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不好意思，这不是你想象的那个杠杆，我坚决反对用杠杆炒股，久赌必输，你不可能把握好应该什么时候收手，几个月前的华尔街爆仓大案就是活生生的例子，当事人几个小时内爆亏150亿美元，创造了历史记录。
今天我要讲的，是企业财务管理领域的“杠杆”，这些概念并不复杂，在专业人士（我自己也算一个）眼中，可能觉得我就是在唱儿歌，但是我写这个系列知识普及贴的目的，是为了让更多非专业人士具备基本财务知识，在分析企业的时候更加得心应手，好吧，那就让我们正式开始今天的课程吧：经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆。
1、经营杠杆（DOL）
先说说公式，有两种表达形式：
DOL=EBIT变动百分比/销售额变动百分比
DOL=(EBIT+F)/EBIT
为了理解上面的公式，我们要介绍两个参数的定义：EBIT和F。
EBIT全称是息税前利润，意思是企业一年辛辛苦苦经营下来，在不刨除债务利息和所得税的情况下的利润总额，EBIT减去债务利息和所得税得到的就是最终呈现在利润表中的“净利润”。为什么要引入EBIT的概念呢？因为在经营杠杆中，咱们关注的是企业所营业务的赚钱能力，暂时不考虑有没有债务和交税的因素。
F是指企业的固定成本。拿比亚迪为例，生产使用刀片电池的新能源汽车“汉”，其成本中有固定成本，也有变动成本。固定成本是那些不管生产多少汽车都必然发生的成本，比如土地的租金和厂房、设备的建设和购置成本，就算一辆车不生产，一分钱也省不了。变动成本实质随着生产量而线性变化的成本，比如生产1辆车就需要1套电池模组，生产100辆车就需要100套电池模组，产量越高，变动成本相应提高。公式里的F指的便是固定成本。
参数介绍完了，我们说说该怎么来理解这个公式的含义。第一种表达形式更为直观一些，就是卖车的销售额每增加1%，能够带动EBIT增加多少比例。有朋友会问了，销售额和EBIT的增加幅度不应该是线性的吗？车的利润率是一定的，肯定是每多卖一辆就会产生对应的利润增加呀？其实问题要稍微复杂一些，销售额越高，对应的变动成本的确是线性增加的，但是不要忘了，固定成本却是不变的！
说道这里，聪明的你一定意识到了，EBIT的增加幅度要高于销售的增加幅度！也就是说DOL是大于1的！这就是经营杠杆的由来，每增加10%的销售额，EBIT的增加幅度有可能是15%或20%！那什么样的企业经营杠杆会大呢？必然是固定成本F越大，DOL就会越大！这就是第二种计算表达式的由来，换句话说，越是重资产的企业，通常情况下会产生更大的经营杠杆效应，产品卖得越多，EBIT就会增加得更多，看起来很不错，对不对？
2、财务杠杆（DFL）
在【PJ精品知识贴1—“资产”与“负债”】中，我阐述了企业为什么要负债，负债并不是我们通常理解的无奈之举，反而是企业降低综合资本成本的重要手段。有了负债，就会产生财务杠杆，我们来看下财务杠杆的定义式，同样有两种形式：
DFL=EPS变化百分比/EBIT变化百分比
DFL=EBIT/(EBIT-I-P(1-T))
乍一看，好像比DOL要复杂一些，同样，我们先来看一下参数的定义：
EPS全称是每股收益，等于不扣所得税的净利润除普通股加权平均数，也就是在扣所得税之前，股东爸爸们每股能赚多少钱。
I是利息，就是因为负债每年要支付给债权叔叔的利息。
P是优先股股息。优先股，其实是挂羊头卖狗肉，名股实债，收益率是固定的，这一点很像负债，但二者的区别是，负债的利息是在EBIT里直接扣，而优先股的股息是在净利润里面扣，一个发生在扣所得税之前，一个发生在扣所得税之后。
T是企业所得税率，既然优先股的股息P是在扣完所得税之后的净利润中扣除，那么等价到扣所得税之前的金额，自然就得除（1-T），我这样解释，应该比较容易理解吧。
好，参数介绍完，我们来看如何理解参悟杠杆的含义。通过第一种表达式，我们很直观地表达为：EBIT每增加1%，能带动EPS增加多少比例。EBIT并不都归属于普通股的股东，需要依次扣除债务利息和优先股股息，而I和P（1-T）二者都是固定值，不随EBIT发生变化，大家是不是感觉他们的存在类似于DOL中的F呢？是的！在净利润的绝对值小于EBIT的前提下，二者都增加同样多的金额，净利润的增加幅度必然更高！例如，净利润从20增加到25，增加幅度是25%，EBIT从25增加到30，增加幅度只有20%！于是便有了第二种方便进行量化计算的表达式。
财务杠杆，有点类似于我们通常理解的借钱了，负债越多，借钱来做生意，在刨除增加的利息后，依然会帮助股东赚更多的钱！
3、综合杠杆（DTL）
有了对DOL和DFL的详细介绍，DTL就简单多了：
DTL=DOL*DFL
DTL=EPS变动百分比/销售额变动百分比
DTL=（EBIT+F）/(EBIT-I-P/(1-T))
理解起来是不是就很简单了？销售额每增加1%，可以带动每股收益EPS变动百分之几，这个指标对股东而言是非常直观的，通过企业的营收变动就可以判断自己的收益大概会变动多少，真是天才的发明！
关于杠杆的内容介绍完了，看完你是不是感觉收获满满？以后咱也可以张嘴闭嘴来点专业术语唬唬人，更重要的是，我们可以更加理性地来对一家公司进行解构分析，把经营、财务进行分别分析，比只看个净利润可强太多了，咱们不跟那些指着比亚迪H1 11.74亿净利润就开喷嘲笑的傻帽学！咱们要做聪明的投资者！
（比亚迪，贵州茅台，腾讯控股，恒瑞医药，广汽集团，邮储银行）