84/4.39/5.00 元/股，对应当前 PE 分别为 25/16/14 倍。
国信证券看好万华化学在聚氨酯行业的龙头地位，以及在石化及新材料产业链上的拓展延伸，维持“买入”评级。
风险提示：1）疫情影响聚氨酯产品下游需求增长不及预期；2）油价巨幅震荡导致石化产品盈利受影响；3）新建项目投产速度低于预期。
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