数据如下，自己看！
西南证券$西南证券(SH600369)$ ：隐形的资管型券商龙头，基金产品利润贡献度行业第二+低费率购基门槛+强劲投研团队=吸金效应一触即发，估值收益空间140%
1、 公司的收益弹性：直接控股银华基金44.1%股权，分成利润占20年报总利润的33.4%，属资管型券商之中持股基金利润占比最高的，是披着经纪业务外壳的资管券商隐形龙头。
2、 持股基金的收益弹性：
-（基金产品收益龙头）至21年上半年，银华基金近五年权益类产品绝收益184.83%，近三年权益类产品绝对收益136.71%，均在大中型基金公司中排名第二，强劲业绩是日后吸金规模的绝对弹性保证。
-（管理规模高增）管理规模方面，现非货币基金规模2271亿，同增34.3%，名列公募top20，充分享受财管行业的成长。
-（利润弹性巨大且低估）基金21上半年收入同增46%名列前茅（龙头华夏基金增长53%）；净利总额4.91亿名列前三（仅在华夏、招商后）。而利润增长12%是因为银华产品走量设置低管理费率（部分非货基0费率，赢得规模高增长）、高投研团队激励薪酬成本（所以权益类业绩行业第二），通过长期经营优化有望将达到收入、净利同比增长，则存在三倍利润弹性（50%/15%）。即便存在预期差，高成本、小规模情况下也做到了净利行业前三。
按资管行业“管理规模X（固定管理费+超额收益附加管理费）”创收模式，及资管产品“业绩为王”的吸金效应附加下，叠加管理成本优化期望，银华基金的长期利润高增完全理性可期。
3、 财富管理行业的弹性：
基于中国居民23万亿欧元的金融资产总量、金融资产年增长13.1%、券商经纪业务佣金萎缩明显（平均费率已降至上轮牛市的1/3）而转型财管、房地产池子被政策长期紧压等趋势，财富管理特别是公募基金的资金规模逐年暴增，就2020年公募基金产品的资产净值增加34.70%。赛道核心竞争力为高产品收益水平、合理管理费率水平及稳定的投研水平，而银华基金恰好具备该三项，高增近在咫尺。
4、 西南证券的估值空间：
就33.4%的银华基金利润传导比例、基于西南证券中报预告利润上限7.71亿，我们给予估值：财管33.4%部分利润按私募股权PE80（九鼎投资）估值7.71X2X33.4%X80=412亿；传统经纪业务66.6%部分利润按东方财富PE43.55估值7.71X2X66.6%X43.55=447亿；共给予估值859亿，距离现在356亿尚有140%空间。
东方证券，西南证券，长城证券的资管业务对公司的业绩贡献度分别位列全行业前三名，相比东方证券、长城证券，西南证券的价值尚未被市场充分认知，重点强推。