原创 世雄视点2023-05-21 08:24发表于上海
昨天举例说了银行国际估值问题，因为银行作为国民经济中的现代服务业的核心地位这是没错，但是银行又是一种无差别服务的典型，其经营产品的对象不是自己制造出来的，所以本身不会创造财富，完全就是实业经济让渡利润生存的行业，所以其利润来源就是资本在利率作用下的孳息自己其信贷规模决定，孳息程度取决于中央银行的货币政策，信贷规模又受限与整个社会经济发展的程度。
由于各国各地区银行资本金制度有很大差异，西方各国资本金实行的是授权制，所以其实际资本规模与信贷规模有一定的相关性，因此其每股收益比较高，我国资本实行的是注册实缴制，资本规模一步到位因此每股收益必然相对较低。这就是中国特色。但是西方银行一旦遭遇到信贷收缩后续的资本补充融资几乎很困难，所以西方银行银行经常击穿破产家常便饭，我们银行资本充足安全性高，这也是中国特色。
各国银行的股利分配政策也有很大差异，西方各国银行实行的是吃光用光高股利政策，主要目的就是为了持续吸引后续不断的资本充足融资，所以股利支付率极高分配频率也很高，深受养老金的喜爱。我国银行银行股利支付政策是比较保守的剩余股利政策，既与业绩挂钩也与补充资本需求联系，所以后续融资需求不是很紧迫，所以相对股利支付比较低分配频率大多也就每年一次，但是西方银行股利不稳定，我国银行股利是稳定增长。这也是中国特色。
虽然各国银行经营的都是本国本地区的主权货币，虽然有很大的差异，而且各国货币的利率和汇率都收到各国货币购买力以及通过膨胀膨胀率差异的影响，但是已经研究并普遍公认的货币购买力平价理论产生的汇率机制与各国通胀决定的利率机制抹平了这些差异。因此面对虽然不同的银行，以及各个银行的不同投融资差异以及股利分配差异，但是在货币自由兑换下实际上就是无差异服务，所以用股息率作为估值就是最佳选择，因为银行之间不存在特殊性差异，也没有垄断性技术可言。
当西方爆发金融危机时我们市场银行股股价跟着跌，西方银行因为股利支付高盲目攀比砸锅卖铁买银行股都是无知脑残的行为，简单的屁一屁比这种对整个公司的价值评估更是要散户命的无知，我国银行就是一家业绩稳定增长安全性比较高的公司，所以在西方银行爆发危机时买进银行股则是最有利的，因为股息率远高于国际上所有银行的股息率，同样砸锅卖铁买银行股金特估蛊惑的时候卖出也是正确的，因为股息率已经低于国际普遍公认即时股息率，这就是中国特色银行股估值最佳实践。
市盈率只是反映一个完整的公司整体价值，在国际对冲力量中很少简单的使用市盈率指标，因为指标本身就是一个投入产出指标，对于轻资产的金融服务业本身不适合使用，而且市盈率高低是股价与利润的倍数，不反映股利分配，只是反映投资未来预期无法表示目前现实，因此对于一个业务扩张不可能，本身不创造财富，只是提供无差别货币存贷业务依靠息差生存的银行最有效的就是考察回报股东能力。
那么将每股收益乘以股利支付率就是每股股利，所以将市盈率乘以股利支付率就是最最现实的股息率了。所以各国各地区银行股估值差异表面上是市盈率和市净率的差异，本质上就是股息率的统一，这就是货币作为虚拟资产本质属性决定的，货币本质属性就是购买，决定不同货币差异就是购买力，购买力差异被平价机制产生的汇率平价磨平了，认识到这些关系，那么也就是中国特色估值在银行股上的认识也就清楚了。这就是是股息率的一致性和市盈率和市净率的差异性的中国特色。
你不是银行资源的控制着，整天操心银行的拨备率覆盖率等作为银行宏观监管部门掌控的指标，长期以往你就是一个研究银行股估值的忧虑者，银行会坏账这个企业生产资产减值一样，家里吃不完的米和储存在衣柜的的衣服都会霉烂毁损，整天杞人忧天不懂装懂胡说八道银行坏账，自己却垂死挣扎在减值几十亿几百亿破产公司里说财务洗澡的更是一帮完全没有思维的白痴动物脑袋，与人类脱节怎么能够看清人类呢。
文章写到这里，本不想说啥，最近不断看到这样的新闻，一些人使用ChatGpt生成的未经证实的所谓对话信息发布成了造谣生事无中生有违法行为遭遇行政拘留，我不知道未来多少人会不会因为使用所谓战胜人类的人工智能造谣被拘留，但是有一点肯定的，在严密的知识产权保护下，使用虚假信息生成的信息绝对不会有任何价值，所谓人工智能战胜的大概只有券商分析师自己了，我倒希望看到券商分析使用ChatGpt编制无中生有虚假信息被拘留。
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王世雄老师的个人简介：
王世雄老师是上海立信会计金融学院副教授、上海第一财经频道特邀嘉宾，从事注册会计师财务成本管理教学二十多年。中国商业联合会高级经营师评审专家，任教于上海交通大学、国家会计学院等，先后为锦江、文广、远洋等集团公司管理层进行专职财务专题报告，为上海各区县财政、税务进行了大量的财务会计资本预算等专题报告，并为政府部门和企业集团改革出谋划策，提高管理能力，提高决策水平。
王世雄老师授课有自己独特的教学方式，讲课内容深入浅出，纲举目张，复杂问题简单化，课堂轻松活泼，深受学员欢迎，是全市教财务管理合格率较高的老师之一。