大业转债评级AA中性,存续期5年,到期价值适中,110元,下修条款宽松(本次发行的可转债转股期内90%),下修空间较大,有回售保护,大业转债明年五月份就进入回售期,折算税前收益4.25%,税后3.43%。总体而言,补偿利息、纯债价值尚可,平衡类转债买入也是保本概念。
公司的基本面分析:
大业股份主营业务为胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售,公司前身为诸城市大业金属制品有限责任公司,自设立以来一直从事胎圈钢丝的生产和销售,于2007年开始生产胶管钢丝,从2011年开始生产钢帘线产品。
公司市值24.21亿、股价当前处于一年价格的中部区间。
公司的财务分析:
2020年大业股份总营业收入为30.74亿元,其中胶管钢丝业务营业收入为3.2亿元,占总营业收入的10.40%。
公司存在风险分析:
主要是,东方金诚出具的山东大业股份有限公司主体及“大业转债”2021年跟踪评级报告,进入评级观察名单,原因是带息负债太多了,66%的负债率,离回售1年多,就算不收购还债也紧凑凑的,2021年4月30日完成了对胜通集团合并破产重整中的钢帘线板块的收购,交易价格高达17亿元,但是胜通钢帘线的总年产能仅为上市公司的54.31%,且以低毛利率的钢帘线产能为主。
2018-2020年及2021年一季度,其营业收入分别为24.39亿元、27.30亿元、30.74亿元、11.49亿元,扣非净利润分别为1.80亿元、1.11亿元、7762万元、5098万元,同比分别增长54.58%、-38.01%、-30.28%、773.61%。
很明显,大业股份早在2019年就已经出现了增收不增利的问题,虽然2021年第一季度业绩相比往年大幅提升,但却陷入了“有利润无现金”。外部环境原材料价格持续上涨,不仅影响上市公司业绩,大业股份甚至可能出现资金链紧张。当然对于财务问题,公司方面表示,本次收购有利于提升大业股份的资产和收入规模,虽然短期内会带来一定的财务风险,但风险相对可控,可通过大业股份的现有货币资金留存、胜通钢帘线经营滚存资金或者再融资等予以解决。
所以,纯债定价的大业逆势扩产能,危机重重?
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