估值
当前市值290亿
主要资产为现金及存款181亿, 95亿厂房，22亿生物资产
有息负债4.67 + 8.86 = 13.53亿
存货、贸易应收款、预收款合计33亿，经营性应付款66亿。相当于经营性无息负债-33亿。
用账上现金还掉负债，剩余现金135亿。
市值290亿抵减掉现金部分，即剩余155亿. 这155亿投入，相当于是用来购买厂房和生物资产, 溢价38亿。
下面开始估值：
由于口罩对前几年出生率的影响，飞鹤23年利润32亿应该是偏低的，我们假设未来飞鹤的市场份额不增长，并且从24年开始，新生儿人口就下滑20%(这个可以看我之前分析人口产能的文章，大致结论是未来几年新生人口最终还会下滑20%左右)，32*0.8对应年利润为25.8亿。由于市场销量下滑，竞争烈度加大，再打个8折按一年20.5亿保守估计。
那么pe大约为155/20.5=7.56
在这样的估计下，总投入资金的年收益率为20.5/290 = 7%.
所以悲观预期下的pe也不高. 而不好的地方在于，其资金利用率不高。
好的地方是，行业不会被消灭，有永续经营的机会。
总体来说还是比较诱人的, 也比较明显. 风险在于也许我给的safety margin还不够？
个人观点
1. 消费类食品，最重要的是特定定位下的市场占有率。
同一口味范畴下, 产品往往是同质化的，不存在明显的产品差异，就好比可口和百事。如果产品本身品质优良，更有效的投入是去持续建立用户对食品安全和特性的认知，并且这个时间越长，这种对用户心智的占领会产生越好的市场效应。最直接的指标就是市场占有率。
2. 研发投入，多了未必好.
我不觉得财务上研发投入占比少是问题，奶粉做到国家一流标准，工厂品质一流，企业已经完成数字化运营，传统行业做个奶粉还还有什么好研发的呢, 又不是制药。远不如好好做好供应端品控。食品这种东西研发投多了，搞出来的可能是噱头，闹不好就画蛇添足。
至于账面上，研发收入就看公司愿不愿意做账。老冷倒是实话实说，有研发投入，只不过报表没有倾向于把一些费用纳入研发费用. 这点我是认同的，报表上要做研发费用还不容易吗？人没这么干而已。对于公司老板来说，公司里要关注的东西多了，这点数字表面的事儿没啥意义，不如真实点。
3. 如何和外资奶粉抢占市场
相比来说，我更关注国产奶粉有没有机会把海外品牌挤出去。
这个其实比较难。中国的畜牧业历来是比较弱的，资源禀赋不如，国内奶粉的成本比海外高一大截，印象里是30%。
这样的成本局面下，那么市场怎么打？
如果以低于海外奶粉的定位和价格做品牌，那么产品只能做中低端。海外品牌继续维持品牌的强势和市场领导地位，降价的时候，国产奶粉要跟着被动降价，企业的风险就起来了。这种局面下，国产粉几乎很难形成品牌。
我猜这是老冷选择了走高价格+高定位的市场路线的原因。
另外说一下，我只想理性主观地讨论。本人早已荣耀地被某"嘴巴股"票吹拉黑，不是跟风吹。