$索通发展(SH603612)$
对索通21年年报的看法
跟踪多年，已不再锱铢必较地细看，没太大意义。从最重要的两个跟踪指标来看，毛利率q4环比回升，好事，也显示了随着公司规模扩大，即便各要素价格历史高位，也能相对稳住毛利率；净利率q4环比下滑，拆开来分析，主要差异在管理费用多了3800万及研发费用多了1700万，如剔除环比略升。研发费提高无可说的，其实投入占比反而下降，但管理费用中职工薪酬飙升，差异都在这里，看了下众高管薪酬，明白了。说实话，这平均水平在苦逼的制造业中应该算是高水位了吧。
公司提出了c+战略，个人感觉挺好的。如果新战略能顺利推进，再次踩对大势和节奏，那真得佩服郎总了，牛！前几年，公司逆势扩张，一度很狼狈，资金缺口大，互保更是让不少人诟病。好不容易迎来风口，赚了个盆满钵满，又提出新战略，重新大笔投入。好在现在的各类惠企政策，借款继续上升，财务费用却略有下降。且从几大重要利润来源的子公司来看，roa除了山东创新只有6.28%以外，其他几家都在10-12%左右的优秀水平。如果市场不出现大的波动，稳增杠杆确实还是对公司有利的。索通云铝和重庆豫恒还有超30亿资产在21年没发挥出作用，22年还是挺值得期待的。但22年1季报的业绩预告却感觉并不理想，是否疫情影响明显？
年报中，我认为存货情况表值得一看。在产品+半成品+发出商品合计17.52亿，同比增165%，其中发出产品更是同比增253%，原材料同比增192%，库存同比增101%。几乎可以撑住一个季度的销售了，且去年11-12月石油焦价格回落明显，阳极价格又相对坚挺，按理今年1季度应该是很不错，但业绩预告确实又看不懂了。看21年年报数据，感觉有存在往下调节利润的嫌疑，毕竟年报出来的数据已经是突破预告上限了。但1季度业绩预告似乎又否定了这个判断。索通的一贯风格，对它，你不能太高兴了，也不能太悲伤了。
股东情况不多说了，该走的都走了，包括我，唉。
综上，还是预判一下22年情况，归母7亿，按15pe，8%营收净利率，市场合理中枢价格23元，取20%安全边际，个人认为18.5元下方是可考虑的好机会。低调的索通，还是值得稳稳的幸福。如果还有机会，我应该不会再犹豫了。
对股市操作的一些想法。索通从二级市场表现来看，这三年来应该说并不是个好的标的，没有明显的大周期上升趋势，虽然公司的经营的的确确在沿着规划在大踏步前进。我认为，市场估值趋向的变化，和索通本身的股性，也即关注资金的特点，或者说没进入市场主流资金圈子，是造成这一情况的主因。但通过深研和长期的跟踪，其实是有机会把握大波段的操作的，可惜自己把握得很不好。近一年以来，于己而言，股市操作很难，追热点，尝试未深研的新标的，都碰了一鼻子灰。回头来看，减少操作，守住有把握可能的，或者在大趋势上更多一些笃定，才是更为好的策略。谨记！